2013年度电子行业投资策略后PC时代的转型.pdf

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1、后PC时代的转型——2013年度电子行业投资策略电子行业研究团队2012年12月证券研究报告核心观点买入电子行业进入后PC转型阶段–主流厂商转型：苹果、三星、联想等推动多屏互动，HP、戴尔向企业市场转型–PC与手机、平板等产品的融合趋势显著–台湾公司PC时代的垄断优势有望被打破，大陆公司增长机会多行业指数近期回调，估值较低三条投资主线–紧跟业务模式转型（三星、苹果和联想）产业链–产品转型：人性化笔电对触摸屏需求高增长–政策转型：银行IC卡、移动支付、LED照明推荐标的：水晶光电、恒宝股份、锦富新材、长盈精密、莱宝高科、长信科技、德豪润达、劲胜股

2、份中国公司在后PC时代机会多1平板电脑崛起，后PC时代到来PC出货量负增长PC与手机、平板等产品的融合趋势显著平板出货量在2013-14年将逼近笔记本电脑（百万部）400350300250200150100502010201120122013201420152016资料来源：Gartner平板电脑笔记本电脑高通和联发科市值超英特尔智能终端PCCPU份额智能手机基带份额高端智能手机新品推出拉动高通业绩联发科推动中低端市场，出货量屡超预期传统PC英特尔和AMD业绩惨淡英特尔AMD其他高通联发科其他智能手机基带公司市值超越PCCPU1,800600

3、%英特尔市值（亿美元）高通和联发科市值合计（亿美元）1,600英特尔/高通和联发科比率-右500%1,400400%1,2001,000300%800高通和联发科市200%值超英特尔600100%4002000%2003-082003-122004-042004-082004-122005-042005-082005-122006-042006-082006-122007-042007-082007-122008-042008-082008-122009-042009-082009-122010-042010-082010-122011-042011-

4、082011-122012-042012-08资料来源：光大证券研究所主流厂商转型主流PC厂商转型–苹果非PC产品大获成功–联想PC+战略–宏基、华硕力推手机、平板华硕VivoTab、PadPhone宏基IconiaTab、W11手机–惠普、戴尔往企业市场转型惠普收购企业基础架构软件龙头Autonomy戴尔着重企业服务器、存储、网络设备、信息安全和IT服务业务Win8和WP8上市为传统PC厂商转型带来机遇PC供应链变化，国内公司受益品牌厂自主设计和制造将增加–体现产品差异化–当前90%由台湾ODM制造与平板融合，台湾公司在PC时代建立的

5、垄断优势有望被打破大陆公司开始进入核心处理器领域–智能手机：展讯、海思–平板电脑：全志、瑞芯、北京君正近期回调较多，提供买入机会2行业指数回落，提供反弹空间9-11月行业跟随苹果回调，年初至今与大盘持平25%20%华天、通富等强主题投资（苹果产业周期股领涨链、IC卡迁移、触摸屏15%等）10%5%0%-5%-10%1-2月补库存，触底回升3-4月景气乏力，回落5-7月欧债影响，随大盘调整8月反弹9-11月跟随苹果回落-15%-30-06-13-20-27-03-10-17-24-02-09-16-23-30-06-13-20-27-04-11-18

6、-25-01-08-15-22-29-06-13-20-27-03-10-17-24-31-07-14-21-28-05-12-19-26-02-09-16-23111122223333344445555666667777888889999121010101011111111A股电子指数沪深300超额收益资料来源：聚源估值下滑较多行业整体估值溢价近期下滑较多估值下滑明显的子行业–LCD——京东方扭亏–半导体——剔除负值影响行业估值近期下跌较多（整体TTM）各子行业估值均有下滑65403.2603.135553.02.950302.845252.74

7、02.620352.5302.4152.325102.2201-62-63-64-65-66-67-68-69-610-611-61-62-63-64-65-66-67-68-69-610-611-6电子板块全部A股电子行业溢价（倍）元件半导体LEDLCD其他应用器件电子整体资料来源：聚源行业估值有望提升次贷危机后的复苏带动估值快速提高当前估值处于09年以来低点后PC时代增长机会多，估值有望提升TTMPE对比图（电子行业vs全部A股）后次贷危机时代估100值快速提高4.0903.5803.070602.5502.0401.5301.020100.

8、500.02005-01-072005-04-292005-08-192005-12-0920