等待豆粕中级沽空机会-论文.pdf

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1、期货天地雇l1科广函2012年第7期Fz““sWorld等待豆粕中级沽空机会詹志红近3个月来，南美大豆大幅减产、美豆出口预期将增强，对商品市场的利空效应将显现。需求增加、中国新增进口等利多刺激．推动CBOT大豆大幅上涨，并进入长久震荡区间l300～14002大豆基本面的利多逐步减弱美分／蒲式耳中枢1350美分／蒲式耳上方大连豆随着南美大豆进入收获期．这些利多效应将粕自2011年底以来一直呈上涨态势．主力合约明显减弱．若无新的利多基本面出现．笔者认为涨幅超过15％．外盘的成本推动以及国内需求市CBOT大豆价格陷入中级调整甚至转势的概率将场转好是资金热捧

2、连豆粕市场的根本原因．而油逐步增大脂市场则因库存庞大的拖累走势明显落后展望2．1南美产量炒作告一段落后市，笔者认为随着价格的上涨，基本面利多题2011年12月中旬以来．南美干旱以及对南材已基本被消化．国内外油脂油料期价上方阻力美减产的担忧一直是市场关注的焦点．期价对于不断显现．连豆粕9月在3250元／t附近遇阻回减产预期已有所反应美豆期价自1150美分／蒲落的可能性较大．一旦期价重新回落至3200元／t式耳附近反弹到1380美分／蒲式耳附近．涨幅在下方．则会面临一波中级调整20％以上。现阶段南美作物产区全面进入收割期．随着南美大豆的上市．南美大豆减产

3、的炒作将不1美元或走强大宗商品价格承压会有太大的空间且考虑到1400美分／蒲式耳附欧债危机悬而未决．全球市场紧张情绪依然近是2011年大半年区间震荡的密集成交区．期不稳：在避险情绪和财政刺激影响下．大量资金价上方阻力不断显现．前期的获利盘有可能出现回流美国．银行放贷意愿改善．货币总量增加导阶段性离场的迹象。期价将会不断受到打压。我致通胀上行国际能源价格大涨也会增加通胀上们认为美豆期价突破1400美分／蒲式耳的可能行的风险，宽松政策实施的空间受到限制在这性很小。种背景下．美元指数没有走弱的环境．从技术上2．2美豆出口进入季节性下降阶段看．笔者认为美元指

4、数有望在79～8O区间内整理3月份后．美豆的出口将进入季节性的回落后．继续选择向上突破前期高点80．738并有拓展期．从美国农业部每周公布的美豆出口销售数据新空间的可能性另外．C兀1C发布的美元指数期看，美豆的出口量已经步入季节性的下降周期。4货净多头数据一般领先于美元指数l～2个季度月份后．南美大豆逐渐上市．美豆对中国的出口根据招商证券的报告显示．20o8年金融危机以装船将会进一步放缓．后期出口需求对于美豆的来，该指标只有3次接近或超过40000手．分别提振有限是2008年9月底、2010年1月初以及2011年2．3美国作物种植面积报告或成为关豆市

5、场拐点12月底．之后的3-6个月．美元指数都反弹到8O自2011年12月中旬以来．美豆价格大幅上以上如果该指标发出的信号正确．则美元指数扬而美玉米徘徊震荡．大豆和玉米的比价有较大短期走强并反弹到80～85的可能性非常大．一旦的回升．5月美豆与5月美玉米的比价在2．1附突破前期阶段性高点80．738．市场对美元走强的近(图1)。大豆玉米比价拉升或将有利于美豆播种面积提升，而2012年美玉米种植面积增幅不詹志红：招商期货农产品分析师。及市场预期，大豆2011／12年度的种植面积或许庄I1科广自2012年第7期29期货天地Fu￡Ⅱres。rid不像之前预期

6、的那样出现减少。目前美农产品种尤其是大豆的净多比例已经接近历史高位，投机植区的土壤潮湿度适宜，便于种植。因种植面积基金面临强大的减多压力。从这个角度看，我们预期修正以及种植期间预期天气可能会较好．3认为投机资金后期继续跟进做多动能的空间很月31日的美国作物种植面积报告预计会给正处小，一旦出现显著的获利盘离场迹象，期价将会于上涨预期高涨的美豆类市场带来明显的降温明显受到拖累。作用。4连豆粕等待市场转折时机截至3月21日．国内主要港口大豆库存为624万t．与前期相比有所下降．但进入二季度之后．国内预期到港的进口大豆将会出现增加。与此同时．随着春节过后生猪

7、价格的回落．养殖利润大幅缩水．截至3月20日．山东地区养殖利润已降至50元／头而黑龙江和吉林等部分地区养殖已开始出现亏损状态．这将会抑制养殖企业的后期补栏，进而拖累豆粕的需求。需求疲软将会图1美豆／玉米比值对豆粕价格反弹造成一定压制连豆粕9月经过前期的上涨．期价已逐渐接3资金减多压力较大近2011年上半年震荡区间的下沿3250附近．阻资金积极入场成为美豆价格涨势显著的主力不断增大尽管3月22、23日连豆粕市场持仓导者2011年2月美豆类形成高点时的持仓为增量异常显著，游资涌入豆粕市场，令其价格在短67．8万手、40万手、21．8万手，截至3月20日，

8、美期内表现出强势特征．但是一旦后续新增力量减豆、美豆油及美豆粕期货总持仓分别为64万手、弱．并出现减仓的迹象