因时而异的价值分析.doc

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1、时而异的价值分析市场的波动源自于价值观的差异。同一件事物，每个人的评价都不一样，所以价格才会有起伏。纵使依照科学的方法评估出來的价值，也只能参考，不能当作标准，因为人有情绪和心态的变化，对于价值和价格的变化并非理性对待。从苹果树的价值分析，就可以明口毎个人的价值尺度差异很大。有一个老人,想把一•颗苹果树卖掉。这颗苹果树毎年生产的苹果可以卖100美元,树的年龄还有15年。第一个顾客出价20美元，因为这颗树当木柴來卖，只能卖20美元。所以他只愿意以清算价值來买这棵树。第二个顾客问出老人当初买进的价格是75美元,他只愿意以账面价值75美元來买这

2、棵树。第三个顾客最慷僦，他算出了100X15-1500元的价位，愿意以1500美元來买这棵树，这种方法未把成本和折IIJ考虑进去，显然太轻率了。第四个顾客,扣除成本和折IIJ计算出毎年实际获利只有45美元,如果他买草莓园的话，投资100美元一年可以收益20美元，市盈率是5倍，依照收益资木化的原则,它只能出价225美元。第五个顾客以实际收益的现金折现方法，认为250美元是合理的价格。这五个顾客代表不同时期的估价。当市场极为悲观时，投资人只愿以清算价值和账面价值來大捡便宜货,当市场极为乐观时,投资人愿意以1500元的天价來大量买进，当市场相对

3、理性时，投资人会以收益资本化或现金折现法來买卖，可见价值分析是因人而异，而价格的波动则是因时而异，价值和价格的变化率涉及到投资人心态的变化与时机问题。从长期來看，金业的内部价值最后都会反映在股价上，但是目前的股价并不能代表企业的内在价值，透过价值分析來克服价格的短期波动是一个有效的方法。金业的内在价值不因景气循环而大起大落，所以长线投资垠能获大利。但是如果企业的成长性不稳定,随着景气而大起大落，就很难进行价值投资,所以巴菲特坚持不买高科技股就是这个原因。