X电力设备行业投资策略报告-zhwjX1213.doc

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1、2011年电力设备行业投资策略张伟杰主要结论：特高压投资持续增长。预计“十二五”期间国网公司直流投资约2600亿元，南网“十二五”期间直流工程的投资387亿元。特高压直流建设主要受益公司为特变电工、中国西电、许继电气、国电南瑞等公司。特高压交流2011年可能开工锡盟-南京特高压工程，主要受益公司为中国西电、特变电工、天威保变、平高电气等。智能电网可能开始大规模建设。按照国家电网规划，2011～2015年为智能电网全面建设阶段，预计“十二五”期间国网智能化投资2860亿元，在各环节中，变电、用电、通信信息占国家电网智能化投

2、资比例最大，均在20%以上。预计2011年国网智能化投资约520亿元。几个主要受益产品为智能调度、智能变电站、智能配网、智能电表等，相应受益公司为国电南瑞、国电南自、许继电气等公司。节能减排大力发展。2010年政府出台了多项节能减排支持政策，包括合同能源管理、淘汰落后产能、鼓励电力电子节能设备、高效电机节能、新能源汽车等多个方面，预计2011年国家将加大政策的推进力度，对节能减排相关行业及公司将产生积极影响。节能减排的主要受益公司包括高低压变频器制造商合康变频、九洲电气、荣信股份、智光电气、汇川技术和英威腾等；无功补偿装

3、置制造商荣信股份、和顺电气、思源电气等；热泵生产商汉钟精机等；非晶合金变压器生产商置信电气等。新能源面临长期发展机遇。新能源作为七大战略性新兴产业之一，是国家未来产业发展的重点方向之一。风电主要受益公司为：华锐风电、东方电气、金风科技、湘电股份等整机制造公司，国电南瑞、国电南自、荣信股份、许继电气等7零部件或者关键设备制造公司。太阳能主要受益公司包括海通集团、东方日升、乐山电力、精功科技等。核电主要受益公司为东方电气、江苏神通等。行业评级及投资建议。电网投资的持续增长，以及投资在不同阶段、不同产品分布的不均衡，将使相关公

4、司股价有相应良好表现。目前行业2010-2011年pe均值为53x、37x，pb为5.5x，估值没有明显优势，但考虑2011年电网增加投资拉动下，上市公司业绩表现可能好于预期，因此给予“标配”评级。重点公司为：国电南瑞、国电南自、许继电气、特变电工、平高电气、英威腾、荣信股份、龙源技术、金风科技、东方电气、海通集团等。表1：重点公司估值数据来源：wind，cpic7特高压投资持续增长根据国网公司的“十二五”直流工程规划，有1条±400kV、7条±660kV、9条±800kV直流线路计划在“十二五”期间投运，还有另外2条±

5、800kV直流线路计划在“十二五”期间开工，2016年竣工。预计“十二五”期间国网公司直流投资约2600亿元。南网目前规划中的直流工程有糯扎渡送广东±800kV和溪洛渡送电广东±500kV双回，两项工程的计划投运时间分别为2012年和2013年。初步预计，南网“十二五”期间直流工程的投资387亿元。特高压直流建设主要驱动以下设备大幅增长。预计换流变总金额178.5亿元，换流阀总金额123亿元，直流控制保护系统总金额31.4亿元。主要受益公司为特变电工、中国西电、许继电气、国电南瑞等公司。特高压交流2011年可能开工锡盟-

6、南京特高压工程，已经得到发改委核准开始前期工作，该工程经过优化后，新建5变电站，总投资480亿元，预计招标金额约53亿元。主要拉动1000kv变压器、1000kvgis，1000kv电抗器等设备增长，主要受益公司为中国西电、特变电工、天威保变、平高电气等。智能电网可能开始大规模建设按照国家电网规划，2011～2015年为智能电网全面建设阶段，主要内容是加快建设华北、华东、华中“三华”特高压同步电网，初步形成智能电网运行控制和互动服务体系，关键技术和装备实现重大突破和广泛应用。预计“十二五”期间国网智能化投资2860亿元，

7、在各环节中，变电、用电、通信信息占国家电网智能化投资比例最大。其中变电占比23.6%、用电占比27.3%、通信信息占比28.3%。考虑智能电网需要规划设计、设备招标等前期准备工作，需要一定的提前时间，按照智能电网在“十二五”开始大规模建设的规划，2011年智能电网建设进度将加快。预计2011年国网智能化投资约520亿元。7几个主要受益产品为智能调度、智能变电站、智能配网、智能电表等，相应受益公司为国电南瑞、国电南自、许继电气等公司。节能减排大力发展2010年政府出台了多项节能减排支持政策，包括合同能源管理、淘汰落后产能、

8、鼓励电力电子节能设备、高效电机节能、新能源汽车等多个方面，预计2011年国家将加大政策的推进力度，对节能减排相关行业及公司将产生积极影响。电力需求侧管理在用户侧实施电价等政策和节能技术等从而达到节能减排的目的。2010年11月18日，国家发改委等六部委发布《电力需求侧管理办法》，要求各地至2011年1月1日起开始实施