试论”股基双熊“背景下的投资选择终极版

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1、试论“股债双熊”背景下的投资策略课程名称：《国际金融实务》《银行信贷实务与管理》班级：2009级专业：金融学01组员：杨杰学号0920010296杨震学号0920010306徐云白学号0918020145曹丹枫学号0920010006任课教师：张德新日期：2011年9月28日试论“股债双熊”背景下的投资策略内容提要：市场永远变幻莫测，如今年突如其来的“股债双熊”。一反以往股债跷跷板效应的常态，今年市场迎来了持续半年的股债双熊行情。4月下旬以来，股市掉头向下，一路下探。而债市也罕见地出现了从信用债到利率

2、产品全线崩溃的局面。在相关种类资产投资不利的背景下，股基债基不得不面对业绩集体下滑的尴尬：偏股型基金净值表现几乎集体沦陷。数据显示，今年以来偏股型基金的整体收益率为-13.39%，约30只偏股基金净值亏损20%以上。与此同时，债基亦终结了连续六年整体正收益的神话，平均亏损4.5%，最高者净值亏损达30%。在通货膨胀以及“股债双熊”的背景下，如何跑赢CPI并获取一定的收益，成为投资者普遍关心的话题。虽然可转债也出现了大跌的情况，但基于其“上不封顶，下可保底”的特点，此次大跌可谓跌出机会，本文将为投资者详

3、细介绍这种隶属于金融衍生品的金融工具——可转换公司债券。关键词：“股债双熊”、金融衍生品、可转换公司债券1、在“股债双熊”以及美日欧相继主权降级的不利大环境下，投资者应该理性且适当地选择金融产品进行投资，从而规避股债市场上的风险，尽可能低的降低自己的损失。1.1　“股债双熊这种情况非常罕见，一般发生在经济滞胀期，此前只在2004年出现过。”一位资深业内人士表示。但这种黑天鹅事件确实在今年发生了。在股基债基净值双双大幅折损情况下，投资者对投资的热情与信心锐减，各类新型金融投资产品销售困难，部分债券基

4、金频频上演上市首日跌停秀。与之相对的，是银行理财产品的热卖，以及阳光私募的不断创新。1.2金融衍生品（financialderivatives）是适应社会经济发展状况，由金融原生品衍生出来的，旨在防范、化解、规避金融原生品风险的金融创新工具。作为金融衍生品的一种，可转换公司债券持有人可以选择持有该债券到期，要求公司还本付息，也可选择在给定的时间内转换成股票，享受股利分配或资本增值。可转换债券赋予投资者将债权转化为股权的权利，是一种兼有债券和股票特性的混合证券。实质上，也赋予了投资者购买看涨期权的特征。

5、1.3可转换公司债券持有者可以自由选择持有可转债或者将债券转化为股票。若选择持有债券，则到期享受固定收益；如果该公司业绩增长良好，持有人可以将其转换成股票从公司业绩增长中获利；如果股票价格上升致使转债价格相应上升，转债持有人也可以通过直接卖出转债获取收益。另一方面，如果股票价格大跌，转债价格只会跌到具有相应利息的普通债券的价格水平。转债价格没有上限，但下跌风险却被限制在普通债券的价值上。由此可见，可转换证券是一种债券与期权相结合的复杂信用衍生品，作为投资工具，上不封顶，下可保底，即使投资失败，最大损失

6、也不会跌破其债券价值。再者，由于企业支付利息优先于派发红利，因此转债的收益比股票更有保障。另外，在企业破产清算时，相对于普通股，转债也具有一定的优先权。其次，我国目前大部分可转债都设置了回售保护条款和转股价格修正条款，均保证了本金和利息的安全。基于这些特性，自可转换债券引入我国证券市场后，投资者一直将其作为攻防兼备的投资工具，非常适合坚持本金安全和长期投资理念的资金进行投资，并且受到了大部分机构投资者的青睐。2、　可转换公司债券较股票与债券投资相比具有三方面的优势。投资者应抓住机遇，选择适合自己实际资

7、金状况的可转债进行投资。在规避当前“股债双熊”风险的同时，尽可能的为自己创造收益。可转换公司债券兼有股性和债性，持有者既可以享有公司业绩增长的收益，也可以在经济形势不利时获得抗跌保护，因此受到众多投资者青睐。近期可转债遭遇大规模抛售，价格一路暴跌，但正所谓"跌出机会"，四季度正是可转债淘金的好时候。以中行转债为例，这种银行转债未来强制转股的可能性非常高，而转股的要求是对应股票价格高出转股价格的30%，目前中行转债价格已跌至93元的水平，这样在未来5年内就有超过30%的升值空间；同类型的工行转债也跌到1

8、08元的水平，显露出较好的投资价值。2.1　市场表现通常优于普通债券图１-11976-2000年美国各种债券价格走势图资料来源：IbbotsonAssociates由上图我们可以看出，可转换公司债券的市场价格平均走势远远强于其他所有债券。在美国通货膨胀情况较为严重的1976—1981年，美国债券市场上只有可转换债券得以升值，表明了其作为利率产品，同时受利率和股票价格的影响，在一定程度上将会抵消利率升高所带来的不利状况，可转换债券在利率上升的情况下具有较强