社科院-我国经济形势与系统性风险-郑联盛-94页

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1、我国经济形势与系统性风险郑联盛中国社会科学院金融研究所2017年4月24日提纲周期、结构与制度经济形势分析系统性风险政策展望11.从周期到结构工业化的工业化的制度刚性制度刚性周期嵌套结构变迁结构变迁的打破的打破及创新约瑟夫·熊彼特曼库尔·奥尔森华尔特·惠特曼·罗斯1883-1950（1932-1998）托（1916-2003）(JosephAloisSchumpeter）MancurOlsonWaltWhitmanRostow221.从周期到结构三周期的划分➢长波周期：40-60年，技术进步➢中周期：8-10年，资本投资➢短周期：40个月，库存变

2、化图：熊彼特的三周期嵌套模型资料来源：熊彼特，BusinessCycle，193931.从周期到结构➢弱周期与新常态➢结构转型的重要性强于周期波动➢中国经济困境更是结构问题而不仅是周期问题图：中国经济困境不仅是周期问题更是结构问题41.从周期到结构➢工业化仍是中国增长的动力之一➢走向工业化成熟图：工业化阶段的国际比较资料来源：罗斯托51.从周期到结构➢工业化成熟➢大型化、城镇化、区域化、多样化➢社会制度改革图：走向工业化成熟的中国映射61.从周期到结构➢民族主义、贫富差距、社会改革与增长转型论➢分利集团➢国家资本主义打破分利集团的四个途径72.1全球经济

3、走势全球经济出现短周期复苏，美国经济总体向好，欧洲经济复苏边际改善，日本经济通缩压力缓解；新兴市场国家经济分化明显资料来源：民生银行研究院82.1全球经济走势✓房地产市场基本恢复至全球金融危机前✓2017年2月美国新增就业岗位达23.5万个，远高于市场预期的20万个，当月失业率4.7%。衡量在职和求职人口总数占劳动年龄人口比例的劳动参与率从前月的62.9%增至63%，创去年3月以来新高10.0689.0678.0667.0656.0645.0634.0623.02.0611.0602000-112001-052001-112002-052002-1120

4、03-052003-112004-052004-112005-052005-112006-052006-112007-052007-112008-052008-112009-052009-112010-052010-112011-052011-112012-052012-112013-052013-112014-052014-112015-052015-112016-052016-11美国:总人口亿人美国:失业率:季调%美国:劳动力参与率:季调（右）%92.1全球经济走势❖美联储货币政策正常化三部曲❖耶伦+费舍尔：姨妈+通胀斗士停止量加息宽缩表货币正常化

5、102.1全球经济走势❖C.缩表❖国债和MBS冲击最大2.8016.002.6014.002.4012.002.2010.002.008.001.806.004.001.602.001.400.001.201953-04-301958-04-301963-04-301968-04-301973-04-301978-04-301983-04-301988-04-301993-04-301998-04-302003-04-302008-04-302013-04-302016-01-042016-02-042016-03-042016-04-042016-05

6、-042016-06-042016-07-042016-08-042016-09-042016-10-042016-11-042016-12-042017-01-04美国:国债收益率:10年日美国10年期国债收益率112.1全球经济走势欧元区2016年4季度GDP季调同比上涨1.6%。2016年12月份欧元区17国经济景气指数上升至107.8，较上月走高1.2。61204100280060-240-420-601997-041997-121998-081999-041999-122000-082001-042001-122002-082003-04200

7、3-122004-082005-042005-122006-082007-042007-122008-082009-042009-122010-082011-042011-122012-082013-042013-122014-082015-042015-122016-08欧元区:GDP:不变价:季调:当季同比%(右)欧元区17国:经济景气指数122.1全球经济走势欧洲内部分裂可能日益显性132.1全球经济走势德意志银行股票价格已经不到其2007年高点的十分之一。衍生品规模、美联储罚单、默克尔表态意大利银行业风险，3810亿美元不良。2017年2月1

8、7日，意大利国会：发行200亿欧元国家债券，拯救西雅那银行等。意大利第一大银行裕