金融衍生品市场发展国际经验和中国路径巴曙松.pdf

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1、2006年5月22日专题研究报告平安证券首席经济学家金融衍生品市场发展的国际经验国务院发展研究中心金融研究所副所长1及中国的路径巴曙松博士主持随着近年来金融市场国际化的发展，金融资产的结构呈现多样化，金融工具的创新也层出不穷。其中，金融衍生品以其具有的套期保值、风险管理等功能而成为中国理论界和实务界关注的焦点。与此同时，国际趋势中的国际金融自由化、资本一体化趋势，使得各国纷纷竞争国际金融中心地位，纷纷开放和拓展本国金融衍生市场。在亚太一些新兴金融中心的国家和地区，这种竞争趋势更是十分显著，衍生市场的开拓则是一个竞争的重要内容。中国的金融衍生品的起步较晚，金融业务基

2、本停留在传统业务上，金融衍生品市场发展远远落后于发达国家。随着中国金融改革的进一步深化，银行商业化、利率市场化、货币国际化、资产证券化的趋势必然使得中国的价格风险、利率风险、汇率风险日益突出，这必然要求培育和发展完善的金融市场体系，具备高效的风险转移和价格发现机制，因此，研究和开展金融衍生品交易，发展中国金融衍生品市场已经成为当务之急。2004年2月5日，银监会出台了《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》，《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》中则指出，要“研究开发与股票和债券相关的新品种及其衍生产品。”这也是中国对发展金融衍生品的一个明确信号。

3、《办法》给金融机构从事衍生品交易的风险管理做了一个制度上的准备，同时也给金融机构进行金融衍生品创新留出了空间。欧美的金融衍生品市场发展最早、规模最大、最为成熟，在考虑发展中国的金融衍生品市场时，不能不考虑欧美等发达国家和地区的经验教训，并结合中国的国情，进行充分而合理的论证。在上述大环境下，本课题的研究将在借鉴欧美成熟衍生品市场国家的经验的基础上，为中国开展衍生品交易做一个初步的探讨，研究中国交易所开设衍生产品市场的路径、制度环境和策略，从而顺应国际金融市场开放的时代潮流，提供规避金融风险的渠道，完善本国金融市场的功能，扩大资本市场规模，健全货币市场体系，促进本国

4、经济发展。1课题组成员：王文强陈华良杨光华中炜牛播坤袁彩红本课题受上证联合研究计划第十二期课题资助，上海证券交易所研究中心联系人陆一、张卫东请务必阅读正文之后的免责条款目录1.研究背景和已有研究成果综述....................................................................31.1研究背景............................................................................................................

5、...........31.2国际金融衍生品市场的产生、发展现状及其分析.........................................................31.3国内外已有研究成果综述..............................................................................................62.中国开展金融衍生品交易试点的历史与经验总结........................................102.1中国金融衍生品市场发展的基本

6、情况.........................................................................112.2中国金融衍生品试点失败的原因.................................................................................123.各国推出金融衍生品的路径比较.................................................................163.1全球交易所衍生品推出的市场宏观环境——金融衍

7、生品产生的直接推动力................163.2全球交易所衍生品推出的市场微观环境---以股票指数期货和国债期货为例................173.3全球交易所衍生品推出路径........................................................................................253.4全球交易所衍生品推出的市场组织结构......................................................................304.中国开

8、展交易所衍