广州控股投资价值分析报告

《广州控股投资价值分析报告》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、广州控股（600098）推荐20040816公司研究能源/物流广州控股投资价值分析报告金元证券研究所投资要点：研究员：潘乐生◆综合能源商的定位和相关业务的多元化令其较单一发电企电话：0755－83025631E-mail：panls@jyzq.cn业具有更好的业务稳定性和抗风险能力，在估值上应给予适当溢价。◆近期来看，煤炭运销、油品及油品码头业务、公路业务将使盈利预测：公司赢利增加，业绩保持一定的增长幅度。200304中期2004年2005年◆中期来看，2006-2007年，募股项目的相继投产将使公司进净利润(万元)8

2、04774055896277105377入更快的发展轨道。摊薄EPS(元)0.6420.3240.7010.767◆煤炭涨价、脱硫环保工程的大量投入、油品经营权取得时间的不确定性及增发对每股收益的摊薄是主要的风险因素，并使公司短期的业绩增长受到抑制。2004中期数据◆结合同行业公司的估值水平和公司的基本面状况，其动态市每股收益0.324（元）：资产负债率%：24.25盈率定位在14-18倍左右较为适宜。按04年的盈利情况，对每股净资产（元）：4.81应股价为9.81—12.60元；按05年的盈利情况，对应股价为净资产收

3、益率%：6.73%10.73—13.80元。◆增发使公司股票的流动性增强，机构投资者的大举介入使其最新股本结构总股本：137280万股既具有一致的利益驱动性，又使其相互博弈不可避免，公司流通A股：35400万股股价走势将明显趋于活跃，市场机会显著增加。◆投资建议：基于公司基本面的变化及增发后的市场机会，可作为重点组合品种在8.00元－8.40元之间买入。特别风险提示：业绩预测没有考虑排污费征收标准变化的负面影响。预计该因素对公司04年业绩的影响不超过0.015元/股。1法律声明：本报告纯粹作为内部参考和友好交流之用而不

4、可解释为投资建议。虽然在编制本报告时使用了一些相信其来源可靠的资料，但本公司并不担保此等资料是准确和完整的，本公司及与本公司有关联的任何个人均不会承担因阅读和使用本报告所造成的任何损失及其产生的法律责任。同时，在本公司、本刊全部编辑人员所知情的范围内，本公司、本刊全部编辑人员及财产上的利害关系人与本刊所评价或推荐的证券无任何利害关系。金元证券研究所广州控股于04年8月13日发布了股份变动及增发新股上市公告，公司本次向社会公众公开发行的共计12000万股社会公众股将于8月18日起上市流通。上市首日公司股票不设涨跌幅限制。

5、8月6日，公司发布了增发A股发行结果公告，发行价格为8.20元/股，网上发行的数量为3170万股，占26.42%；网下向机构投资者发行8829万股，比例为73.58%。8月12日，广州控股公布04年半年报：主营业务收入206505万元元，较去年同比增29.55％；每股收益0.324元，净利润40558万元，每股收益及净利润均较去年同比增16.32％。在上半年电煤价格大幅上涨的不利条件下，公司能取得这样好的业绩，主要得益于近几年公司进行了具有战略眼光的产业结构调整。一、公司主营业务及财务评价公司主要从事电力、能源物流、基

6、础设施等产业的投资、建设、生产管理和经营业务。电力是公司的支柱产业，发电业务是公司的重要收入和利润来源；以燃料销售为主的物流业保持了良好的增长势头，成为除电力产业外重要的收入与利润来源。公司发电业务主要通过控股子公司广州珠江电力有限公司（以下简称“珠电公司”）和广州东方电力有限公司（以下简称“东电公司”）进行。珠电及东电公司各安装有2台30万千瓦发电机组，总装机容量为120万千瓦，年发电量可超过60万千瓦时。公司分别拥有这两个公司50％和75％的股权，全权负责经营管理，并成立珠江电厂生产管理机构，对4台机组实行统一运行

7、管理。1999年珠江电厂为国家电力公司授予国家"一流火力发电厂"称号。公司电力产品的主要原材料为燃煤，珠电公司和东电公司均使用燃煤发电机组，总成本的50％－60％为燃料费用，相对单一的能源结构使公司对燃煤的依赖性比较大。产品销售方式和渠道为：珠电公司和东电公司每年上网电量根据广东省发展计划委员会和广东省经济贸易委员会每年年初下达的电力生产计划统一安排。自2002年10月起，珠电公司和东电公司与广东省广电集团有限公司（以下简称“广电集团”）结算电价。公司控制装机容量达120万千瓦，占广州市属发电装机容量的30.5％，是广

8、州地区最大的电力生产企业。广州发展集团有限公司（简称“发展集团”）为公司控股股东。发展集团成立于1989年9月，注册资本10亿元，是广州市最大的国有资产授权经营机构之一。主要从事基础产业的投资、经营和管理。发展集团通过产业经营与资本运营相结合的经营方式，重点投资和发展以电力、基础设施和能源物流三大产业为核心的多元化产业。至2003