公司治理演进与会计信息披露监管——博弈分析与历史证据

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1、维普资讯http://www.cqvip.com第3O卷第9期财经研究Vo1．3ONo．92004年9月JournalOfFinanceandEconomicsSep．2004公司治理演进与会计信息披露监管——博弈分析与历史证据杜兴强(厦门大学会计系，福建厦门361005)摘要：文章以公司治理为背景、以会计发展史为证据，以博弈论为分析工具，着力阐述公司治理演进过程中，会计信息披露监管的制度性结构的形成过程。文章首先解释“保密、保密、再保密”惯例的形成原因，并论证市场机制虽可确保企业公开披露会计信息，然而却无法保证会计信息披露的质量。文章还针对股权分散的公司治理特征的现实，解释为什

2、么投资者不愿对企业的管理当局进行监督，最终促使会计信息披露监管机制的出现。关键词：公司治理；会计信息；监管；博弈分析；历史证据中图分类号：F230文献标识码：A文章编号：1001—9952(2004)09—0074—11一、问题的提出历史现象背后都有其必然的规律。在现代公司治理背景下，由于广泛的委托代理关系和信息不对称的存在，会计信息已经成为企业产出的替代变量(杜兴强，2002)；相应地，企业管理当局(代理方)借助会计信息披露机制来反映受托责任的完成和履行情况，并向资本市场的投资者传递决策有用的会计信息。由此看来，会计信息披露机制已然成为公司治理的核心环节，并与公司治理呈现出一定

3、的交互性和共生性。充分、透明的会计信息披露将有助于提升投资者决策的效率，促使资本的趋利性流动和社会资源的优化配置。然而，充分、透明的会计信息披露机制并非自动生成，而是经过一个漫长的历史发展过程而形成的，在这个历史变迁过程中，公司治理因素发挥着至关重要的功效。本文将采用Watts和Zimmerman(1983)所采纳的“史证研究”方法，借助于博弈论的分析方法，层层递进地详细剖析“伴随着公司治理演进，会计信息披露监管的制度性结构是如何形成的。”收稿日期：2004—05—24基金项目：国家自然科学基金(70302012)，教育部社科博士点基金(03JB790009)作者简介：杜兴强(1

4、974一)，山西芮城人，厦门大学会计系博士生导师。·74·维普资讯http://www.cqvip.com杜兴强：公司治理演进与会计信息披露监管本文的研究，属于“史证研究”方法的尝试，即截取一段期间的历史横截面(cross—section)进行研究，既希望在一定程度上对会计信息披露监管提供新的解释，又希望研究结论能够为我国的会计监管所借鉴。二、资金充盈时形成的“保密、保密、再保密”思潮(一)公司治理特征及博弈结构1880年前后，由于工业革命的推动，美国国内积累了大量的原始财富，然而却缺乏合适的投资机会。所以当股份有限公司这种创新的企业组织形式开始在美国的证券市场出现时，导致了短暂

5、的、资金供大于求的一个特定的历史横截面。这个历史阶段，一方面在“自由主义”社会思潮的影响下，人们坚信亚当·斯密的“看不见的手”逻辑，因此公司治理的外部环境可以用“放任自流”来概括；另一方面因资金过剩而导致的“过度博傻”，“强管理者、弱所有者”的公司治理格局已然形成，企业的管理当局拥有着企业的实质控制权。此时的管理当局往往以会计(财务)信息是企业的商业秘密为由，坚持“保密、保密、再保密”的逻辑，既缺乏披露会计信息的动力、也不必披露会计信息。与该阶段的公司治理特征相对应，同时不失一般性，我们假定资本市场上的资金总量为8，企业间是同质的，且总需求为7；同时假设如果披露会计信息，则披露成

6、本为0．1。则两个企业间的博弈框架如下(该结论可一般化)：表1资金充盈时两企业间的博弈框架表＼企业2保密披露企业1＼保密3．5，3．53．5，3．4披露3．4，3．53．4，3．4根据严格剔除劣战略的方式，可知(保密，保密)是纳什均衡。这可以部分解释“为什么在一段时期内‘保密、保密、再保密’成为惯例”这个问题。(二)历史证据1880年前，美国工业主要还停留于个体经营、合伙或家族式企业状态，这一时期没有形成财务公开的惯例。这种状况在美国大规模工业企业开始形成之前的相当长的一段时期持续着，企业也不愿意披露会计信息，究其原因在于这些美国企业一般不通过发行股票来筹集资本，而是从银行获得借

7、款，这使得企业没有必要与公众保持密切的接触。随着1880年后美国大规模工业企业的出现，发行股票逐渐成为企业筹集资金的主要方式之一。此时，已经有一些企业如“美国钢铁股份有限公司”自愿披露了会计信息，也出现了管制的雏形，如1900年左右，美国大约半数以上的州的公司法要求企业为股东提供某种类型的报告(Hawkins，1963)。必须指出的是，虽然在会计信息披露管制方面踏出了关键的一步，但是并未详细涉·75·维普资讯http://www.cqvip.com财经研究2004年第9期及到披露