中金债市宝典之利率衍生品篇【2017版】

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1、目录第一部分国债期货2第一章什么是国债期货？4第二章我国国债期货现有规模35第三章国债期货套利交易策略43第四章国债期货套保策略84第五章经典技术方法在国债期货上的应用94第二部分利率互换103第一章利率互换概念与品种简介104第二章中国利率互换市场现状109第三章利率互换定价116第四章常用利率互换交易策略120第五章利率互换风险管理1291第一部分国债期货2国债期货篇框架发展转换历程因子何为国债期货？期货vs现券期货指标品种交割简介流程我国国债期货隐现有规模发持含净最便宜可交基票有回基割券(CTD)差价收购市交与升差交格益利场易现贴率期割参持货水货情与仓联情

2、理况者量动况方向交易论国债基差的价期现策略期权属性CTD切换格基差交易交易策略交叉策略长短中跨期策略久久久跨品种策略期——期——期——转换期权看看跨套保策略技术分析涨跌式3第一章什么是国债期货？4何为国债期货？简单来说，国债期货即以国债为标的物、在交易所交易的期货品种。从定义上讲，国债期货是指买卖双方通过有组织的交易场所，约定在未来特定时间，按约定的价格和数量、进行券款交收的国债交易方式。引入做空机制，可以主动规避利率风险。在不大幅变动资产负债结构的前提下，快速完成对利率风险头寸的调整，降低操作成本，有效控制利率风险；国债期货采取保证金交易，是杠杆交易，

3、交易成本低；特点标准化合约，并在交易所集中撮合交易，流动性强，透明度高；采取每日盯市结算，收盘后按当日结算价计算当日盈亏，降低了交易中的信用风险；规避利率风险，通过套保交易可以避免利率波动造成的资产损失，如果预期未来现券收益率上行，可以通过做空国债期货进行风险对冲；价格发现，期货主要反映的是市场对未来预期，锁定的是远期价格，因此可以增加价格信息含量，为收益率曲线的构造、宏观调控提供预期信号；国债期货功能促进国债发行，国债期货为国债发行市场的承销商提供规避风险工具，促进承销商积极参与国债一级和二级市场；优化资产配臵，国债期货是杠杆交易，交易成本低，方便

4、投资者调整组合久期、进行资产合理分配、提高投资收益率、方便现金流管理等。5国债期货发展历程1992年1992年上交所曾推出国债期货品种，但后来受“327”事件影响而停止交易。2013年9月6日经过重新设计的国债期货在中国金融期货交易所重新挂牌上市，首批上市的是5年期TF合约，TF1312成为首季TF合约，可交割券范围为4-7年。2015年3月2015年3月，10年期T合约挂牌上市，可交割券范围为6.5-10.25年，首季T合约是T1509。5年期合约也顺应10年期合约上市而修改了合约：从TF1512合约开始可交割券范围从4-7年更改为4-5.25年，TF和T合约

5、各自定位更加清晰。2015年9月自TF/T1509合约开始，国债期货交割规则更改为空头举手交割，进入交割月后，只需要空头提出申请，交易所会匹配多头进行交割。空头举手交割较之双方申请匹配减少了交割难度，有利于期货到期收敛、套利，同时增加了空头合约的期权属性。2015年11月2015年10月开始，TF合约成交量明显增加，成交量/持仓量比例一度攀升至3.0以上。2015年11月20日，中金所对TF合约平今仓征收3元手续费以抑制日内交易过于活跃的情况，之后成交量有了较明显回落。6国债期货品种简介目前国债期货有5年期（TF）和10年期（T）两个品种，同一时间每个品种会有

6、最近的三个季月合约挂牌交易。TF和T均采用3%名义票息的虚拟标的，区别主要在于可交割券的范围，TF自1509合约后可交割券范围为到期月份首日剩余期限为4-5.25年的记账式附息国债（1509及之前的合约为4-7年）；而T的范围为6.5-10.25年，此外涨跌幅、保证金等也有所差异。5年合约（TF）10年合约（T）面值为100万元人民币、票面利面值为100万元人民币、票面利合约标的合约标的率为3%的名义中期国债率为3%的名义长期国债合约到期月份首日剩余期限为4-合约到期月份首日剩余期限为可交割国债可交割国债5.25年的记账式附息国债6.5-10.25年的记账式附

7、息国债报价方式百元净价报价报价方式百元净价报价最小变动价格0.005元最小变动价格0.005元最近的三个季月（3月、6月、9最近的三个季月（3月、6月、9合约月份合约月份月、12月中最近的三个月循环）月、12月中最近的三个月循环）交易时间9:15-11:30,13:00-15:15交易时间9:15-11:30,13:00-15:15最后交易日交易9:15-11:30最后交易日交易9:15-11:30时间时间每日价格最大波上一交易日结算价的+/-1.2%每日价格最大波上一交易日结算价的+/-2%动限制动限制合约价值的1%合约价值的2%最低交易保证金最低交易保证金最

8、后交易日合约到期月份的第