tmt行业2017下半年新三板投资策略：三维立体投资新科技与新消费

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1、三维立体投资新科技与新消费——2017下半年新三板TMT投资策略证券分析师：刘靖A0230512070005研究支持：刘建伟A0230115110003联系人：谭洁蔓2017.7.12政策与业绩共同影响新三板市场，当前政策是关键，业绩是底线。上半年新三板存在四大现象反映出企业流失倾向：1）做市指数连创新低；2）IPO/并购活跃；3）做市家数下降；4）挂牌下降摘牌激增。背后四大原因：1）政策低于预期；2）“三类股东”问题导致与A股对接不畅；3）严监管下处罚数量上升，投资者对企业信任度下降；4）白马公司业绩大面积低于预期。其中原因三、四容易通过时间消化，原因一、二需要政策推进

2、。受市场影响，TMT公司整体表现不佳，做市表现差于市场平均，且定价有效性差，而定增市场影响相对较小，估值在20倍以内的居多；立足业绩，从规模、成长性、现金流等多角度筛选TMT优质企业。1）TMT公司数量多，普遍规模小，可聚焦龙头企业。TMT公司2016年净利润大于1亿的公司有38家，其中教育、泛娱乐、跨境电商、电子烟表现突出；2）TMT公司中，收入上亿净利润3000万以上，且收入与净利增长均超100%的公司有35家，其中游戏、数字营销、跨境电商、流量经营表现靓丽；3）我们通过ROE、规模、成长、现金流等方式筛选了13家公司供二级市场交易者关注；放眼未来，三维立体投资新科

3、技与新消费。移动互联网赢家通吃显现，中小企业需要创新突破。未来行业将从新技术、新硬件、新消费及服务三个维度进行突破。1）新技术：人工智能应用百花齐放，5G将至，5G+人工智能或带来边缘计算及IOT爆发；2）新硬件：智能手机增长放缓，但汽车电子方兴未艾，智能家居虽散但创新力增强，VR/AR仍在潜伏；3）新消费与服务：文教体快速增长，新零售与场景消费风起云涌。我们推荐关注新三板人工智能、ADAS、教育、体育、电竞、社交电商及智能零售等公司。2www.swsresearch.com主要内容1.投融资：政策与业绩共同影响市场2.脚踏实地，立足财报筛选优质标的3.放眼未来，三维立体投

4、资新科技与新消费31.1新技术与新消费占比接近1/3本篇报告主要对新三板新技术与新消费领域进行研究，行业主要有电子设备、信息技术、互联网和文化传媒四个东财一级行业。新技术：电子设备、信息技术、互联网技术（二级）主要涉及到生产端，以2B活动为主，二级子行业主要有半导体、通信设备、计算机软硬件等；新消费：互联网（除互联网技术）、文化传媒主要涉及到流通和消费端，以2C活动为主，二级子行业主要有互联网服务、影视动漫、体育、教育等。资料来源：choice，申万宏源研究资料来源：choice，申万宏源研究4www.swsresearch.com1.2政策仍是影响估值的关键变量投

5、资者寻求的是可兑现的市值成长外部因素是现阶段影响估值的关键变量，内部因素是投资者坚守的底线行业内盈利部基本面市值因素成长公司估值基本面可兑现的新三板市值成长二级新三板外制度部可兑现IPO因素A股并购制度资料来源：申万宏源研究5www.swsresearch.com1.32017上半年市场四大现象和四大原因2017上半年新三板市场呈现四大现象：•做市指数持续下跌，做市公司明显减少•IPO/并购活跃，摘牌数量激增政策少于预严监管下出业绩低于预多层次资本市四大原因期现信任问题期场对接问题指数持续下IPO/并购活做市公司减四大现象摘牌数量激增跌跃少资料来源：申万宏源研究6www

6、.swsresearch.com1.3.1四大现象反映新三板公司流失倾向现象一：做市指数持续下跌现象二：IPO和并购活跃资料来源：choice,申万宏源研究资料来源：choice,申万宏源研究现象三：做市数量减少100多家现象四：摘牌数量激增资料来源：choice,申万宏源研究资料来源：choice,申万宏源研究7www.swsresearch.com1.3.2四大利空需要时间消化1）政策小于预期，上半年股转出台的政策是协议转让涨跌停板制度和投资者适当性管理制度，加上证监会的双创债试点•市场预期的精选层、降门槛、大宗交易与集合竞价等等均没有落地2）监管趋严，IP

7、O暴露财报质量问题，投资者信任度下降资料来源：choice,申万宏源研究3）多层次资本市场对接不畅，“三类股东”问题突出，导致估值无法从A股向新三板顺利传导4）大量白马品种业绩低于预期，投资者信心受损资料来源：choice,申万宏源研究8www.swsresearch.com1.3.3两大核心问题待解决两大利空可以通过时间消化：•监管问题：短期暴露问题，有利于长远的规范发展•业绩问题：中小企业短期业绩波动很正常但更关键的是两大核心问题有待解决：•1）新三板定位问题IPO提供便利流动性改善非重点•2）多层次资