金融工程研究金融工程研究金融工程研究金融工程研究.pdf

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1、金融工程研究金融工程主题报告开放式基金T_ReportDateT_ReportAbstract报告日期20082008-2008---111111-11---17171717业绩持续性与基金投资策略T_Analyst研究员任瞳金融工程分析师报告关键点：：：
使用风险调整收益方法对基金业绩进行评价，，我们发现在某些时，我们发现在某些时间区间上存在显著的业绩持续性现象
在这些时间区间上的业绩持续特性可构造可行的基金选择与持有策略报告摘要：1.1.1.基金业绩是否持续渐受关注1.基金业绩是否持续渐受关注无论对机构投资者还是对个人投资者，基金作为一种投资工具是投资者可投资范围中需要考虑的重要对

2、象。在买入前如何选择与在买入后如何持有是必然考虑的两个问题，而这两个问题都与基金业绩的持续性有着密切的关系。T_RelatedReport前期研究成果2.2.2.业绩持续性问题的实质2.业绩持续性问题的实质开放式基金仓位测算200811112008111120081111基金业绩的持续性问题，也就是基金历史业绩与未来业绩之间的关系问题，20082008-2008---11111111----12121212这种关系可能的表现形式为：没有关系、持续或者反转。基金市场现金流监测2008102008102008103.3.3.对各类型基金业绩持续性的全面考察3.对各类型基金业绩持续性的全面

3、考察20082008-2008---11111111----03030303用原始收益率指标去衡量的基金业绩其持续性状况在不同基金类型上的差暴跌依旧，，，基金业绩难以改善，基金业绩难以改善20082008-2008---11111111----03030303别非常明显，固定收益类产品的持续性要优于股票方向产品，在固定收益类产品中以货币市场基金为最强，债券型基金居次，股票方向产品的持续性普遍不明显。同时，我们在所观察的时间区间上也没有发现明显的业绩反转现象。4.4.4.风险调整4.风险调整：：：进一步的检验：进一步的检验我们发现，使用风险调整后的收益指标所得出的结论，与使用原始收益率

4、所得出的结论并不一致，股票型基金在观察期6个月、持有期3个月上表现出较强的持续性，而混合型基金则在观察期6个月持有期3个月、观察期9个月持有期3个月、观察期12个月持有期6个月等三个时间区间上表现出较强的持续性。5.5.5.基于持续性的基金选择与持有策略5.基于持续性的基金选择与持有策略在部分时间区间上观察到明显的基金业绩持续性的存在之后，接下来的问题有两个，一是上述持续性的来源，二是我们通过在这些时间区间上选择并持有基金，是否可以获取超额收益？如果答案是肯定的，那么便可以形成相应的投资策略。666.6...基金经理的表现基金经理的表现统计结果显示，在各时间区间上，使用原始收益率衡

5、量的国内基金经理们在其职业生涯中并未表现出整体上的业绩持续性。777.7...持续性显著的品种及其特征持续性显著的品种及其特征尽管从原始收益率的角度来看股票方向基金没有表现出显著的持续性，但仍有必要对每个基金个体进行持续性的检验，以防止共性掩盖个性。持续领先和持续落后两组基金在风险水平、基金规模和交易成本方面存在显著差异。888.8...关于持续性原因的一些讨论关于持续性原因的一些讨论我们认为有三点值得关注，其一是国内市场作为新兴市场的多变性，其二是国内基金管理人投资风格的易变性，其三是国内基金行业人员的频繁流动特征。1敬敬敬请敬请请请参参参参阅阅阅阅报报报报告告告告结结结结尾尾尾

6、尾处处处处免免免免责责责责声声声声明明明明金融工程主题报告1.基金业绩是否持续渐受关注近年来基金行业快速发展，对于个人投资者，国内相对贫乏的投资渠道凸显基金产品对满足其理财需求的重要性，对于机构投资者，FoFs产品的快速增长使其对基金产品的重视与日俱增。因此无论是对机构投资者还是对个人投资者，基金作为一种投资工具不仅仅是投资者在进行投资决策时必须考虑的对象，而且已然成为其投资“工具箱”中的利器。将基金产品作为投资标的来审视，在买入前如何选择与在买入后如何持有是必然考虑的两个问题，而这两个问题，都与基金业绩的持续性有着密切的关系。图1、基金开户数（左）及FoFs产品数量与规模（右）3000.

7、003.0080250702500.002.50200602000.002.0050150401500.001.50301001000.001.002050500.000.5010000.000.002005-052005-082005-112006-022006-052006-082006-112007-022007-052007-082007-112008-022008-052008-0820050120050420