资产管理业专题研究：大资管视角下的银行理财子产品布局-20200314-中信证券.pdf

《资产管理业专题研究：大资管视角下的银行理财子产品布局-20200314-中信证券.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、资产管理业专题研究大资管视角下的银行理财子产品布局刘方组合配置首席分析师中信证券研究部2020年3月14日CONTENTS目录1.大资管行业视角下的银行理财2.绝对收益策略——银行理财子产品的“硬核需求”3.绝对收益策略的解决方案探讨4.总结与建议11.大资管行业视角下的银行理财2rQsRqOuNmNpPpQmPoRsOoPaQdN6MpNpPtRrRiNnNpMiNqRpQ9PqQqQxNmOmPNZoNxP1.1大资管行业视角下的银行理财在大资管行业中，银行理财产品承担了主要的“绝对收益”产品角色。国内资管行业总体规模，合计11

2、2万亿元；剔除重复计算之后，实际规模约83万亿。其中，银保监管口径，银行理财（未考虑结构化存款）、信托（通道占比7成以上）、保险（实际产品化程度很低）的资产管理规模分别为22.18万亿、22.53万亿、17.37万亿。证券监管口径，公募/子公司专户、券商/期货资管、私募、公募的资产管理规模分别为10.94万亿、12.66万亿、13.33万亿和13.46万亿元。信托4%银行理财*4%保险资管11%21%公募基金私募基金12%20%券商资管12%子公司专户16%公募专户期货公司资料来源：证监会，银保监会，中信证券研究部；注：银行理财为非

3、保本浮动收益31.2财富管理需求依然强劲…居民财富分布情况对比居民财富构成情况对比中国美国中国世界507063.940.459.1604032.950304033.42012.826.530104.82.03.3208.807.2100.30.8-0.5(10)-5.30<10K10K-100K100K-1M>1M净资产金融资产房地产负债资料来源：CreditSuisse，中信证券研究部；注：数据截至2018年底，资料来源：CreditSuisse，中信证券研究部；注：数据截至2018年底，单位为%。单位为%。财富管理需求强劲：中坚

4、力量以中等收入人群为主，近6成的人均财富在1~10万美元；我国人均财富构成中金融资产比例为37.7%，相比于美国（72%），财富管理需求强劲。41.3…但理财业务固有的“绝对收益”模式面临转型名义GDP与实际GDP增速工业增加值及其增速名义GDP(万亿元)实际GDP增速(%)工业增加值(万亿元)工业增加值增速(%)10012%3514%10.6%12.6%传统银行理财产品的“高收909.6%3010.9%12%10%80益、低风险”的属性主要依7.9%7.8%707.3%2510%6.9%6.7%6.8%6.6%8%8.1%7.7%

5、赖于长期强劲的经济增长动60207.0%8%506%6.0%6.0%6.3%6.1%能以及“高固定回报”的非156%40304%104%标类资产贡献，然而固有模202%52%式在新时期难以为继：1000%00%201020112012201320142015201620172018201020112012201320142015201620172018经济环境层面：宏观经济资料来源：Wind，中信证券研究部资料来源：Wind，中信证券研究部增速换档期，增长中枢成缓慢下行趋势。银行理财子公司的业务要求具体事项业务要求制度环境层面：“新

6、规”不承接此前的保本型产品，已发行的将在母行内部按照结构性存款标准划归要求下，资金池滚动发行保本型产品表内。模式不复存在，非标资产在时间维度上需要满足流动性管理要求，在规模维度上不能超过理财净资产非标资产投资的35%。投资受到诸多限制。分级产品可以发行封闭式私募分级产品，但限制整体杠杆比例、优先级与劣后级比例。要求使用摊余成本法计价偏差不能超过一定范围，非标资产由于不具备活跃净值化管理交易市场将在净值化管理要求下面临较大压力。赋予非标资产相对于标准化资产更高的风险权重，旨在引导理财子公司审慎净资本管理开展非标业务。资料来源：《关于规范金

7、融机构资产管理业务的指导意见》，《商业银行理财业务监督管理办法》，《商业银行理财子公司管理办法》，《商业银行资本管理办法》，《关于理财子公司净资本管理办法》，中信证券研究部。52.绝对收益策略——银行理财子产品的“硬核需求”62.1市场和监管的两大约束：无风险收益下行和净值化国有银行/股份制银行不同期限理财产品的平均收益率传统稳健收益型理财产品面国有银行（1个月）国有银行（3个月）股份银行（1个月）股份银行（3个月）临供需失衡问题：国有银行（6个月）国有银行（12个月）股份银行（6个月）股份银行（12个月）5.55.55需求端：投资

8、者的接受与54.54.5调整过程尚需时间积累，44容易“钝化”在固有产品3.53.5的风险收益偏好特征之下，33对传统稳健收益型理财产品的需求仍呈刚性。2018-01-022018-01-272018-02