行业超跌背景下的投资选择.pdf

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1、行业超跌背景下的投资选择行业超跌背景下的投资选择—抓住行业龙头、把握奥运受益公司中信证券股份有限公司研究部赵雪芹2007年11月1日我们的研究逻辑我们的研究逻辑¢根据国际规律，人均收入过千美元时旅游消费将进入启动期，中国2003年末人均收入首次过千美元；旅游消费启动的迹象明显，2003-2006年居民出游率分别为67.9%、84.8%、90%和106.1%¢旅游消费自身发展的规律：观光游－－休闲游－－度假游¢中国旅游消费的主体在未来3-5年仍将处于观光游阶段，景区是主要消费标的，部分富裕群体在实现消费升级¢

2、投资策略：在行业高速成长的背景下，证券市场面临股票供给不足(旅游行业市值占沪深A股市值比重由01年的0.92%降至07年中期的0.58%,主要原因是股票发行较少)、产品市场面临有效供给不足，因此，旅游行业无法满足市场日益增长的资金的需求，行业估值整体回落，行业估值与大盘估值的离差迅速缩小；因此在行业整体低估的情况下，我们的策略是：及时抓住行业整体超跌的机会，买入长期受益于行业发展的优质龙头公司、奥运受益公司。2我国旅游行业发展回顾与展望我国旅游行业发展回顾与展望11：行业将持续高速增长：行业将持续高速增长G

3、DP旅游总收入GDP增长率旅游收入增长率¢旅游收入增长率过去10年中从10.31%到40.12%不等，亿元225,000160%收入翻了2.7倍，年复合增长200,000140%率为12.7%175,000120%100%¢旅游行业收入与GDP密切相150,000关,相关系数为99.03%80%125,00060%100,00040%¢预计未来国内游收入将保持75,00020%比GDP高3-5个点的增长50,0000%率，入境游在未来5年将保持12％以上的增长25,000-20%0-40%¢中国旅游发展的根

4、本动力是经济增长19911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520063我国旅游行业发展回顾与展望我国旅游行业发展回顾与展望22：：占占GDPGDP的比重逐年提升的比重逐年提升旅游行业收入占GDP的比重9.00%8.00%8.00%7.18%6.47%7.58%7.00%5.87%6.82%6.00%5.34%4.63%4.89%6.16%5.00%4.55%4.56%4.28%4.27%4.53%5.11%5.60%4.07%4.0

5、0%3.46%3.94%4.46%4.39%4.68%3.21%4.20%3.00%3.43%3.49%3.60%2.00%1.76%1.00%1.63%0.00%199119931995199719992001200320052007F2009F2011F2013F2015F2017F2019F¢旅游行业收入占GDP的比重逐年上升¢国家规划：到2020年将达到8%以上4我国旅游行业发展回顾与展望我国旅游行业发展回顾与展望33：：国内游全线飘红国内游全线飘红国内旅游收入(亿元)国内旅游收入增长率(%)国内旅

6、游游客总数(亿人次)增长率%20.00308000697730017.3218.007000623015.192525016.006000528613.32480020014.0012.1120500012.00352238781509.769.621540003175344210.008.278.73211328327.587.9210300023911008.006.756.917.025.6825086413761638506.004.52520003.333.68102404.00100020000

7、2.000-500.00-519911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007F19911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007F国内游将保持10－15％的增长，我们预测2007年国内游收入将达到6977亿元，增长12%预计未来国内游收入将保持比GDP高3-5个点的增长率5我国旅游行业发展回顾与展望4：出游率及旅游花费逐年提升总花费（亿

8、元）城镇居民（亿元）农村居民（亿元）国内平均出游率%城镇居民出游率%农村居民出游率%700062302006000156.7528650004711150135.1126.64000352238784415115.3100.5106.134423176365690300028322848335910084.82113239169.267.986.4265224042000163822351376155117481