探索票据衍生产品 推动票据市场发展

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1、探索票据衍生产品推动票据市场发展ExploringcommerciaI皿aⅡerderiVatiVeSt0promotemarketdeVe10皿mBnt曾一村作者简介曾一村，中国农业银行票据营业部AuthorZengYicun，CommercialPaperDepartment，AgricultureBankofChina摘要该文针对商业银行票据业务起伏较大的现状，提出通过发展票据衍生产品促进票据市场健康发展的设想，介绍了票据衍生产品在规避利率波动风险、主动调节票据规模和提升票据业务收益水平方面的积极作用，并结合市场实际提出发展票据衍生产品的基本思路

2、及所需的条件。AbstractOwingtowidefluctuationsinbanks’commercialpaperbusiness，thisarticlesuggestsexploringcommercialpaperderivativestopromotemarketdevelopment．Ittalksabouttheactiverolesofcommercialpaperderivativesinmanaginginterestraterisks，adjustingcommercialpaperscaleandincreasing~ven

3、ueinthecommercialpaperbusiness．Thepaperalsointroducesaframeworkandrequirementsfordevelopingcommercialpaperderivativesbasedontheactualmarketsituation．为我国货币市场重要的子市场之一r票据市场风险，而且可以提高票据业务的收益水平、培育新的-r近年来在发展过程中遭遇了一定的波折。虽然利润增长点这对于票据经营机构乃至整个票据市场票据业务的初衷在于为企业提供短期资金的融通，但有着非常积极的意义。是当前更多的是被商业

4、银行用作调节信贷规模和资金第一．票据市场已基本实现市场化定价．但波动的工具．并且这一作用在现有条件下似乎已经发挥到较大，发展票据衍生产品可以有效地帮助经营机构规了极致。这几年随着央行规模调控的松紧变化．全部避市场利率风险。票据兼有信贷业务和资金业务的特金融机构贴现余额几度大起大落，目前仅大致相当于性．和普通贷款相比．票据定价并不受法定基准利率2006年初的水平。如何突破发展的瓶颈．是票据市场的限制；和拆借、回购等其他货币市场工具相比，票当前面临的主要问题之一。而探索推出票据衍生产品据定价除受到资金成本的影响外．还易受到信贷规模交易，可以进一步发挥票据业

5、务在商业银行经营中的调控的影响。因此，票据市场价格经常出现大起大落．作用，或许能成为票据市场前进的动力之一．并开拓从过去几年的情况看，票据市场价格最高曾达到10％广阔的发展空间。以上最低仅为1％～2％。面对波动较大的市场价格．票据经营机构迫切需要有一定的衍生工具．如进行票一据远期或票据期权交易．以有效地锁定利率风险。．发展票据衍生产品的积极意义发展票据衍生产品不仅可以帮助票据经营机构规第二，由于目前票据普遍被金融机构用作信贷规避市场利率较大波动以及信贷规模调控不确定带来的模调节器，发展票据衍生产品可以帮助票据经营机构减少由信贷规模调控变化带来的影响。在

6、2006年货据市场上现有的部分交易已具有远期的属性．比如分币政策逐渐趋紧后，票据市场余额曾一度减少4O％段式回购交易中的第二次回购、回购到期后买断交易以上，2008年底实施适度宽松货币政策后．票据市场中的买断．实质上均是远期交易，只不过目前交易双余额在短期内翻番，而2009年中期货币政策动态微方在操作中可能采取的是口头承诺等不具约束力的方调后票据市场余额再度减少一半。对于票据经营机式。将票据市场现有的远期交易的雏形进行规范化．构而言．规模调控的变化可能是其经营中面临的主要应该是发展票据衍生产品的第一步，可以取得立竿见不确定性：经常出现的情况是在月末(或

7、季末、年末)影的效果。之后．可以逐渐发展到期权、互换等相对突然接到上级行的规模调控任务，从而可能在不利的复杂、对交易双方要求更高的票据衍生产品交易。市场环境下不计盈亏地完成交易。如果能进行票据期其次，在市场方面，可以先在转贴现市场上试点，权交易．则可以较低的成本(期权费)来掌握规模调再推广到贴现市场。一方面，目前票据业务的规模和节的主动权．从而消除政策不确定性带来的风险。资金调节功能主要通过转贴现市场来实现而增加收第三，当前票据业务收益水平相对偏低，发展票益水平的主要方式也是依靠在转贴现市场上的差价交据衍生产品可以形成新的利润增长点。有观点认为，易，因

8、此先在转贴现市场上发展票据衍生产品更有票据业务收益水平不高，在一定程度上影响了金融机利于发挥衍