传媒互联网行业深挖内容付费投资机会（1）：视频付费风口已至，网络大电影未来已来

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1、证券研究报告·行业研究·传媒互联网行业行业深度报告：深挖内容付费投资机会（1）视频付费风口已至，网络大电影未来已来2017年4月24日增持（首次）投资要点证券分析师张良卫视频付费和电影供需双向催生网络大电影，17年网大分账规模执业资格证书号码：S0600516070001达30亿。网络视频付费进入高速发展期，17年预计用户将超过1zhanglw@dwzq.com.cn亿，市场规模约145亿，为网络大电影的发展奠定了基础。同时我021-60199740国院线电影上映率仅有50%，电视渠道观众流失，在观影需求超过欧美的当下，网大凭借与院线电影完全不同的观影体验、观影场景和电影题材填补空白

2、观影需求。17年网大分账规模预计将同比增长200%，达到30亿，对应票房规模约60-80亿。研究助理周良玖zhoulj@dwzq.com.cn政府监管和市场驱动双重催化，专业化、精品化成网大发展主021-60199792旋律。蹭IP、擦边球、宣发薄弱等问题伴生网大的爆发，违规作品下架、监管细则出台打响了拨乱反正的第一枪；《山炮进城》等头部作品分账金额超千万，前10部作品市占率超12%，“二八法则”行业走势迫使行业快速洗牌；大量网剧制作成本提高到150万以上、千万大作出现，多渠道精准宣发成为标配，2017年势必成为网大精品化的大年。平台分成目前提供最确定盈利，精品网大有望实现多重变现

3、。网大最具确定性的变现来源是平台的分成，主要包括点击分成、营销奖励和广告分成，精品独播网大单有效点击分成最高达3元，庞大的会员基础为优质网大提供了良好的收益渠道；目前平台正在逐渐形成多维度评价、多元化分成的网大成熟体系；随着网大的精品化，广告植入和IP多重变现也提供了较强的弹性，目前广告植入比例仅有10%，增长空间仍然巨大，衍生品、影游联动等成熟变现模式有望移植到网大领域，提供持续可扩展的收益。全产业布局动力强劲，资本进入带动行业洗牌，打造爆款成为决胜关键，首推实力雄厚、资源丰富的行业龙头。网大产业链呈现相关研究两大趋势：1）新片场、淘梦网等网大先行者凭借成功经验布局全产业链，形成一

4、定体量；2）各大视频平台和传统内容制作商布局网大，以投资、合作等方式参与竞争，推动行业进入洗牌期。网大同时呈现内容为王的主旋律，大众题材、优质内容、人气演员、精良制作和专业宣发均成为打造爆款的标配，产业链上拥有优质IP、资金实力、人才团队和宣发能力的公司将成为龙头，在网大洗牌期率先受益。投资建议：重点推荐：1.慈文传媒：内容实力持续验证，网大布局初现成效；2.游族网络：强强联手，游戏龙头投资网大龙头。建议关注：欢瑞世纪；中南文化；唐德影视。市场反响不及预期，行业竞争加剧东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分每日免费获取报告1、每日微信群内分享5+最新重磅报告；2、每日分享当

5、日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、每月汇总500+份当月重磅报告（增值服务）扫一扫二维码或加微信：qidiankit加入“起点财经”1-50微信群，已有微信群的不用重复添加备注：研究报告传媒行业4月24日思路小结为什么当前时点研究网大？1．视频付费会员16年用户达到了7500万，17年预计将会超过1亿，付费习惯逐渐养成，内容付费投资机会关注度逐渐升温，网生内容风口愈吹愈紧。2．网络大电影已成一定的体量，16年整体市场规模达到10亿左右，17年首部影片《斗战神佛》分账票房达到2000万，相当于电影票房近5000万，对于院线抢档期的小成本电影来说，无疑是另一种发行途径，随着视

6、频付费的增长，头部内容分账票房的增加，越来越多的低成本影片会放弃院线转战网络平台。3．17年以来从王思聪6000万投资网大到欢瑞世纪宣布投资1亿拍《诛仙》网大和优酷联合阿里文学、阿里影业10亿投资网大，网络大电影关注度逐渐提升。解决了什么问题？1.网大市场有多大？从成本端测算，预计2017年分账规模可达30亿，对应票房规模可达60-80亿，已具备一定体量。2.网大是否会挤占院线空短期来看，对观众来说，两者观影体验、动机都不同，满间？足的是互补的观影需求；对制片方来说，网大审核流程简单、周期短、成本低、定价低、采用新演员，与院线电影并不是同一量级。长期来看，未来可能会有更多的小制作电影放

7、弃院线转战视频平台。3.网大发展趋势如何？目前网大目前存在蹭IP、擦边球、宣发薄弱等问题，在监管还存在哪些问题？向严、成本提高、专业宣发的推动下，网大必然会向精品化发展。4.网大如何盈利？是否有持平台的点击分成是目前最主要、最确定的盈利方式，以续性和拓展性？2.5元/有效点击计算，成本100万的网大盈亏平衡有效点击在40万水平。广告植入和包括影游联动、衍生品在内的IP多重变现将随着网大精品化的进程成为未来重要的盈利方式。5.网大竞争格局如何？制