基于自由现金流量的财务目标修正问题研究-论文.pdf

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1、论坛icNG蒸舞口梁勇干胜道(教授／博导)(四川大学商学院四川成都610064)◆基金项目：国家社科基金“上市公司员工收入与资本回报财务公平测度研究”(项目编号：13BJY015)阶段性成果；国家自然科学基金“基于自由现金流量的我国上市公司业绩变化研究”(项目编号：70672013)阶段性研究成果◇中图分类号：F275文献标识码：A文章编号：1002—5812(2015)13—0010—04摘要：焦是财务且搀是：研耄_魈盘问_题基础。。自鱼趣金流果需求。量的_圣出．越啦盔垒些-财务管

2、璺问题盟热．盘难点。一_本

3、(二)以财务关系主体利益实现为目的的财务目标。在文基于_自_由现金瀣量内盛煦拨珠一和矛盾性一_及及探讨企业财务目标的发展过程中，财务关系作为财务目标魑爱亟动盟复杂．财务关系一在J追溯和援逑历一年采_各弛的核心内容之一，始终贯穿于财务目标理论演变和选择的盟夯且橇巩曼-的基础上，握业自一由现金流量财夯全过程。随着企业所有权与经营权的分离，股东与管理者之目标的论题，从而进一步完善和充实财务目标理论研究间的关系演变为委托代理关系。由于契约不完全和信息不框架。主要内盔皂擅二是对_财务且提问_题研究进益对称，委托与代理存在

4、选择的差异，财务利益链接的财务关统梳理；二是进一步分析了财务目标的内涵和自由现金系问题则成为财务管理目标的中心内容，财务关系的和谐流量作为财夯目标的定位；三是实现以自由现金流量为处理和财务关系所衍生出来的财务环境则影响到企业日常的运行和战略发展。财务关系目标包括股东财富最大化、利财务目标的路径依赖。益相关者利益最大化、社会责任最大化、相关利益者利益均关键阋：自由现金流量财务目标委托代理利益相关衡、企业价值最大化等。(三)讲求公平与效率综合体的财务目标。公平与效率本身就是一对相辅相成的矛盾体。公平与效率作为财务目

5、标更多体现了社会目标。任蔼堂(2001)提出将企业财务目财务着管对理企依业托再于生产特定过企程业的组资织金运，并动在和企相业对活应动的资中承金担关标定位于效率优先、兼顾公平。杨超等(2001)也提出资本配系进行有效协调与管理的职责。财务管理有着自己本身的置最优化，并阐述了将公平与效率作为财务目标的相关意特殊要求和运行机制，始终服务于企业的发展战略。而财务义。从另外角度来分析，效率和公平在具体衡量和计算财务目标则是财务管理活动的基本目的，是企业战略目标和任效益方面难以量化，衡量指标较为模糊。务在财务方面的综合体现

6、。因此，如何界定财务目标，是开(四)所有者财务目标。干胜道(1995)立足于两权分离展和实施财务管理工作的前提条件，研究财务目标也是研条件的现代企业制度，以财务分层理论为基础，提出在两究财务基础理论的起点。权分离条件下的所有者财务目标。他认为，经营者的财务目标是自身效用最大化，而所有者财务目标与经营者财务一、财务目标文献综述目标不一致，股东内部财务目标不一致，企业在不同生命财务目标研究一直是国内外学者关注的焦点之一。目周期阶段的财务目标实现的路径也不一致。企业要顺利实前，理论界对财务目标的研究成果较多，形成了各

7、种基本观现所有者的财务目标，必须加强对经营者的财务监督，加点，对各种观点也做出了相关的评述，归纳起来主要有五种。大对经营者的激励与约束，通过各种激励方式(如股票期(一)以财务活动结果评价为核心的财务目标。如利润权、递延年薪等)使经营者的财务目标与所有者的财务目最大化、每股盈余或每股收益最大化、企业经济附加值EVA标趋于一致。或其增加值最大化、经济效益最大化、综合收益率最优化、(五)复合式财务目标。基于财务目标的各项探讨的侧权益资本利润率最大化、现金净流量最优化等等。财务活动重点不同，从而产生了不同的财务目标观点

8、。因此，为顾及结果评价目标主要立足于较为传统的资金投入与产出意义各方面的利益关系，杨爱华(2006)，关勇军、瞿曼(2006)提上的资金活动目标，强调本金最大化增值，与财务本身内在出了构建复合式财务管理目标体系，即利益相关者利益最客观要求相符合。该财务目标反映了当时企业生产所处于大化、企业经济效率最大化、股东或资本所有者价值最大化的生产力状况和市场经济发展水平。该财务目标以财务分三级财务目标体系，从而实现让企业关键资源所有者和企析数据为基础，更直接地反映了企业主体对财务管理的成业利益相关者的利益都能实现最大化目

9、标。10《中文核心期刊要目总览》会计类核心期刊COMMERCIALACCOUNTINGl论坛业绩的考察、高管薪酬激励机制、并购等方面的意义，进行二、财务目标内涵理解了全面、系统的学术讨论和研究。就自由现金流量内在意义如何确定企业财务目标，需要从财务目标的内涵去加而言，可以理解为：深理解。财务目标具有以下特点：I．自由现金流量是企业在满足各项资金所需后沉淀下(一)财务目标从属于企业目标，