投资策略_以史为鉴,承上启下(彭波演讲稿).pdf

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1、有色金属属行业2012年投资策略-以史为鉴，承上启下彭波大家下午好！非常高兴有这么一个机会跟大家这里做一下交流，我为大家汇报一下我在今年的私人报告，有色金属是大家比较喜欢的，因为给我们在这几年带来了很大的快乐，这个行业从2005年开始起步，2006、2007年如果大家在这个行业做了投资，赚5、6、7倍都不是很难的事情，2008年金融危机有过一次大的调整，但当时每个行业都是一样的，2009年、2010年因为中国4万亿投资和美国的宽松量化，在2009年2010年在我这个行业找一个翻番的行业也是比较容易

2、的，只是在今年出了一个大量的调整，到目前为止跌了40%多，这个行业到底是处在历史上的一个什么位置，还要调整多少，调整的时间有多长，这就是我们要解决的一个问题。在我的策略报告里面做两件事情，第一，是年度小回顾，第二，是做一个历史大回顾。为大家指新一波周期到来的时候，应该怎么样尽早抓住行业机会。一年小回顾下来，大家可以看PPT，这个图分为三个阶段，第一个阶段是从1月份到6月底，发生的事情是中国六次上调存款准备金率，两次加息，在这样流动性打压一下，伦敦交易所价格指数跌了1.45%。从7月份开始一直到10

3、月份，我们把它作为一个阶段，在这个阶段美国的信用评级下调，美国的QE3预期落空了，伦敦基础价格指数跌了17%，特别是9月份末暴跌，经过这段时间以后，从11月份开始基础价格指数在一个新的平台上振荡，没有出现太多的暴涨、暴跌现象，这个阶段也是我们现在正在经历的一个阶段，就是这个阶段的核心影响要素就是欧债危机的演变，这个时候大家看看欧债危机发生了一些什么事情，它其实是主导基础架构振荡的主要原因，这是今年一年的走势。说起来容易，但是我们经历得很辛苦，跌了40%多以后，真的很想推东西，但是回顾一下看，即便跌

4、了这么多都不敢说出现投资机会了。我有两个观点，第一个是美国QE3预期落空引发的基础价格暴跌意义是非常深远的。我刚才一直在强调，1-7月份中6次上调存款准备金率和2次加息，没有对这个基础架构造成大的影响，中国因素已经日落西山，走到今天大家看到中国因素已经起不到什么作用了，而这个现象从2010年已经开始了，只是大家没有去总结罢了，反倒是美国QE3落空，引起了这么大的暴跌，而且这个暴跌意味着流动性泛滥画了上一个句号。有色金属金融属性退位，商品属性回归，这么多年流动性拉动金属价格上涨的股市，到2011年差

5、不多要画上一个句话了。大家看看右边这张图是铜价与江西铜业走势图。今年铜价是创过新高的，在上半年的时候，铜的形势是一路向下，现在是更加惨不忍睹，上市公司估价和金属价格相比，应该说是低于2007年以来的上涨同样的基础价格之下的股价，这说明如果我们在这个时候阶段，还强调流动性泛滥，因为流动性泛滥这个因素拉动金属价格上涨的逻辑，市场是不相信的。特别是我们很多机构投资者去路演的时候，还再说这样的逻辑大家是不敢兴趣的。2009、2010年金属价格暴跌在很短的时间内拉起来很大程度上是被流动性泛滥所拉动，同时超越

6、全球经济复苏的速度，这样的逻辑能够讲多久呢？讲了2009、2010年已经是足够长了。第二个我总结的一个观点就是是一个好消息，也是一个坏消息。什么叫坏消息？其实今年的有色板块整体下跌，现在已经超过40%多，金属价格超过30%多，实际上周期趋势当中一个重要组成部分，其实我们已经在趋势向下的阶段。好消息是它已经在趋势向下的阶段中运行了大半年了，我们要解决的就是它还要运行多久，调整的幅度还有多大？这是我们要解决的问题。怎么办呢？就来源于历史大回顾。以史为鉴，每一个周期，历史不会重演，但至少能够给我们带来一

7、些启示，伦敦金属交易所到1979年才把所有品种引进完，所以我认为从80年代开始的伦敦金属交易所价格指数走势还是具有比较大的意义，我今年做的事情就是从80年代开始，伦敦金属交易所的价格指数做了一个全盘回顾，我自己感受也特别深。回顾以后，发现几个非常有意思的现象，在2003年开始经历了这么大的周期之前，有两个周期是值得我们借鉴的，有一个周期就是从1987年到1993年这个周期，这个周期金属价格比这个周期涨得更厉害，涨了将近5倍，而我们这个周期因为它的基数已经抬高了，其实它只涨了3倍了。这个周期我认为可

8、以跟我们正在经历的大周期做一个大比较，这可以让我们在下降的通道中明哲保身。经过这个周期以后，1993到1999年的周期，我认为和接下来可能要经历的周期是非常类似的，这是我在历史大回顾中做的两件事情，分析了这两个周期。为什么我说1987年到1993年的周期和现在我们2003年到正在经历的周期非常类似呢？我做了一个全方位的比较，1987年的周期爆发的原因是因为日本，这个周期经历的时间为将近7年，我刚才说的价格指数最高涨了471%，它主要一个原因是日本，战后日本经济高速发展，日本也像我们