大宗谷物期货价格大涨大跌行为之探讨.doc

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1、大宗穀物期貨價格大漲大跌行為之探討GrainsFuturesLargePriceMovementBehavior研究生：林淑貞Shu-ChenLin指導教授：洪仁杰FRern-JayHung【摘要】本研究旨在探討芝加哥期貨交易所發行之玉米期貨及黃豆期貨價格大漲大跌之行為本研究從二個方向進行寅證研究。第一個方向是利用極端值理論(extremetheory)探討極端值之漸近分配及其特性；第二個方向則是探討玉米期貨及黃豆期貨價格發生大漲(或大跌)之時間間隔之分配及其特性。簡單地說，本研究擬從大漲大跌之「值」及「時間」二個方向來探討玉米期貨及黃豆期貨大漲大跌之行為。自從Ba

2、chelier(1900)研究股價變動分配，並發展完整模型以來，股價或股價報酬的行為一直為財務學術界及實務界所重視的主題o惟過去的研究重心均放在股價預期報酬、報酬變異數及相關係數等平均特性(averageproperties)^,而較少注意到股價或報酬極端值的相關行為，而對發生大漲大跌之間隔時間進行之研究更是付之厥如，此為本研究從此二方向著手對玉米期貨及黃豆期貨之大漲大跌行為進行實證研究之最主要動機。本研究之研究方法除利用Peaks-over-thresholdmodels之完全參數模型，且以ME-plot作為門檻值之估計方式。實證結果顯示，玉米期貨及黃豆期貨日報酬

3、率之分配為非常態性，且實際分配不但是不對稱分配，同時也是左右尾均是厚尾。而玉米期貨及黃豆期貨日報酬率之左右尾門檻值分別為：0.0047、0.0150、0.0113及0.0115,同時本文亦估計出尾部分配的型態。在大漲大跌之間隔時間方面，玉米期貨日報酬、及之分配皆為不同參數之指數分配；而黃豆期貨日報酬及、及-3%之分配亦為不同參數之指數分配。關鍵字：玉米期貨、黃豆期貨、大漲大跌行為、報酬極端值、極端值理論、時間間隔[Abstract]Thisstudyfocusesonthelargepricemovementbehaviorofcomfuturesandsoybea

4、nfutures.Thisstudyapproachesthistopicbytwoways・Thefirstoneistoinvestigatetheextremevaluesbyusingtheextremevaluetheorem.Thesecondistostudytheintervalbetweentwolargepricemovements(definedastheonesexceedingsomegivenpercentages,ex.±1%.±3%,etc.).Tosumup,weinvestigatethelargepricemovementbeh

5、aviorbystudyingtheMvalue11andMtimeinterval"oflargepricemovements.StockpriceandstockpricereturnhavebeenthefocusfortheacademicianandpractitionerssinceBachelier(1900)developshismodeldescribingthestockpricechangebehavior.However,pastresearchconcernmostonaverageproperties,suchasexpectedretu

6、rns,standarddeviations,andcorrelation.Onlyafewfocusontheextremevaluebehavior,nottosaythestudyonthebehaviorofthetimeintervaloftwolargepricemovements,especiallyfortheempiricalstudyoncornfuturesandsoybeanfutures,thusmotivatesthisstudy.Themethodologyemployedinthisstudyincludethefullyparame

7、tricmodelsofPeaks-over-thresholdmodelsandME-plotmethodforestimatingthresholds.Theempiricalresultsshowthatcornfiituresandsoybeanfuturesarenotnormaldistributionsbutfattailsdistributions.Thethresholdsofrightandlefttailsofcornfuturesandsoybeanfuturesreturnsare0.0150、0.0047、0.0115and0.011