应收账款证券化问题探析

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1、研究与探索ISTUDYANDEXPLORE应收账款证券化问题探析无锡广播电视大学王芙蓉一、引言息不对称主要发生在两个环节：投资者对原始权益人的整体资产资产证券化具两大功能，一是增加流动性，二是转移风险。应和信用状况的信息严重不足；投资者对特定证券化资产的信息严收账款证券化作为企业的一种融资手段，降低了企业交易费用，能重不足。应收账款证券化交易采取了三种微观机制以降低这类风够提高企业的经济效益和转嫁企业在应收账款的回收风险。但是，险溢价的增加。2007年愈演愈烈的次贷危机让人始料不及，并引起了世界范围内一是“信息剥离机制”，即原始权益人将证券化资产以

2、“真实出的经济危机。在这样的背景之下，应该如何确定我国企业应收账款售”的方式出售给特殊目的机构(SPV)，将特定证券化资产的风险证券化的市场功能，如何使应收账款证券化市场得以顺利发展，本与原始权益人的整体风险相分离，投资者不再需要关注原始权益文试从经济学的视角分析上述问题。人的其他信息，只需要关注与该部分证券化资产相关的信息，降低应收账款证券化是将应收账款原始权益人所拥有的缺乏流动了信息不对称的范围和数量。性，但能产生预见现金流的应收账款，通过一定的结构性重组，转二是“信息增强机制”，即原始权益人采取信用证担保、超额抵变成为在资本市场可销售和流通的

3、金融产品的过程。即公司将应押、持有次级档债券等方式对证券化资产进行信用增级，这相当于收账款汇集后直接出售给专门从事资产证券化的特殊目的机构原始权益人向投资者补充提供了新的、更强的信息，以降低投资者SPV(SpecialPurposeEntity)汇入SPV的资产池，经过重新整合和包对证券化资产的信息不对称的关注和担心程度。装，寻求途径使之信用级别提高，SPV以应收账款为基础向国内外三是“信息替代机制”，即聘请专业化的信用评级机构对证券资本市场发行有价证券如商业票据，根据应收款的信用等级、质量化资产进行信用评级，这相当于用信用评级机构本身的声誉——和

4、现金流等内容确定所发行证券的价格，从而使应收账款出售方这种“更值得信赖”的、透明度更高的信息替代了证券化资产的不达到融资目的。对称信息，使投资者甚至可以在不关心任何具体细节信息而只要一知道评级结果的信息情况下就可以做出投资决策。、应收账款证券化的经济学动因分析科斯(1937)指出，企业的存在是因为市场交易具有颇高的费因此，在“信息剥离机制”、“信息增强机制”和“信息替代机制”用，即现实的市场显然不是无摩擦的，市场交易中存在大量交易费这三种微观机制的共同作用下，投资者的信息不对称问题在很大用，包括信息成本、代理成本、破产成本、监管成本、交易成本等。债

5、程度上得以解决，从而降低了信息不对称引致的融资成本的增加务融资虽然可以降低所得税成本，但会增加企业的代理成本和破及企业价值的下降。产成本从而使企业价值下降，相对于银行贷款和企业债券而言，资(三)应收账款证券化融资结构使交易成本下降从分工和资产证券化的融资结构安排显然有助于降低企业破产成本而提高企源配置的角度看，资产证券化的交易结构使应收款的发放、持有、业价值。应收账款证券化的微观效应主要是通过融资降低交易费管理和回收工作分由原始权益人和资本市场投资者来承担，改变用和改善流动性创造收益进而创造财富效应。了原来由原始权益人一个主体来承担应收款的发放、持

6、有、管理和(一)应收账款证券化降低了企业破产成本和监管成本从证回收的全部工作的局面。原始权益人与投资者之间通过各个专业券化的交易结构来看，真实出售实现了证券化资产与原始权益人金融机构得以沟通。原始权益人主要负责证券化资产的发起，信用之间的破产隔离，降低了证券化产品投资者面临的原始权益人破评级机构承担对证券化资产的信息收集和信用评估，服务商负责产的风险；同时，从证券化的财务处理看，真实出售提供了一种新证券化资产应收款收缴以及违约事项的处理工作，受托人负责向的资产负债表外的处理工具，提高了原始权益人的资产负债比率投资者发放还本付息的资金。通过上述金融机

7、构的专业化分工协和产权比率，也降低了原始权益人本身的破产风险，提高了企业价议提高了金融市场效率。应收账款证券化通过自身融资结构降低值。而对于某些受到特别管制的原始权益人(如商业银行)而言，其信息成本，从而达到提高企业价值的El的。但是在融资结构的构建核心资本和全部资本比例应该分别达到4％和8％，这一监管要求过程中也带来一些诸如信用评级费用、法律等交易费用，这些交易造成银行业监管成本的上升。应收账款证券化则成为银行业适应费用如果超过融资结构所带来的成本下降，那么总体上证券化融监管环境变化，调整资本结构以最大化企业价值的重要金融工具。资是无效率的，而证

8、券化融资结构中各个参与方的专业化分工是应收账款证券化在不新增资本的情况下，将原来被风险资产“占降低融资结构构建交易费用的关