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1、2006年第2期经济研究导刊NO.2!2006总第3期ECONOMICRESEARCHGUIDESeiiaINO.3[金融证券]关于我国外汇储备适度规模的实证研究姜延书马瑞北方工业大学经济管理学院北京100041[摘要]适度的外汇储备应当是保持足够的储备量以保障偿债支付与国际收支平衡1同时又不会造成资金资源浪费1使储备的机会成本降到最小0而实际上的储备持有量则通常偏离理论上界定的适度储备规模0从需求方面考虑1找出影响外汇储备规模的因素1得出中国外汇储备规模的计量模型1并据此分析了我国历年外汇储备的
2、适度性0[关键词]外汇储备9适度规模9机会成本[中图分类号]F832.6[文献标识码]A[文章编号]1673-291X!2006"02-0051-04外汇储备是一国政府所持有的备用于弥补然而如果一国的外汇储备规模过大会对国民经国际收支赤字维持本国货币汇率的国际间可接济产生许多不利影响具体分析如下1外汇储备受的一切财产当前国际货币基金组织IMF会过多会给本国货币流通及物价水平带来不利影员国的国际储备包括货币性黄金特别提款权响2持有外汇储备的机会成本较高3持有超在IMF的储备头寸和外汇储备其中最重要的
3、量外汇储备的国家会面临汇率波动风险是外汇储备其他三个储备形式所占的比例是非综上所述外汇储备具备一定规模对一个国常小的截至2005年7月我国的外汇储备达到家是必不可少的但其过速增长往往会抑制经济7400亿美元外汇储备规模成为政府和学界关注增长阻碍经济发展因此我国应保持适度外汇的焦点储备规模外汇储备适度规模的界定已成为外汇储备总量管理的一项重要内容一#适度外汇储备规模的提出二#我国外汇储备适度规模的模型构建足够的外汇储备表明一国干预外汇市场和维及实证分析持汇价的能力对稳定汇率有一定的作用同时一定的外汇
4、储备可以维护本国的国际信誉可以作为一)模型构建国家向外借款的保证目前我国作为发展中国家在开放经济条件下随着全球经济联系和国需要大规模的外汇储备原因如下1充足的外际金融市场波动的增大判断一国外汇储备规模汇储备增长可使我国作为一个发展中国家较大是否适度重要的是看这个国家的经济是否实现的对外支付需求得以满足2充足的外汇储备可了内外均衡其中内部均衡的目标是经济增长率增强我国的综合国力提高我国的国际资信3和通货膨胀的控制程度外部均衡的目标是国际在世界经济日益趋向一体化的今天充裕的外汇收支情况尤其是经常项目的
5、收支情况以及汇率的储备有利于人民币的稳定满足政府的干预需要稳定程度当一国经济实现了低通货膨胀下的持[收稿日期]2006-01-06[作者简介]姜延书1964-)1男1黑龙江哈尔滨人1北京北方工业大学经济管理学院副教授1经济学硕士1从事金融理论与实务研究0"!""续~稳定增长,国际收支也达到了基本均衡,且汇经提高到75%,成为投放基础货币的主要渠道,率稳定,就可以说其经济处在内外均衡的状态,此这也造成了当时基础货币投放过多,通货膨胀率时的外汇储备规模就是适度规模O从上述定义可居高不下的重要原因之一O
6、所以,通货膨胀率是制看出,适度储备规模应是与影响储备规模的基本约我国外汇储备水平的因素之一O经济变量保持长期均衡关系的储备量0本文提出4.持有外汇储备的机会成本(x4>O持有外汇的外汇储备适度规模的时滞因素模型,是建立在储备的机会成本是指当这些现金未被用作储备时一个准确的原则或基础上的,即当期外汇储备的所能获得的收益O如果一国不持有储备而将这部适度规模应该能够保证其下期的国际支付,以稳分外汇收入用于进口国内经济发展所需要的资本定外汇市场或本币币值,防范金融与经济风险,维品,则机会成本表现为放弃这部
7、分国外实际资源持国家信誉,坚定外商投资信心,以及处理紧急事来增加投资加快经济增长的机会,这种机会成本件的需要0可以用进口资本品的投资收益率来表示O但持有我国外汇储备的增加主要来源于三个项目:贸储备购买国外生息资产又会得到一定的收益,因易顺差外债总额和外商直接投资0反过来,外汇储此,储备的净机会成本就是投资收益率与储备收备的减少即用汇量主要来源于维持正常进口的用益率之间的差额O我国国内投资收益率高于发达汇需求(DF1>;外商直接投资企业的汇出利润的用国家的平均水平,同时外汇储备管理水平落后收汇
8、需求(DF2>;偿还外债的本息的用汇需求(DF3>;益率低,这造成了我国持有外汇储备的机会成本另外,结合我国有关的浮动汇率管理制度的特点,较高O我国外汇储备主要用于购买美国政府债券,国家需要一定的外汇储备来干预市场汇率和维持收益较低O国内投资收益率要高于债券利息,使得外汇市场的稳定,该项用汇需求记为DF4O持有储备的净机会成本增加O因为外汇储备代表外汇储备的交易性需求预防性需求和偿债外汇资金没有用于国内实际投资,所以用机会成性需求构成了影响我国外汇储备水平的主要因本来表示储备资产
