中国外汇储备规模结构突变研究与预测.pdf

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1、2009年第4期福建金融管理干部学院学报No.42009(总第111期)JournalofFujianInstituteofFinancialAdministratorsSerialNo.111金融管理中国外汇储备规模结构突变研究与预测12王振全，肖宏伟①（1.北京石油化工学院经济管理学院,北京市102617；2.北京化工大学经济管理学院,北京市100029）摘要：改革开放以来中国的外汇体制经历了许多改革，对外汇储备产生较大影响和冲击的事件有1994年汇率体制并轨、2001年加入WTO，它们极有可能会引起外汇储备发生结构变化。通过对外汇储备的外生结

2、构变化问题进行深入的研究可以发现：外汇储备发生了结构变化，为带有结构断点的单位根过程，不考虑结构突变可能会带来“伪协整”问题。并借此预测中国的外汇储备仍将呈持续增长态势。关键字：结构突变；外汇储备；制度变革；单位根检验；预测中图分类号：F830.92文献标识码：A文章编号：1009-4768(2009)04-0010-08一、引言改革开放以来，中国对外汇体制进行了众多的改革，经历了1989年汇率调整、1994年汇率体制并轨、2001年加入WTO、2005年实行有管理的浮动汇率制度等一系列政策变革，它们都可能对我国的外汇储备规模产生了较大的影响和冲击

3、。外汇储备是国际收支的储备资产一级项目的主要指标，并且能一定程度地反映经济环境的变化，上述离散事件以及政策变革的冲击使其产生结构变化的可能性比较大。对于经济时间序列的研究，首先应检验其平稳性。自从单位根问题提出以来，时间序列的平[1]稳性问题就一直成为学术争论的焦点。自Dickey-Fuller检验提出以来已被广泛应用于宏观经济计量分析中，来检验序列的平稳性。Nelson&Plosser(1982)采用单位根检验分析了美国14个总[2]量的动态特征，发现其中13个序列是非平稳的，意味着冲击对绝大多数总量具有持续的影响。但是单位根检验和协整理论的发展

4、表明，如果数据生成过程包含结构突变，传统的检验可能导致[3]有偏的结论，从而可能出现“伪协整”问题。Perron(1989)对Nelson&Plosser(1982)的结论提出了质疑，他通过外生设定1929年大萧条和1973年石油危机为可能的结构变化点，对Nelson&Plosser的样本数据进行了分析，发现14个[4]总量数据中有11个是分段趋势平稳的。这些结果显示对于大多数总量来说，具有持久影响的冲击仅有大萧条或石油危机，而其他冲击只对总量产生了短期的效应。Perron（1989）对于结构变化的选择依据是事先掌握的信息以及对总量时间序列进行的数

5、据挖掘，遭到Christiano（1992）基金项目：国家自然科学基金项目（70471021）收稿日期：2009-06-28作者简介：王振全（1956-），男，湖南衡阳人，教授，管理科学与工程博士，研究方向为宏观计量经济预测技术和模型研究；肖宏伟（1983-），男，湖南常宁人，硕士研究生，研究方向为技术经济评价与项目管理。10的批评，他认为不应该把结构变化点外生给定，外生给定会导致估计结果有偏。Christiano（1992）、Zivot&Andrews（1992)提出了内生化结构断点的单位根检验方法，结果发现无法拒绝其中3个总量序列是非平稳的偏

6、。Perron（1997）采用突变点内生未知的假定重新对美国宏观[7]经济变量时间序列进行检验，检验结果仍支持其1989年的结论。在实证中使用外生还是内生结构突变检验方法，目前仍有较多的争论。Maddala（1998）认[8]为：“计量经济学不使用经济信息，似乎没有充分理由”。实证研究使用何种方法，目前还只能取决于研究的目的和研究者的偏好。由于外汇储备的时间序列数据具有明显的结构突变，而外生结构突变点的检验方法比较依赖于数据的特征，所以本文采用Perron（1989）的外生结构突变方法来检验结构突变的单位根，适合我国的外汇储备规模的结构变化检测。中

7、国外汇储备规模是具有单位根的非平稳过程还是围绕着结构断点的分段趋势平稳过程，在我国资本控制政策效果研究方面和分析国际重大事件影响及计量建模预测方面都有着重要的意义。本文主要检验了我国的外汇储备规模是单位根过程还是分段趋势平稳过程，是否发生了结构变化，并在检测的基础上对外汇储备规模进行预测。二、外生结构变化检验（一）外生结构变化的定义[9]栾惠德、张晓峒和李峰（2004）详细综述了有结构突变的单位根检验方法，在其基础上归纳结构突变的单位根过程及其检验如下。结构突变点已知时，称其为外生性结构突变点。设先验给定的外生冲击发生在时点TB，并运用λ=TB/T

8、来表示该结构变化点在总体样本区间上所处的位置。设DUt表示序列在时刻TB发生均值漂移(截距项)结构变化的哑元变量。⎧1,t