中国外汇储备总体规模及结构选择研究

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1、西南交通大学硕士研究生学位论文第4页有权属于非本国居民，主要来源于国际信贷，需要还本付息。因此，外汇储备与国际清偿能力和国际储备的关系可以表述为：第一，国际清偿力是自有国际储备、借入储备及诱导储备资产的总和，其中自有国际储备是国际清偿力的主体；第二，外汇储备是自有国际储备的主体，因而也是国际清偿力的主体。1．2．2外汇储备的规模主要作用从世界国际储备资产的发展来看，黄金储备的比重不断下降，而外汇储备的比重却稳步上升。到2005年，世界外汇储备占整个国际储备的96．7％．而黄金储备只占到1％，储备头寸占1％，SDR也只占1．3％(见表1．1)。通过以下的数据可以看出外汇储备在国际储备中

2、所占的比重越来越大，一国的国际储备问题主要就是外汇储备问题。表1．1世界国际储备资产的构成(单位：％)年末1975198019851990199520002005外汇储备69．3180．778．486．4888．9992．696．68储备头寸7．475．929．584．785．193．831．35SDR5．184．154．5l4．092．81．50．95黄金储备18．049．227．54．653．022．071．02外汇储备的作用是一个动态的发展的范畴，在各国通行固定汇率制的时代，各国中央银行无须刻意去干预外汇市场，外汇储备主要作为维持货币汇率的干预资产。但在20世纪70年代以后，随

3、着布雷顿森林体系的崩溃及世界经济和国际贸易的迅速发展，在世界范围内形成了多元化的货币制度和浮动汇率制度；同时，由于金融市场和市场运作工具的不断创新而带来的各种风险导致汇率经常大幅波动、国际收支经常不平衡。这促进了外汇储备资产日益多元化和外汇储备作用的多元化。具体来说，外汇储备的作用主要表现在：(1)保持国际支付能力，弥补国际收支逆差。外汇储备的首要用途是作为“缓冲存货”在一国国际收支发生困难时所起的缓冲作用。当短期性国际收支逆差出现时就可以直接动用外汇储备来弥补。(2)支持本国货币汇率，提高本币地位。各国中央银行持有的外汇储备可以表明～国干预外汇市场和维持本国货币汇率稳定的能力。一国

4、货币当局为了本国的利益，可以动用外汇储备来干预外汇市场，使本国货币汇率稳定在政府所希望的水平上。(3)增强国际清偿力，维护本国信誉。充足的外汇储备存量是维持本国西南交通大学硕士研究生学位论文第5页正常开展对外经济往来以及保证本国货币汇率稳定的物质基础。外汇储备存量的变化是国际有关资信评级机构确定一国信用等级的重要标志。掌握充足的外汇储备存量，无论是客观还是心理上都会提高本国货币在国际间的信誉。1．3国内外研究现状1．3．19b,r-储备规模的研究现状自20世纪60年代以来，许多西方学者对于外汇储备的适度规模进行了深入研究。Fleming，Heller，Balohg和Agarwal等人

5、先后从不同角度对储备的适度规模进行了定义。关于外汇储备适度规模的研究方法，西方学者大多是从持有外汇储备的需求因素入手。这些研究方法包括比例分析法、需求函数分析法、成本收益分析法、因素分析法、和其他定性分析方法。这些分析方法中具有突出贡献并具有代表性的成果包括：Triffin提出了储备进口比例分析方法，Flanders、Frankel和Iyoha提出了各自的回归分析模型，Heller和Agarwal分别建立了以成本收益为基础的外汇储备适度规模分析模型，Carbuahg和Fan提出了定性分析方法，等等。这些分析方法对外汇储备适度规模的研究具有重要价值，其中一些方法至今也广为使用，许多发展

6、中国家学者利用这些方法对本国的外汇储备规模进行了分析。自20世纪90年代以来，随着中国经济的发展和中国外汇储备的急剧增长，关于中国的外汇储备适度规模的研究成果也大量涌现。这些研究成果多以西方学者的理论为基础，并考虑了中国的实际因素。例如，胡援成(1997)利用成本收益方法测算了中国外汇储备适度规模；武N(1998)利用因素分析方法测算了中国的储备规模；吴丽华(1997)利用Agarwal模型测算了中国的储备规模；于春红和马连霞(2006)从我国对外汇储备需求因素的角度．对用来衡量发展中国家外汇储备适度规模的阿格沃尔模型进行了改进．并运用改进后的阿格沃尔模型测算了我国近十年的外汇储备；

7、黄涛和黄海南(2007)，从外汇储备适度规模的概念入手，结合我国的国际收支状况．分析我国外汇储备的需求因素．据此构建出我国外汇储备适度规模的测算模型。等等。关于中国外汇储适度规模的研究成果中，大多认为中国的外汇储备规模具有过度倾向。国内外关于外汇储备适度规模的研究，既有定性分析也有定量分析，既有针对普遍的外汇储备适度规模的研究也有特别针对发展中国家适度规模的研究，这些研究成果对于本文都有重要的参考价值。1．3．291",t-储备结构的研究现状对于外汇储备结