上市公司高管股权激励效果的检验——基于difference-in-difference方法

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1、公治理FR!ENDSoFACCOUNT／NG—●一_上市公司高管股权激励效果的检验——基于diference-in-diference方法中国人民大学商学院丁鑫【摘要】高管持股作为一种股权激励方式，一直是理论界与实务界关注的焦点。文章运用我国A股上市公司的经验证据，通过dif_ference—in—diference和OLS统计分析方法对高管持股的激励效果进行实证研究，结果表明高管持股与公司业绩之间具有正相关关系。统计上具有显著性，经济上不具有显著性。指出高管持股这种股权激励方式在我国当前的现实条件下激励

2、效果不明显，不能显著提高公司经营业绩，增加股东财富。【关键词】股权激励；高管持股；激励效果一、引言股权激励在国内越来越受到重视，2006年出台《上市公公司高级管理人员的激励问题是公司治理的核心问题。良司股权激励管理办法(试行)》和《新企业会计准则——第11好的激励机制能够有效缓解公司委托——代理冲突。股权激励号，股利支付》后，不仅越来越多的上市公司实施股权激励机制是一种通过企业经营者获得公司股权的形式，使其能够以计划，而且股权激励机制也成为学术界关注的焦点。现阶股东的身份参与企业决策、分享利润、承担风险，

3、为公司长期发段，我国实行股权激励的形式有三种：股票期权、股票增值展谋利的制度安排。现代企业理论和西方发达国家的实践已经权、限制性股票，赋予高管限制性股票是我国当前上市公司证明，股权激励作为解决委托代理问题的重要手段，能有效地采取的主要形式。我国正处于转型经济时期，法律体制、制防范管理层的道德风险和逆向选择，使其自身利益与股东利益度背景和上市公司的治理结构等方面不同于西方发达国趋于一致。家。在这种情况下对高管进行股权激励，能否真正改善公司本文是北京市优秀博士学位论文指导教师人文社科项目的阶段性成果，项目名称

4、：转型经济环境中公司高管激励合约研究，项目编号：YB20081000202。窖—9业夸毫。业-a．re妊夸—9r窖妊妇，9譬妊：一夸jr—奎盔rr，窜业童夸r毫奄，业业宣r奎，妇表5甲公司(母公司)乙公司(子公司)甲、乙企业集团公司(抵销分录)不进行会计处理(1)借：银行存款750000(1)借：营业成本120000贷：主营业务收入750000存货80000(2)借：主营业务成本480000贷：未分配利润——年初200000贷：库存商品480000(2)借：未分配利润——年初50000贷：递延所得税负债5

5、0000(3)借：递延所得税负债30000贷：所得税费用30000表6合并资产负债表中存货项目暂时性差异计算表账面价值计税基础应纳税暂时性差异年度期初期末期初期末期初余额期末余额本期(发生或转回)2O0901O000OOO8000000200000200000(发生)201O10OO0OO400O008O0OOO32000020000080000120000(转回)详细分析：延续到2010年末编制合并报表时，来源于甲公司售了60％的存货，从而使得会计与税务在合并报表中的应纳税个别会计报表的年初未分配利润虚

6、减的200000元。来源于乙公暂时性差异转回120000元，因此，在合并报表中应确认转回司个别资产负债表中的“存货”项目虚减的80000元(800000应纳税暂时性差异120000元对所得税费用的影响金额×40％一1000000X40％)，个别利润表中的“营业成本”项目30000(120000×25％o●虚减的120000元(800000×60％一1000000X60％o所以编制合并报表时，应将其虚减的部分予以恢复。由于合并会计【参考文献】报表数据不延续，所以上年确认过的递延所得税负债50000[1]财政

7、部．中级会计实务[M]．经济科学出版社，2010元，本年编制合并报表时要继续确认。另外。由于乙公司对外出[2]财政部．企业会计准则讲解[M]．人民出版社，2006园舞姻A“治理水平，实现提高公司业绩、增加股东财富的目标?针对2．解释变量此问题，本文以我国A股上市公司为研究对象，运用differ—本文选用2007年12月31臼到2008年12月31日期间ence—in—difference方法控制内生性问题，研究我国上市公高管持股数量变动的百分比度量股权激励的变化。司高管持股的激励效果。3控制变量本文结构为

8、：第二部分在回顾国内外文献的基础上，提出为了控制公司的不同特征和宏观经济环境对公司业绩的本文的研究贡献；第三部分是研究设计，描述了研究样本的选影响。将公司规模、发展机会、偿债能力以及股票市场风险水取。提出研究方法和模型；第四部分是实证检验的结果及分析；平作为控制变量。用总资产的自然对数度量公司规模；用营业最后是结论与启示。收入增长率度量公司的发展能力；用资产负债率度量公司的偿债能力；用股票市场风险水平——Bela值度量宏观经济