中小企业融资渠道研究综述

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1、研究与探索lSTUDYANDEXPLORE中小企业融资渠道研究综述苏州I经贸职业技术学院张立俊中小企业作为当代经济生活中最具活力的力量，对任何国家期到老年期，企业得到的外部投资会迅速增加。而言，其地位和作用都是不可小觑的。占我国公司总数99％的中以上有关企业融资结构和融资渠道的理论对各国经济发展、小企业作为社会主义市场经济当中最具生机和活力的群体已经成企业融资具有指导和借鉴意义。为我国经济增长的重要动力之一，在产品的技术创新，产业结构调二、国内研究整，区域经济的崛起，解决就业和农村劳动力的转移等方面发挥着目前，国内对中小企业融资渠道的研究主要集中于对中小企重要作用。但是中小企业

2、占有的社会资源，尤其是金融资源与其地业直接融资和间接融资的研究，其中直接融资是目前研究的热点，位和作用很不相称，中小企业占有的金融资源不足20％，严重制而对于内源融资渠道，国内有关研究不多。约了中小企业的发展。如何拓宽中小企业的融资渠道成为政府、学(一)中小企业内源融资渠道研究内源融资主要是企业利用界、业界热议的一个重大的经济社会问题。自有资本金、折旧基金和留存利润来增加经营资本，其中留存利润当前国内外研究中小企业融资渠道问题上，大多是从宏观经是企业增量融资的主要来源。对中小企业内源融资渠道的研究，国济方面进行定性研究，较少从中小企业融资结构以及分层次、分类内理论界主要是分析我

3、国中小企业内源融资严重不足的原因，但别的角度来研究在现有的经济制度和融资环境下，研究如何拓宽对如何提高中小企业内源融资的比例等问题则鲜有研究。中小企业融资渠道来破解其融资困局。西方市场经济发达国家的内源性融资在总融资中的比例，最一、国外研究高的英国达到81．1％，最低的法国也达到了42．1％，而我国只有国外对企业融资渠道问题的理论研究大致有融资结构理论、29．6％。中小企业内源融资难，根本原闪在于企业产权主体不明融资顺序理论和融资生命周期理论等。晰，导致中小企业缺乏内源融资动力。产权不明晰，企业经营者及(一)融资结构理论1956年美国经济学家莫迪利亚尼和米勒其所有者对企业发展没

4、有长远预期，极易导致企业行为短期化，忽提出了MM理论，MM理论以及由其发展出的权衡理论、激励理论视内源融资的重要性。此外，历史上我国实行的不合理的财税制度和不对称信息理论是西方融资结构的经典理论，对企业融资方式造成了企业盈利水平较低，负债率较高，内源融资来源枯竭和财务和渠道的选择有着重要的参考价值。状况的恶化。MM理论认为，企业最佳融资结构应该是在负债价值最大化邱书钦(2009)认为：中小企业自有资金严重不足；中小企业普和债务上升带来的财务危机成本以及代理成本之间选择最适点；遍缺乏优秀人才，专业化水平低，严重制约了企业的技术创新，很由于债务和股票对管理者提供了不同的激励，所以应

5、当鼓励企业多企业没有长远的经营战略，不愿意在技术开发上加大投入；经营举债，借以迫使管理者努力工作以避免破产；债权融资是一个高质管理混乱，没有建立健全规范的财务体系，导致经营效益低下。以量的积极的市场信号，而股权融资则是一个不被投资者看好的消上原因造成了我国中小企业内源融资能力较差，比例过低。极的市场信号，所以，在市场经济条件下，企业具有遵从“先后顺(二)中小企业外源融资渠道研究外源融资可分为直接融资序”的融资结构，即内部融资+发行债券+发行股票。和间接融资。直接融资主要是指债券和股票融资。间接融资中银行(二)融资顺序理论1984年，美国经济学家梅耶斯提出了行贷款是主要形式。目前

6、，我国中小企业外源融资渠道不畅，表现为为金融学中著名的融资顺序理论，认为经营者在面对新项目需要渠道狭窄，过多依赖间接融资。原因主要在于：融资时，首先选择的是运用自身盈利积累完成融资，即所谓内源性(1)直接融资方面。目前，我国多层次资本市场建设滞后，民间融资，其次是选择贷款等间接融资方式．最后才会选择发行股票的融资、上市融资、发债融资等渠道不畅，创业投资机制尚未形成，产融资方式。权交易市场功能尚未发挥，中小企业难以通过直接融资渠道获得(三)融资生命周期理论1998年美国经济学家贝格提出融有效的资金供给(李毅中，2009)。资生命周期理论，该理论将企业分为婴儿期、青壮年期、中年期和

7、(2)问接融资方面。间接融资，主要是银行贷款，成为中小企老年期四个时期，认为伴随着企业生命周期而发生的信息约束条业外源融资的主渠道。但是由于中小企业本身信用不足、金融机件、企业规模和资金需求变化是影响企业融资结构变化的基本凶构的“惜贷”、政府作用不到位等原因，中小企业间接融资也困难素，在婴儿期和青壮年期企业的融资大都依靠内源融资，而从中年蕈重FinanceandEconomics，2005．vania，I999．[3]Bloch，F．，andU．HegeMultipleShareholder