宝塔石 化集团有限公司.pdf

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1、宝塔石化集团有限公司[此处键入本期债券名称全称]主主体体信信用用评评级级报报告告信信用用评评级级报报告告主体信用等级：AA级评级时间：2015年6月18日上海新世纪资信评估投资服务有限公司ShanghaiBrillianceCreditRating&InvestorsServiceCo.,Ltd.新世纪评级BrillianceRatings编号：【新世纪企评[2015]020011】评级对象：宝塔石化集团有限公司信用等级：AA评级观点评级展望：稳定上海新世纪资信评估投资服务有限公司（简称“新评级时间：2015年6月18日世纪公司”或“本评级机构”）对宝塔石化集团有限主要财务数据及指标

2、公司（简称“宝塔石化”、“该公司”或“公司”）的评级反映了宝塔石化在规模及区域、储备及运输、2014技术研发、政府支持及财务弹性等方面所具有的项目2011年2012年2013年前三季度优势，同时也反映了公司在成本控制、原材料供金额单位：人民币亿元应、资本支出、流动性压力等方面所面临的压力母公司数据：与风险。货币资金1.382.041.823.84刚性债务16.2115.1218.3541.49主要优势/机遇：所有者权益21.6634.6248.8146.74经营性现金净流入量-1.460.120.34-1.06规模及区域优势。宝塔石化是中国最大的地合并数据及指标：方炼油企业之一，

3、目前原油加工能力650万吨总资产136.58214.37347.16408.74总负债88.20134.67204.37260.66/年，规模及区域竞争优势明显。刚性债务85.74125.75186.22232.55储备及运输优势。宝塔石化目前拥有近200万所有者权益48.3879.70142.79148.08营业收入132.14192.56301.81266.05立方原油、成品油储备能力，公司在多地拥净利润4.495.865.785.30有专用码头和铁路专用线，具有较强的储备经营性现金净流入量6.7510.3614.3513.09能力与较有利的运输条件。EBITDA8.5218.

4、6922.61－资产负债率[%]64.5862.8258.8763.77技术研发优势。宝塔石化拥有自己的企业技权益资本与刚性债务56.4363.3876.6863.68术研发中心，并设立了技术研究院及大学，比率[%]流动比率[%]95.2982.1474.3276.11同时还与多所重点科研院校保持了长期合作现金比率[%]36.0531.5632.6732.52关系，技术创新能力较强。利息保障倍数[倍]1.141.721.27－净资产收益率[%]10.389.155.20－政府支持优势。宝塔石化已形成以燃料油（重经营性现金净流入量与负10.119.308.47－油）催化制烯烃（丙烯

5、）为主导产品的较为完债总额比率[%]非筹资性现金净流入量与整的产业链和产能规模，经营发展战略符合-53.11-38.49-9.41－负债总额比率[%]国家的产业政策，能得到新疆、宁夏及珠海EBITDA/利息支出[倍]1.532.211.70－市政府的大力支持。EBITDA/刚性债务[倍]0.130.180.14－注：根据宝塔石化经审计的2011～2013年及未经审计的2014主要劣势/风险：年前三季度财务数据整理、计算。成本控制风险。近年来原油价格大幅波动，由于我国燃油定价机制未完全市场化，对宝塔石化成本控制、收入和利润规模产生一定的负面影响。分析师沈其恺原材料供应风险。作为地

6、方炼化企业，宝塔Tel：(021)63501349-914石化在采购原材料过程中议价能力不强，需E-mail：sqk@shxsj.com预先支付部分货款，对公司的资金产生了一宋晔Tel：(021)63501349-644定的压力，且目前原材料供应尚未不能保障E-mail：sy@shxsj.com公司满负荷运行需求。上海市汉口路398号华盛大厦14F资本支出压力大。宝塔石化目前同时进行多Tel：(021)6350134963504376Fax：(021)63500872项技术改造工程，且后续有煤化工等项目待E-mail：mail@shxsj.com建，资金投资规模较大，未来公司资本性

7、支出http://www.shxsj.com1新世纪评级BrillianceRatings压力大。流动性压力。宝塔石化资产流动性较弱，短期刚性债务规模占比较大，公司存在“短债长用”情况，面临一定的流动性压力。存货跌价风险。宝塔石化存货规模较大，且未计提跌价损失准备，在2014年以来原油价格大幅下跌的情况下，公司的存货存在一定的跌价损失风险。未来展望通过对宝塔石化主要信用风险要素的分析，新世纪公司认为公司具有很强的债务偿付能力，违约风险很低，并给予公司