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1、第卷第期北京工商大学学报社会科学版年月,全球金融危机下中国期货市场的创新之路胡俞越北京工商大学证券期货研究所,北京,。,由摘要美国次货危机愈演愈烈人们普遍认为都是衍生品惹的祸事实上于美国金融市场上信用衍生品与信贷资,,。产证券化这两个场外金融衍生品创新失当加之衍生品市场监管缺失引发了全球金融危机中国期货市场在国内经济形势下面临。冷静品市场上存在的问题,外错综复杂的着严峻的挑战分析总结美国金融危机爆发的原因与其金融衍生“”,而“”,积极发展我国的衍生,美国的金融创新适当地踩刹车中国金融创新则应适当地殊油门品市场特别
2、是期货市场缩、、,。短与美国英国日本等金融列强之间的差距争取早日成为世界金融强国关键词金融危机金融衍生品期货市场一一一中圈分类号文献标识码文章编号当前,人们普遍认为美国次贷危机都是衍生开金融期货先河,但不可否认的是,由于期货市场,“”。,品惹的祸把金融衍生品认定为坏孩子连股神的交易灵活性与便利性较差且外汇期货刚刚推“,,巴菲特也认为金融衍生品是国际金融界的大规出市场流动性不足因此大部分银行的外汇避险”。,。模杀伤性武器其实是由于美国金融市场上信操作是在衍生品市场上完成的用衍生品与信贷资产证券化这两个缺乏监管的场世
3、纪年代,西方商业银行表外业务以惊,,。、外金融衍生品窃取了金融诚信的基石从人的速度迅速膨胀花旗美洲等家国际知名。而惹出了全球金融危机的大祸美国金融行业神大型商业银行的表外业务份额已经从年的,话的破灭也带给了我国在金融领域赶超世界金融上升到了年的日本商业银行。强国的历史性机遇的表外业务在世纪年代以年均的速度、一美国场外金融衍生品市场交易机制弊端递增德国商业银行通过表外业务获得的利润占引发全球性金融危机总利润的以上瑞士银行的表外业务盈利占一。国际场外金融衍生品市场的发展总盈利的而表外业务的重要组成部分场外金融衍生品市
4、场是指在交易所,就是银行之间进行交易的金融衍生以之一外交易的金融衍生品,这种金融衍生品的交易并品。川不通过期货交易所进行交易,也不通过清算所进到了世纪年代,金融衍生品市场行合约清算,而是完全由做市商各自单独进行报发展最为迅猛,直到近几年才趋。于平稳从世,是一种。,价交易完成一对一的交易模式世纪纪年代至今衍生品市场上金融创新的步年代,随着布雷顿森林体系的崩溃,西方发达国伐由于没有监管的束缚而大大快于场内衍生品市、,。、、家汇率利率开始频繁波动而受影响最大的莫过场期货交易所除了传统的外汇利率远期掉于银行业,由于美元对
5、各国汇率的频繁波动,使得期与期权交易外,很多银行还开辟了对这些基础各银行均寻求相应的汇率、利率远期交易以规避衍生品进行组合嵌入的更为复杂的交易品。,,,。,风险虽然在那个时候推出了外汇期货首种其中信用衍生品的产生与高速发展更加引人一一收稿日期一一一。基金项目北京市哲学社会科学首都流通业研究基地项目作者简介胡俞越一,男,江苏盐城人,北京工商大学证券期货研究所所长,教授第卷第期胡俞越全球金融危机下中国期货市场的创新之路。。瞩目供证券作为短期贷款的抵押品银行附属的管道根据国际清算银行的统计,从年和结构性投资公司等基金通
6、过短期抵押资,,到年的三年间信用违约互换产支持商业票据获得资金以便解决到期,。,的承作金额增长了日不匹配问题在低利率时代这一替代性银行系,,,近倍而绝大多数合约的期限在年到年统利润惊人一定程度上是因为参与者不需要遵。。这也为此次金融危机的爆发埋下了伏笔圈由图守商业银行较为严格的损失拨备要求但随着次可以看出,,这些替代性银行系统变得,其他独特且更为复杂的金融衍生贷危机爆发日益脆弱品承作金额的环比半年增长速度在年超过它们单薄的资本基础无力应对在抵押贷款和其他。,,了由此可见金融衍生品的复杂程度日投资方面遭受的巨大损失
7、而它们所依赖的融资益加深。市场也迅速枯竭。在年月到月期间,抵押支持商业票据市场的未偿付金额锐减了亿美金,说明市场的流动性迅速走。向枯竭随着银行附属的管道和结构性投资公司等基金所面临的资金压力越来越大,银行作为这些机构的出资人开始向这些机构注人流动性。,购,但是买结构性债券公司的财务杠杆很高图金融衍生品市场承作金额且很多机构购买这些债券时房地产价格也非常,,半年环比增长速度高随着房价的大幅缩水结构性债券的放大效应。,数据来源〔〕迅速抽干了这些金融机构的流动性同时很多金融机构通过信用违约掉期对其持有的结构场外金融衍生
8、品市场对次贷危机的扩散机性债券进行保值,但是随着市场流动性的蒸发,许制多发行合约的金融机构无法履约,更加剧了,。此次美国金融危机发端于年夏季由于市场危机美联储前期连续调高联邦储备基金利率,从而刺衍生品市场的监管缺失是美国金融风暴的,导致美国房,破房地产泡沫地产价格大幅度下跌催化剂。场外使得房地产次级贷款违约率大幅度上升就次贷金融衍生品市场在美国既不属于美国期,,危机本身来
