svar模型框架下货币政策区域非对称性实证研究

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1、《西部金~)2014年第1期sV型框架下货币政策区域非对称性实证研究王红莉(中国人民银行商洛市中心支行，陕西商洛726000)摘要：本文使用SVAR模型与脉冲响应函数定量分析了1990-2012年我国统一货币政策对四大经济区域人均GDP影响的动态过程。表明：在短期内，货币政策效果存在显著的区域非对称性，在经济发达地区的实施效果要强于经济欠发达地区；从长期来看，货币政策效应具有典型的“货币政策长期中性”的特征。然后分析原因，并从实施区域差别化的存款准备金率政策，扩大人民银行大区行的货币政策管理权限，改变银行信贷资金纵向管理体制、健全欠发达地区

2、的金融体系，增强生产要素的跨区流动性、顺通货币政策传导渠道等四个方面提出了促进各区域经济金融协调发展的对策建议。关键词：货币政策；区域效应；SVAK模型；实证研究中图分类号：FB30．31文献标识码：B文章编号：1674-0017—2014(1)一0043—05一、问题提出货币政策是宏观经济调控的重要手段之一，关于货币政策非对称性的争论由来已久，主要集中在两个方面：一是货币政策方向上的非对称性，即经济衰退阶段的扩张性货币政策对经济的刺激作用小于经济过热阶段的紧缩性货币政策对经济的抑制作用；二是货币政策空间上的非对称性，或称区域效应，即统一货

3、币政策作用于不同经济区域会产生不同的政策效果。对于货币政策方向上的非对称性已被国内外诸多研究所证实，如Tsiddon(1991)、Caballero和Engei(1992)、Ball和Mankiw(1994)理论研究；Delong和Summers(1988)、Cover(1992)、Morgan(1993)、Thoma(1994)、Ammer和Brunner(1996)、Weise(1999)等的实证研究；在对中国货币政策效应方向上的非对称性研究方面，黄先开和邓述慧(2000)、万解秋和徐涛(2001)、冯春平(2002)、陆军和舒元(20

4、02)、刘金全(2002)、(2003)、赵进文和闵捷(2005)、刘明(2006)、杨定华(2008)、曹小衡(2008)、何国华(2010)等运用不同的计量方法，从不同方面证实了货币政策在治理通货膨胀和通货紧缩的效果方面表现出明显的非对称性。对于货币政策空间上非对称性的研究在国外始于20世纪70年代，国内近几年才涉足，还处于初始阶段。而中国1978年以来改革开放创造了持续快速增长的“中国经济奇迹”，大大缩小了中国与发达国家的差距，但是却没能阻止国内区域经济差距的不断扩大和区域经济金融二元结构特征的继续深化。与此同时，中国一直实行统一货币

5、政策，这与区域经济发展不均衡性的矛盾已经影响了货币政策效用的有效发挥，其政策效果是否呈现区域非对称性，如何降低或弱化这种政策效应的区域差异等问题，亟需我们深入研究。二、文献回顾与评述国外已有文献证实了货币政策区域间的非对称性确实存在，Carlirio和DeFina(1998)采用VAR方法证实了货币政策对美国48个州个人真实收入的影响程度存在显著差异；Arnold和Nyenrode(1999)发现货币政策对欧洲69个地区具有不同的影响；Elbouren和Haan(2004)采用VAR方法证实了欧元区各国货币政策区域非对称性的存在，并对价格和

6、产出的反应大小进行了稳健性排序。对于中国货币政策区域非对称性的研究，孙天琦(2004)，胡振华(2007)，蒋益民(2009)，丁文丽(2006)，杨晓(2007)，阮莉莉(2011)，申俊喜(2011)，方蔚豪(2011)等均证实了中国货币政策区域非对称性的存在。但是在区域划分上大多数学者仍沿袭传统的区域划分方法将中国粗略地划分为东、中、西三个部分，这已不能充分刻画中国经济特征在区域上的差别，而国务院发展研究中心也发表报告指出，应把中国内地主要区域划分为东、中、西以及东北四大主要区域；在研究方法上，VAR模型是目前学者研究货币政策区域非对

7、称性的常用计量方法，虽然效果显著，但是不能反映变量间的当期关系，而SVAR是在一般VAR基础上加人收稿日期：2013-11作者简介：王红莉(1984．1一)，女，陕西商洛人，硕士，经济师，现供职于中国人民银行商洛市中心支行。43《西部金~}2014年第1期内生变量之间的当期关系，使模型的经济意义更加明确。基于此，本文采用“四分法”将中国经济区域划分为东部、中部、西部和东北部，运用SVAR模型实证检验基础货币(M0)变动对各区域人均GDP和货币供应量(M2)的影响，及各区域货币供应量对区域人均GDP的影响，并分析原因，提出建议。三、研究方法(

8、一)变量选择与数据来源8货币政策目标的实现路径是：政策工具_÷操作目标_÷货币中间目标_+最终目标。货币政策传=导过程为：1一一62I，D3央行通过再贴现、存款准备金和公开市场操