出口好转进口严峻,政策加码仍需延续

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1、2015年10月13日证券研究报告/重大事项点评出口好转进口严峻，政策加码仍需延续分析师：徐伟执业证书编号：S1330514080001电话：028-86199181邮箱：xuw@hxzb.cn事项：9月，进出口总值同比下降8.8%，降幅比上月收窄0.9个百分点。其中：出口同比下降1.1%，降幅比上月大幅收窄5个百分点；进口同比下降17.7%，降幅比上月扩大3.4个百分点；贸易顺差3762亿元。前三季度进出口总值同比下降7.9%。其中，出口下降1.8%；进口下降15.1%；贸易顺差2.61万亿元，扩大82.1%。点评：出口降幅连续收窄，有所改善但难言乐观。9月出口同比下降1.

2、1%，降幅比上月大幅收窄5个百分点，并连续2月降幅收窄。9月出口同比降幅幅收窄，可能与人民币阶段性贬值以及稳外贸措施的进一步落地有关。9月对主要贸易伙伴美国、欧盟、东盟的出口均出现了一定的回升，外贸出口先导指数与上月持平，PMI出口指数、新出口订单指数均出现回升，显示出口有所恢复的迹象。但是从主要出口对象来看，经济复苏的局面并没有显著稳定的改善，复苏基础并不牢固。在全球总需求不足、经济增长乏力的情况下，出口形势依然不容乐观。进口降幅继续扩大，内需疲弱仍在延续。9月进口同比下降17.7%，降幅较上月扩大3.4个百分点，降幅连续3个月扩大。大宗商品价格的持续下跌促使进口金额下跌的

3、影响仍在深化，虽然原油、粮食、成品油、初级形状塑料等大宗商品进口量仍是同比正增长，但价格继续下挫，进口额度降幅继续扩大，通缩继续加剧。另外，国内需求仍然低迷、人民币贬值预期等也会对进口形成一定的压力。衰退性顺差延续，形势依然严峻。9月贸易顺差达3762亿元，与上月基本持平。在出口连续降幅收窄显示出下滑压力缓解信号的同时，进口降幅却连续扩大，进口低迷所显示出的内需未改善或是更加需要重视的方向。出口好转进口严峻，政策加码仍需延续。虽然9月出口显示出好转的信号，但是在世界经济复苏乏力的基础上，其延续性比较脆弱。而进口的连续下滑显示内需更加疲弱，有待政策的进一步加码。货币政策有望通过

4、降息降准来维持宽松，并降低社会资金成本；财政政策通过加大盘活存量，加快财政支出项目落实，推动PPP等持续加码稳增长；产业政策继房地产、小排量汽车微刺激政策，后续政策仍然值得期待；另外，稳外贸政策措施也需进一步改善落地。敬请阅读最后一页免责声明1证券研究报告/重大事项点评图12015年9月出口好转进口严峻60%40%20%0%-20%-40%进出口同比出口同比进口同比资料来源：Wind资讯，宏信证券研究发展部图22015年9月贸易顺差比上月略增（单位：亿元人民币）5,0004,0003,0002,0001,0000-1,000-2,000资料来源：Wind资讯，宏信证券研究发展

5、部敬请阅读最后一页免责声明2证券研究报告/重大事项点评公司评级说明：买入（Buy）：预期未来6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上。持有（Hold）：预期未来6个月内，股价相对沪深300指数的变动幅度介于+5%～+20%。中性（Neutral）：预期未来6个月内，股价相对沪深300指数的变动幅度介于-5%~+5%。卖出（Sell）：预期未来6个月内，股价表现弱于沪深300指数5%以上。行业评级说明：强于大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅强于沪深300指数10%以上。跟随大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅相对沪深300指数的变动幅度介于-10%~+10%。弱于大市：

6、预期未来6个月内，行业指数涨幅弱于沪深300指数10%以上。分析师声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。本公司具备证券投资咨询业务资格的说明：宏信证券有限责任公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品

7、的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。免责声明：本报告仅供本公司客户使用。报告中的信息来源于已公开的资料，本公司对信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，本公司及与本公司有关联的任何个人，均不会承担因阅读和使用本报告所造成的任何损失及其产生的法律责任。投资者应当自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口