金融市场学 教学课件 ppt 作者 麦勇、孟磊new-09.pptx

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1、第九章期权和权证学完本章后，你应该能够：了解期权的基本特性、主要类型及盈亏掌握看涨-看跌期权的平价关系了解布莱克-斯科尔斯期权定价公式了解权证与股票期权的异同点了解可转换债券第一节期权一、期权的概述期权是一种合约，它赋予持有者在将来某一特定期间，以某一约定价格（约定的执行价格）买入（对应于看涨期权合约持有者）或卖出（对应于看跌期权合约持有者）某一特定产品的权利，但却不需要承担必须执行合约的义务。期权是一种特殊的合约，当合约买方向合约卖方支付一定数量的金额（期权费或者权利金）后，买方就成为期权合约持有人，或者称为期权多头。期权的概述金融期权金融期权是指它的

2、持有者有权在规定期限内按双方约定的价格（简称协议价格，strikingprice或执行价格exerciseprice）购买或出售一定数量某种金融资产（称为标的金融资产UnderlyingFinancialAssets）的合约。对金融期权进行划分：①按期权买者的权利划分，期权可分为看涨期权(CallOption，买者买)和看跌期权(PutOption，买者卖)。②按期权买者执行期权的时限划分，期权可分为欧式期权和美式期权。③按照期权合约的标的资产划分金融期权合约可分为利率期权、货币期权(或称外汇期权)、股价指数期权、股票期权以及金融期货期权一、期权的概述金

3、融期权交易期权交易场所不仅有正规的交易所，还有一个规模庞大的场外交易市场。交易所交易的是标准化的期权合约，场外交易的则是非标准化的期权合约。场内期权合约的有效期一般不超过9个月，一般为3个月和6个月。由于有效期不同，同一种标的资产可以有好几个期权品种。一、期权的概述期权交易与期货交易的区别从以下几方面来讲：1、权利和义务；2.标准化；3.盈亏风险；4.保证金；5.买卖匹配；6.套期保值。二、期权市场期权的产生与发展期权交易的新趋势日益增多的奇异期权交易所交易产品的灵活化交易所之间的合作日益加强三、期权交易机制头寸限额和执行限额交易所为每种期权都规定了期权

4、交易的头寸限额(positionlimit),即每个投资者在市场的一方(即多方或空方，可以认为看涨期权的多头和看跌期权的空头均处于多方（upside）,因为他们未来可能都以约定的价格买入标的资产，这说明他们都预期标的资产未来看涨；反之看涨期权的空头和看跌期权的多头都处于空方（downside）)中所能持有的期权头寸的最大限额。三、期权交易机制与之相关的是期权的执行限额(exerciselimit),即一个期权买方在规定的一段时间内所能执行的期权合约的最大限额。一般来说，在连续五个交易日内的执行限额大小往往等于头寸限额。三、期权交易机制买卖指令与期货交易类

5、似，所有的期权买卖指令都分属于以下四种类型：(1）买入建仓，即买入一个期权（可能是看涨或看跌期权），建立一个新头寸。（2）卖出建仓，即卖出一个期权（可能是看涨或看跌期权），建立一个新头寸。（3）买入平仓，即买入一个期权（可能是看涨或看跌期权），对冲原有的空头头寸。（4）卖出平仓，即卖出一个期权（可能是看涨或看跌期权），对冲原有的多头头寸.四、期权合约的盈亏分布看涨期权的盈亏分布假设2007年4年11日微软股票价格为28.11美元。甲认为微软股票价格将上升，因此以0.75美元的期权费向乙购买一份2007年7月到期、协议价格为30美元的微软股票看涨期权，一份

6、标准的期权交易里包含了100份相同的期权。那么，甲、乙双方的盈亏分布如下：四、期权合约的盈亏分布看涨期权的盈亏分布如果在期权到期时，微软股票等于或低于30美元，则看涨期权就无价值。买方的最大亏损为75美元(即0.75*100)；如果在期权到期时，微软股票升至30.75美元，买方通过执行期权可赚取75美元，扣掉期权费后，他刚好盈亏平衡；如果在期权到期前，微软股票升到30.75美元以上，买方就可实现净盈余。股票价格越高，买方的净盈余就越多。比如股票价格升到40元，那么买方通过执行期权——也就是用30元的价格购买市价高达40美元的股票，可赚取1000美元(即(

7、40-30)100)，扣掉期权费用75美元(即0.75*100)，净盈利925美元。四、期权合约的盈亏分布从图中可以看出，如果不考虑时间因素，期权的价值(即盈亏)取决于标的资产市价与协议价格的差距。四、期权合约的盈亏分布看涨期权与看跌期权比较四、期权合约的盈亏分布看跌期权的盈亏分布假设2007年4年11日微软股票价格为28.11美元。甲认为微软股票价格将下跌，因此以2.47美元的期权费向乙购买一份2007年7月到期、协议价格为30美元的微软股票看跌期权，一份标准的期权交易里包含了100份相同的期权。四、期权合约的盈亏分布看跌期权的盈亏分布如果在期权到期时

8、，微软股票等于或高于30美元，则看跌期权就无价值。买方的最大亏损为期权费247美