89页A股2018年投资展望：新科技、新消费、新生态

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1、招商策略A股2018年投资展望宏观经济展望企业盈利展望2018展望股市资金面展望投资主线研判招商策略A股2018年投资展望宏观经济展望企业盈利展望2018展望股市资金面展望投资主线研判宏观经济展望—经济结构转型遭遇产能过剩是前因2012年十八大召开，政府试图寻求产业结构转型和新的经济增长点。图：十八大后，政府开始谋求经济结构转型、寻找新增长点中央经济工作会议2013年底大力调整产业结构2014年底努力保持经济稳定增长要着力抓好化解产能过剩和实施关键是保持稳增长和调结构之间创新驱动发展。平衡。坚定不

2、移化解产能过剩，不折不要切实把经济工作的着力点放到扣执行好中央化解产能过剩的决转方式调结构上来，推进新型工策部署。业化、信息化、城镇化、农业现坚持通过市场竞争实现优胜劣汰。代化同步发展。积极发现培育新增长点。宏观经济展望—经济结构转型遭遇产能过剩是前因2009年实施四万亿刺激计划后，大宗商品价格大幅上涨，从2011年开始，产能开始大幅释放。四万亿刺激的后遗症开始显现。从2012年开始，产能过剩问题开始显现。图：刺激周期过后，产能问题逐步显现单位：%煤炭钢铁有色建材等行业固定资产投资增速120固定资产

3、新开工计划项目总投资额增速10080602009年四万2011年固定资产亿刺激投资开始放量40200(20)(40)2004-022004-082005-022005-082006-022006-082007-022007-082008-022008-082009-022009-082010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-08(

4、60)宏观经济展望—经济结构转型遭遇产能过剩是前因2014年产能过剩问题已经较为严重，但在2014年年底，政府中央经济工作会议仍然把“调结构”作为首要目标，并寄希望于“培育新增长点”。当年，固定资产新开工增速回落至个位数增长,最终导致大宗商品价格暴跌。图：2015年钢厂接近全行业亏损图：2015年煤炭采选公司盈利降至历史最低水平单位：%盈利钢厂:全国2017-11-17单位：万元煤炭开采和洗选业:利润总额:累计值10050,000,0002017-10-278040,000,0006030,000,00

5、04020,000,0002010,000,00000(10,000,000)2012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082005-022005-082006-022006-082007-022007-082008-022008-082009-022009-082010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-0

6、82015-022015-082016-022016-082017-022017-08宏观经济展望—经济结构转型遭遇产能过剩是前因高负债叠加持续亏损，部分煤炭、钢铁、有色企业临近破产的边缘，并且依赖“借新还旧”维持经营，债务水平继续扩大。图：2011年起煤炭钢铁有色行业负债率提升图：钢铁有色绝对负债规模到2015年达到顶峰单位：%煤炭开采和洗选业:资产负债率单位：亿元75黑色金属冶炼及压延加工业:资产负债率60,000负债合计:黑色金属矿采选、冶炼及压延加工业:多指标求和有色金属冶炼及压延加工业:资产负

7、债率50,00070负债合计:有色金属矿采选冶炼及压延加工业:多指标40,000求和6530,0006020,0005510,0005001999-021999-102000-062001-022001-102002-062003-022003-102004-062005-022005-102006-062007-022007-102008-062009-022009-102010-062011-022011-102012-062013-022013-102014-062015-022015-102016

8、-062017-022000-122001-082002-042002-122003-082004-042004-122005-082006-042006-122007-082008-042008-122009-082010-042010-122011-082012-042012-122013-082014-042014-122015-082016-042016-12宏观经济展望—经济结构转型遭遇产能过剩是前因企业经营恶化，