qfⅱ对上市公司持股偏好研究：社会责任视角

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1、关关系。[]Mah0neY等基于加拿大公司的数据研究了经济因素的双重影响。田澍等立足中国为代表的新兴资公司社会责任表现、财务表现和机构投资者之间的关本市场研究，表明除了规模、盈利等公司层面的因素，系，发现综合衡量的公司社会责任表现与财务表现之地域因素和行业特征也影响机构投资者投资策略。【】引间没有显著相关关系，与机构投资者的数量之间存在Badrinath等和Pinnuck认为，美国的证券投资基金在显著关系，企业在环境和国际活动这两个单一维度的表选股时偏向于总资产金额大、市场表现好的股票，同时现与财务表现存在显著关系。[4Cox等按投资持续期的会考虑股票流动性、上市

2、时间等因素。Bennett等和不同将机构投资者进行了分类，即专注的机构投资者Gompers等认为，总体上来看机构投资者偏向于持有大(DedicatedInstitutions)和临时的机构投资者(Transient规模公司的股票。[21,22]同时，资本市场发展程度、资本Institutions)，分析了公司社会责任对不同类型机构投资要素市场表现、股权情况等因素会影响机构投资者的投者的影响程度和范围，发现公司社会责任正向且显著地资偏差。，Dahlquist等通过研究瑞典股票的国外投资影响了专注的机构投资者的选股需求。[5]研究方法上，者偏好发现，国外投资者十分注重

3、风险因素，对瑞典资国外文献大多也是将社会责任分解为不同维度，探究其本市场的风险容忍度很低，投资者倾向于从规模、公司对机构投资者选股的影响。Johnson等研究发现，养老认证等方面规避投资风险。基金与公司在任期和产品质量两方面的表现有显著正相近年来，社会责任已成为公司经营决策中非常重要关关系Waring等通过对加拿大上市公司的研究发现，的部分，来自政府和社会对社会责任的重视，使公司履公司在国际市场和产品维度的社会责任表现显著影响了行社会责任对公司价值产生重要影响，进一步影响到投机构投资者的投资行为，机构投资者特别关注公司在这资者对公司社会责任履行情况的关注。QFII

4、倡导价值投两个维度上的社会责任表现。Clark等研究结果表明，资的理念，投资具有审慎性，具有深厚的专业知识和信投资者易受到风险的打击，长期来看，更高水平的公司息优势，从而比较注重公司的长期价值与可持续性，即社会责任使投资者能够通过潜在权益溢价和风险降低OFII投资时会关注公司的社会责任表现。由此本文提来获取收益。出如下假设：目前国内外的研究大多采用的是将社会责任进行维假设1：QFII选股在关注上市公司经济表现的同时，度分解的方式，本文亦是借鉴文献进行社会责任维度也关注社会责任表现方面的因素分解。陈玉清等主要从政府、职工、投资者、社会四个机构投资者在秉承经济原则制定

5、投资决策时，越维度来探究公司社会责任表现。[9在此基础上，国内其来越重视企业的社会责任表现。自上世纪末以来，相他学者还从供应商、环境等维度来探究。【1”万寿义还关利益者理论与公司社会责任出现了全面的融合。Ll相从客户、社会、债权人的角度来评价社会责任。_l阳林关利益者理论的引入，更好地明确了公司社会责任的定秋从人力资源责任、职工保障措施、企业对社会的贡献义对象，也为衡量公司社会责任的指标设置提供了理论和企业对社区贡献的维度进行研究。_1毛磊等利用因依据。ClarkSon提出，当公司社会责任可以从相关利益子分析法提取了七个公因子，依次为政府、债权人、股东、者管理模型

6、的角度来加以定义时，它必须包括两个主要供应商、员工、公益和消费者。¨沈洪涛也提出，我国概念：盈利与伦理。因此广义的公司社会责任既有经济公司的社会责任的指向为公司第一层级相关利益者，即层面，又有道德层面。[2从机构投资者的角度讲，仅仅股东、债权人、客户、供应商、员工和政府。_l关注盈利层面而忽视伦理层面的投资决策是片面和短视总体而言，国内文献对上市公司社会责任的研究尚的，而有效协调这两类不同的责任以及保持它们的平衡浅，仍停留在社会责任的维度分解上，鲜有文献研究社才是有效的投资决策。以相关利益者为理论依据来探究会责任对投资者持股偏好的影响，更是欠缺深入地研究公司的社会

7、责任表现，是机构投资者制定投资决策时一投资者类型、OFII投资特征的研究。中国资本市场正种有效的战略手段。相关利益者理论的另一个主要贡献面临向国际化和机构化转型，从企业社会责任视角研究就是为投资者衡量公司社会责任表现时提供了正确的量OFII的投资特征，对丰富社会责任领域的文献、指导化方法。实践都具有重要意义。国外与国内大多数对政府和公司社会责任的研究都表明，政府对公司社会责任建设产生了重大影响。[1公二、研究假设司对人力资本的重视，将带来员工工作积极性、创新性在我国的市场背景下，QFII选股偏好受到经济与非的正向反馈。Waring等认为，公司会积极履行对员工的Na

8、nkaiB