那帮“搞债的”投行狗(1)

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1、那帮“搞债的”投行狗一提到投行，大家首先会想到华尔街那些身着高级定制西装、器宇轩昂、NB哄哄的投行家，或者国内券商那些做IPO的、自诩高级金融民工的投行狗们。影视作品也是这样。徐静蕾大姐导演的《亲密敌人》，展现了美国范儿的股权并购投行家；“万人迷”钟汉良在《最美的时光》演了搞投资的投行家。写书的也是这样。班妮写的《亲历投行》，都是做IPO的那些事儿，压根没提还有帮“搞债的”；投行小兵写的《投行十年:我在投行的日子》，也是光写了做IPO的那些事儿。最近公众号“投行那些事儿”在写原创，人家也是写做股的投行狗们

2、。好像做投行的，就是搞股票的呐？！好吧！其实，除了他们，还有帮金融民工，客户叫他们“发债的”，他们自称“搞债的”，出去忽悠客户也爱说“我们投行”咋咋地。不过，旁边要是有做IPO的兄弟，那是肯定会投来一点点鄙视的目光滴；自称“我们投行”的搞宅兄弟们，也会有一点点底气不是那么足。Anyway，这些“搞债的”金融民工们真的也是投行的！他们标准的称呼应该是“从事债券承销工作的投资银行人员”。OK！问题来了：为什么在国内，大家一提起投行，就等于做IPO的那帮投行狗们？压根没人想起“那帮做债的”投行狗们？其实，道理很

3、简单！在中国，大家对“搞债的”投行狗们有点欺生呗！但是，你要是看看投资银行发展史，就会发现，现代投行居然是起源于那些“搞债的”投行狗们。话说三百年前，美国独立战争刚刚结束，联邦政府面对的是个债务缠身的烂摊子。为战争欠下的各类负债达到2700万美元；现在看起来不多，但是对于当时国库空虚的美国政府来说，绝对是比大债务。刚刚组建的联邦政府国库亏空，毫无国际信誉可言，亚当斯在欧洲借钱发工资，根本没人搭理。为了改善混乱脆弱的财政状况，33岁的财政部长汉密尔顿设计了一个大胆的方案：以美国政府的信用为担保，统一发行新的

4、国债来偿还各种旧债。在300多年前，这种现代最司空见惯的“以旧换新”的债券融资实属超前妄为。为了使得债券的发行筹资能够顺利进行，大量的“掮客”涌入债券承销的行当，充当了发行人（政府）和投资者之间的桥梁：他们寻找投资者，并负责将债券以特定的价格卖给投资者。这些人既有传统的银行家，投机商，也有形形色色的交易者。据说有杂货店主，小商小贩，甚至还有赶着牛车走街串巷卖国债的。但是，正是这些掮客，逐步演变出了新大陆的第一代“投资银行家”。股票承销是什么时候的事儿呢？那还要再等上几十年。随着美国版图不断扩大，美国人开运

5、河、修铁路，来满足经济的快速增长对交通的迫切需求，这些大型项目对巨额资本的需求，将“面对公众的筹资（IPO）和股份公司”推上了历史舞台。从此，华尔街成了国际金融市场的中心。那些从承销债券，股票，和各种票据起家并累积了大量财富和人脉的投行家们，在世界历史的舞台上翻云覆雨。从这可以看出：“债券承销”是“股票承销”的大师兄！做IPO的投行狗们都是二师弟！呃，我错了！做股的兄弟们，放下你们手里的砖头！话归正传：为啥在国内，大家一提起投行，就等于做IPO的那帮投行狗们？压根没人想起“那帮做债的”投行狗们？这肯定和咱

6、们国家的投行发展史有关。1950年，为了恢复和发展经济，我国发行了最早的国家债券“人民胜利折实公债”。公债的发行拉开了中国发行国库券的序幕。此后，为了加速国家经济建设，中央财政部于1954年至1958年之间又连续发行了五次“国家经济建设公债”。但是到了1958年，由于“大跃进”导致国债发行被迫暂停；直到1981年才恢复国债的发行。中国的企业债市场萌芽则始于1984年，随着1987年国务院发布《企业债券管理暂行条例》，企业债市场进入了快速发展阶段，发行规模从当年的33.8亿元迅速增加到1992年创纪录的68

7、1.7亿元。这一阶段，债券的发行主要以国债为主。企业债券的发行规模较小、也比较混乱，证券公司在这一阶段并没有发挥多大的债券承销职能。所以，刚成立的证券公司们都还是摸着石头胡搞，哪有心思去招“搞债的”投行狗们？！1990年12月，深圳证券交易所和上海证券交易所相继成立并营业。申银证券代理发行了新中国第一只首次公开发行的A种股票——上海飞乐音响股份有限公司A股。这标志着国内股票承销业务的起步。这一阶段，也是国内券商密集成立的时代，借助股票市场的发展，从事股票承销的投行家们开始登上中国金融市场的舞台，并且逐步壮

8、大。这是一帮比较NB的投行狗们，他们摸着石头搞出了多个中国资本市场的第一，也成了中国投行界的大佬。而且，伴随着炒股热，从事股票承销的投行狗们，也逐渐被大众所熟知。看到没有，最早的投行大佬们是做IPO的。你们懂了吧？！整个90年，虽然也有证券公司开始从事债券承销，但债券市场规模一直不大。直到城投债的出现，“搞债的”投行狗们的队伍才逐渐壮大。2005年至2008年，安徽、江苏、浙江等省相继发行城投债，但是“然并卵”！4年间的发行总