证 券行业2018年度投资策略：边际改善持续，转型回归价值

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1、行业研究/年度策略

2、2017年11月30日正文目录核心观点...........................................................................................................................4监管体系优化完善，边际改善迹象明显............................................................................5监管环境边际改善..............................

3、.......................................................................5全业务链监管体系完善，防控风险能力大幅提升..............................................5重提证券行业创新发展，未来政策有望逐步引导发展.......................................6市场环境边际改善..........................................................................

4、...........................7业务经营边际改善.....................................................................................................8业务模式积极转型.............................................................................................8科技金融重塑金融业态...................................

5、...................................................9转型蓄势待发，稳健砥砺前行.........................................................................................11行业尚处成长期，发展前景可期.............................................................................11行业规模较发达国家仍有一定差距.....................

6、.............................................11直接融资占比较小，未来有较大提升空间.......................................................11政策方向明确，规范文件频出.........................................................................12分化格局渐现，集中度望提升..............................................................

7、...................14业务端：业务模式差异化的起点.....................................................................................16经纪业务：从证券经纪商到财富管理中介.......................................................16投行业务：从承销保荐模式到广义投行...........................................................17资管业务：从资金通道

8、到主动管理..................................................................18投资业务：自营规模、IFRS9加剧业务波动性..............................................20资本中介业务：新规影响有限，质押业务量价齐升.........................................20预计2018年业绩小幅提振................................................................

9、.....