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1、第40卷第4期四川师范大学学报(社会科学版)Vol.40,No.42013年7月JournalofSichuanNormalUniversity(SocialSciencesEdition)July,2013中小企业融资偏好与资本结构优化策略林暋俐(中共四川省委党校四川行政学院,成都610072)暋暋摘要:融资方式选择与资本结构安排是中小企业财务问题的核心之一,它一方面影响着中小企业融资环境及制度调整,另一方面也影响着中小企业融资决策和风险价值管理水平。研究中小企业资本结构的特点,并进一步研究影响中小企业融资需求与资本结构
2、选择的基本因素及其作用规律,探讨提升中小企业融资实力、促进中小企业资本结构优化的措施,对于提升中小企业财务管理水平、实现科学财务决策具有重要意义。关键词:中小企业;融资偏好;资本结构;融资决策中图分类号:F276.3暋文献标志码:A暋文章编号:1000灢5315(2013)04灢0074灢06暋暋在融资渠道狭窄、限制条件较多、融资环境偏紧的投资的过程。从理论上说,内源融资既可以节约交易背景下,我国中小企业融资更加注重的是获得所需资费用,减少个人所得税支出,又可以由企业自主确定资金的总量,而无暇顾及对资本结构的安排,导致其普
3、遍金来源,促进企业资产的增值,是中小企业融资的首选存在资本结构不合理的情况。随着我国金融改革的深方式。但我国中小企业由于规模小、效益差、自我积累化和资本市场的发展,中小企业的融资环境在逐渐改能力较弱,权益资本中内源融资比例极低。善,因此,如何选择适当的融资方式,实现合理的资本我国现有的中小企业主要包括乡镇企业、城镇集结构,是中小企业进行融资决策面临的关键问题之一。体企业、国有中小企业、民营企业、个体私营企业和外一暋我国中小企业的融资需求特点资、三资企业等。以个体工商户、私营企业、城镇集体资本结构理论中著名的优序融资理论认为
4、,企业企业为基础形成的中小企业,大部分实行的是家族式内部因所有权和经营权的分离而产生委托—代理关管理的企业治理模式,没有严格区分所有权与管理权,系,由于彼此间利益不同,在企业的所有者和经营者之缺乏有效的规章制度。国有企业改制中,采用“抓大放间产生了一个融资顺序:内源融资(留存收益)—债务小暠的方针,通过承包、租赁、出卖、重组等一系列形式融资(长期借款和长期债券)—发行优先股融资—发行改制而成的中小企业,遗留了“股本结构不合理、股东普通股融资。但我国中小企业融资的实际情况却与这意识不到位、机制僵化暠等一系列问题。一部分乡镇企
5、一理论相悖。我国中小企业具有独特的成长规律,信业也具备老国企的弊端。由于产权不明晰,中小企业息严重不对称和高风险的特性决定了其融资需求偏好的经营者及所有者对企业发展没有长远预期,往往忽和资本结构安排与一般企业相比有显著的不同。视内源融资的重要性。(一)中小企业的积累能力和机制因素影响了内源在缺乏自我约束、自我积累机制的情况下,中小企融资业在利润分配中普遍存在着“重消费、轻积累暠的倾向,内源融资是指将本企业的留存收益和折旧转移为“生产靠贷款,留利发奖金暠成为通行原则。大多数中收稿日期:2013灢03灢05作者简介:林俐(19
6、64—),女,重庆荣昌人,中共四川省委党校、四川行政学院(四川管理职业学院)副教授,研究方向为财务管理、金融改革。74林暋俐暋中小企业融资偏好与资本结构优化策略小企业补充生产经营资金不足是“眼睛向外暠,很少考应,使得债权融资决策不被优先考虑。虑利用留存收益支持企业发展,利润分配具有明显的在市场经济中,中小企业与具有市场垄断力量的短期化倾向;有的中小企业经营者混淆企业和个人、家大企业相比,处于竞争的弱势地位。作为价格的接受庭的界限,将个人和家庭消费的支付也列入企业开支,者,其利润和经营现金流随着激烈的价格竞争和营销影响了企业
7、的获利能力,忽视了企业资本的积累;有的竞争明显下降。此时,企业如果选择高负债资本结构中小企业长期处于经营亏损状态,既无利可分,又无利安排,受财务杠杆负效应的影响和债权人风险控制的可留,也就没有积累。据世界银行对中国近900家中考虑,很容易陷入财务危机。因此,中小企业市场竞争小企业的调查表明,企业的利润用于发放奖金的金额的弱势格局影响了它们的财务危机状况及财务资源竞[1]大于用于投资的金额。企业的分配机制决定了企业争态势,进而影响了中小企业的债务融资结构。的积累机制,内源性融资供给不足,影响了中小企业利(三)中小企业的所有者
8、特性和高成长性促使其产用留存收益融资的规模。生股权融资偏好(二)中小企业的规模和风险特征限制了债务融资大多数中小企业的所有者同时又是经营者,个人大型企业由于规模大,可以通过经营多元化来分因素(如所有者的知识水平、风险厌恶度、目标函数、控散风险,从而获取更多的债务资金支持,具有更高的负制权考虑、避税意识等
