房地产市场风险识别及预警：文献综述及研究方向-论文.pdf

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1、●房地产市场风险识别及预警●文献综述及研究方向’o沈悦李计国王飞[摘要]因房价持续上涨引起的房地产市场风险加大已经成为系统性金融风险的主要爆发源之一。本文遵循“识别风险来源一分析传导效应一预警风险程度一防范危机发生”的逻辑思路，分另q从房地产市场风险的生成原因、传导效应和预警体系等3个方面梳理了国内外现有研究文献，简要评价了现有研究的贡献及存在不足，并指出了今后研究的主要方向：如何从房地产市场风险生成和传导的动态演进机制出发，提出识别和预警房地产市场风险的科学命题(或理论研究假设)；怎样从房地产市场

2、运行的特殊性和复杂性出发，发掘前沿研究方法，实证研究房地产市场风险的动态传导效应；如何建立一套风险预警体系，防范中国房地产市场风险演化为金融危机。[关键词]房地产市场；风险识别；传导效应；风险预警[中图分类号]F293．347[文献标识码]A[文章编号]1006---012X(2014)—05—0o33(o5)[作者]沈悦，教授，博士生导师，西安交通大学经济与金融学院，陕西西安710061李计国，博士研究生，西安交通大学经济与金融学院，陕西西安710061王飞，博士研究生，西安交通大学经济与金融学院

3、，陕西西安710061全球历次金融危机，特别是美国次贷危机告诉我们，由等严厉措施。于房地产业在国民经济发展中具有“产业链长、涉及面宽、对此，学术界有众多专家学者纷纷出谋划策，各抒己见，资金密集”等特殊性，如果房价泡沫过大，容易导致系统性涌现了一大批科研成果，在一些主要观点的争论上唇枪舌剑，金融风险，危及金融安全。基于次贷危机的深刻教训，为了互不相让。基于此，本文遵循“识别风险来源一分析传导效维护全球金融稳定，国际货币基金组织(IMF)、国际清算银应一预警风险程度一防范危机发生”的逻辑思路，分别从房行

4、(BIS)、金融稳定理事会(FSB)以及各国金融监管当局地产市场风险的生成原因、传导效应和风险预警3个方面对已经纷纷将房地产市场风险作为新增变量，纳入宏观审慎监国内外最新发展动态进行综述，指出现有研究的贡献及存在管框架中。不足，提出今后研究的主要方向。然而，令人遗憾的是，中国近年来房地产价格持续上涨，市场风险不断积聚，已成为引发系统性金融风险的主要导火一、房地产市场风险生成的原因索之一。虽然近年来宏观调控措施不断出台，但面对房价的持续上涨仍然显得力不从心，不得不采用“限购”、“限贷”挖掘房地产市场风

5、险生成的原因是有效防范风险演变为·基金项目：国家自然科学基金项目“面向金融安全的房地产市场风险识别及预誓研究”(71373201)；国家社会科学基金项目‘‘基于房价过度波动的系统性金融风险研究”(12BJY155)；西安交通大学基本科研业务费项目“中国房地产风险预警研究”。No．5．2o14危机的关键，成为学术界高度关注并激烈讨论的问题。根据行在经济周期波动和货币政策传导中具有主动性作用。L6pez现有文献，本文将其梳理为以下方面。etal(2011)认为，原有宏观经济理论和模型均忽略了商业银1．金

6、融支持过度是房地产市场风险生成的资金基础行风险承担渠道对房价冲击所发挥的作用。C7]Altunbasetal众多学者认为，金融与房地产的关系已越来越紧密，正(2011)认为，长时期的低利率特别是低于泰勒规则基准值的是因为以商业银行为主渠道的信贷资金支持过度，才导致近短期利率增加了金融体系的脆弱性。_8Maddaloni＆Peydro年来房价不断飙升，风险不断积聚。根据现有文献，笔者将(2011)实证研究认为，利率水平越低，银行对有不良信用史金融支持过度方面的研究成果划分为两个不同的研究视角：和无信用

7、史的高风险借款者发放贷款的概率越高，导致贷款(1)基于流动性过剩视角的研究未来风险增加；低利率持续的时间越长，则银行的信贷标准早在1995年，Meltzer就认为，当货币供给过多时，就会放松程度越强。-9Delisetal(2012)的研究结果表明，正是银产生“过多货币追逐少数资产”的现象，进而导致资产价格行风险承担具有顺周期效应，才导致包括房地产市场在内的上升。但由于经典经济学理论并没有对流动性过剩做过统一系统性金融风险加大。[】。。定义，所以，之后的研究并不多见。随着近年来全球出现了国内目前从商

8、业银行风险承担视角研究房地产市场风险流动性过剩，学术界对流动性过剩与资产价格关系的研究文的文献几乎没有出现。目前的研究还停留于“金融加速器效献不断增多。Adalid＆Detken(2006)采集了l8个OECD国应”层面(武康平、胡谍，2011；刘兰凤、袁申国，2011)。家的数据，运用VAR方法研究发现，在经济发展繁荣阶段，另外，虽然有商业银行风险承担问题等研究，但没有涉及房流动性过剩是推动房价上涨的重要因素。-1]Belke&Julia地产市场(宋琴、郑振龙，20