李宏贵境内外IPO执行差异及国际板展望.pdf

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1、境内外IPO执行差异及国际板展望2011年9月目录章节1正在市场化的中国资本市场2章节2IPO项目境内外执行差异6章节3境外项目执行借鉴15章节4国际板展望211章节1正在市场化的中国资本市场境内资本市场持续扩容自2005年股权分置改革沪深两市市场值首次公开发行规模以来，境内资本市场潜力得到迅速释放，市场规模40.006,000400单位：万亿元大幅扩容，上海/深圳交32.714,9115,0004,470347易所也跻身全球主要交易30.005.7326.5430024.3925.464,000所行列2265.838.648.4820.003,0002002,0222,11812.

2、1426.982,0001,6431218.9410.002.411,03411110018.5717.9016.983.241.781,00071777.169.73580.93150.002.310020052006200720082009201020112005200620072008200920102011泸市总市值深市总市值募集资金（亿元）家数全球主要交易所比较20.0017.434,000单位：万亿美元16.0011.8411.623,00012.002,0008.003.774.463.593.653.112.982.531,0004.001.061.161.650.8

3、11.391.171.271.250.290.110.000所克京敦港海多尼福圳交达东伦香上伦悉克深纽斯多兰纳法2005年底市值2011年至今市值2005年底上市公司数2011年至今上市公司数3保荐与询价制度的实施保荐制度及询价制度的实2003年12月28日施和逐步推进为中国股票发行市场化改革确立了制证监会颁布《证券发行上市保荐制度暂行办法》，标志着保荐制度的正式确立度基础–建立了保荐机构和保荐代表人的注册登记管理制度–确立了保荐责任，督促保荐机构完善内部管理–明确保荐期限，引进持续信用监管2004年12月11日证监会发布《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》，首次公

4、开发行正式启用询价制度2006年9月17日证监会发布《证券发行与承销管理办法》，标志着询价制由试点固化为制度安排–改变了过去由监管部门审批发行价格的行政定价方式，采取了国际上通行的累积投标询价方式确定新股发行价格–证券市场资源配置效率得以提高，新股定价市场化改革取得初步成功2009年6月10日中国证监会发布《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》，启动了新一轮新股发行体制改革2010年10月12日中国证监会发布《关于深化新股发行体制改革的指导意见》和《关于修改〈证券发行与承销管理办法〉的决定》，新股发行第二阶段的改革开始施行4市场化的推手与阻碍市场化的推手市场化的阻碍资

5、本市场发展的内在要求正在成熟的投资者监管部门的深刻认识大量的小型保荐机构投资者、发行人等市场主体的诉求保荐代表人制度资本市场开放与国际接轨的需求媒体环境5章节2IPO项目境内外执行差异1.市场环境境内境外相对于境内市场而言，境外资本市场更加成熟3.8万亿美元香港：2.2万亿美元市值美国：23.46万亿美元市场规模但近年来境内市场发展迅2,337家香港：1,646家速，快速扩容，市场化程公司数量美国：4864家度不断加深，投资者也更趋专业化监管制度快速发展，逐步健全成熟市场，相对健全市场波动较大，政策性市场相对成熟，波动较市场风险市场化风险高小程度作

6、为国内市场，主要受中作为国际化的市场，受国各项经济政策的影响，全球经济、特别是美国受政策影响且走势与政策影响关系相欧盟经济各项政策影响当大以散户投资者为主，机构国际一体化市场，汇集类型投资者除QFII外，其他均了全球重要的机构投资为国内机构投资者者投资者近几年来专业化的投资基以国际专业投资基金为成熟度金发展迅速，但散户投资投资者主体者仍欠成熟注：截至2011年9月19日美国数据包括纽交所及纳斯达克72.项目建议境内境外特点融资规模最大化优化发行人资本结构控股地位资本支出募集资金拟投资项目企业资本结构融资规模净资产或股本规模资本市场需求市场接纳能力持股地位

7、监管部门偏好企业资本结构融资方式可达融资规模资本市场需求资本市场需求融资成本行业及同行业上市公司公司行业分析改制（融资）方案比较与设计公司定位与投资亮点审核关注重点问题估值分析建议书主要内容承销商优势研究与销售–业绩优势承销商优势–人员优势–业绩优势–与政府部门关系–人员优势–行业经验83.项目承做决定权境内通常由立项委员会立项，立项委员会可能由各立项委员会境内立项部门人员组成，但仍然主要由投资银行部主导境外通常由多个部门联合