我国中小企业资本结构特征与优化策略分析.pdf

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1、我国中小企业资本结构特征与优化策略分析■郭荔师帅朋田广研教授（西安建筑科技大学西安710055）◆中图分类号：F276.3文献标识码：A基本符合该规律，其内源融资平均达到（三）贷款结构中流动资金贷款和短内容摘要：我国中小企业融资渠道61%，美国更是高达77%，债权融资平均期贷款偏重狭窄、融资成本过高、资金需求不占30%，最后是股权融资。而我国中小企流动负债与总负债的比重反映企业的足、资本结构调整缺乏弹性，造成业资产负债率普遍较高，上市企业的融资负债结构状况及企业对短期债权人的依赖资本结构不合理，这已成为制约中顺序多为：股权融资——债务融

2、资——内程度，该比率越高，说明对短期资金的依小企业发展的瓶颈。本文通过分析源融资，这与发达国家中小企业融资顺序赖性越强，企业短期偿债压力也越大。表中小企业资本结构特征，提出政府应创造宽松的融资环境，企业发挥差异较大。我国中小企业普遍缺乏权益资2统计显示，中小企业2007-2009年流行业优势互助融资、提升融资实力本，虽然近年来通过内部积累，权益资本比动负债占总负债比率分别是85.69%、等措施来拓宽资金来源渠道，优化重有所上升，但该指标仍然较低，2008年86.50%、85.34%，而大企业同期该比率中小企业资本结构。中小板企业的内部融

3、资平均值为16.39%，分别为65.69%，66.79%、65.32%，中关键词：中小企业资本结构融资渠2009年下降为15.49%（见表1、表2）。小企业该比率明显高于大型企业。这说明道金融市场（二）外部融资渠道狭窄且银行贷款中小企业对短期资金的依赖程度过高。中我国中小企业资本结构不合理，不仅比重过高小企业由于受市场波动和规模限制，生产影响到融资效率，还会直接导致企业经营我国中小企业外部融资渠道单一，主经营不稳定，一些季节性、临时性因素都周转困难。2010年，央行选择我国东、中、要依靠银行贷款。央行调查显示，2009年会影响企业的经营

4、活动，多数中小企业资西部有代表性的6个城市，即北京、浙江在中小企业融资来源中，银行贷款占所有金需求呈现“小、少、频”等特征，一旦温州、浙江台州、广东东莞、陕西西安、山外部融资渠道的72%，其他融资方式在样需要资金往往具有较强的时效性，单位需东威海的1105户中小企业为样本进行调本企业的融资结构中明显占弱势地位，股求量不大，且主要为短期用途。查。结果显示，65.7%样本企业出现资金票或债券融资额甚至为0（见图1）。（四）企业资本结构调整弹性小紧张的情况。资金紧张已成为中小企业发我国大多中小企业发行股票和债券存按照资本结构弹性理论，权益资本

5、比展的瓶颈，作为我国经济的重要组成部在困难，企业在公开资本市场上融资的可债务资本具有更大的弹性，但是，弹性与分，这在一定程度上制约着经济的发展。能性相对较小，因此主要依靠金融机构债成本是相对应的，不同的融资方式在赋予合理分析中小企业资本结构特征和形成原务融资。其中，通过银行的间接筹资成为融资者以不同自由度的同时，也要求承担因，可以帮助企业优化资本结构，提高融中小企业筹资的主要方式，企业债务成本不同度的融资成本。因此，融资方式的选资和经营效率。一直低于股权成本。虽然较大的负债比例择，往往是管理者综合权衡融资成本后的可以降低财务成本，但由于

6、中小企业规模结果。中小企业的融资倾向、资本结构受中小企业资本结构特征小、财务结构脆弱，过高的财务杠杆极易特定的市场环境限制，不同经济环境下的中小企业筹集资金的方式主要分为内引发财务危机。而据2010年度国家统计局企业融资行为会产生明显差异，这种差异部融资和外部融资，直接融资和间接融对我国东北、中部、西部地区287家样本还会随着环境条件发生变化。因此，中小资，由于自身的特性，其资金来源还包括中小企业贷款难易程度表11995-2006年我国不同规模企业资本结构相关指标比较非正规金融和政府扶助资金。在我国各种抽样调查情况显示（见大型企业中小型

7、企业年份1995-20032004200520061995-2003200420052006规模企业中，中小企业的资本结构不合理表3），92.33%（265家）所有者权益（%）41.7744.3245.9846.6233.5539.8838.7539.04问题较为突出。的中小企业认为银行贷资产负债率（%）58.2355.6854.0253.3866.4560.1261.2560.96（一）企业内部融资比重过低款是困难的。正反两方流动比率（%）107.03105.5105.2106101.22103.1102.5102.11长期负债（%）

8、18.9615.5115.1315.4715.7114.914.1913.93根据Myers（1984）的啄食次序理论，的数据表明，近年来中短期负债（%）38.1140.1738.8937.9150.745