制造业不容乐观,宽松政策仍需加码

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1、2015年08月03日证券研究报告/重大事项点评制造业不容乐观，宽松政策仍需加码分析师：徐伟执业证书编号：S1330514080001电话：028-86199181邮箱：xuw@hxzb.cn事项：2015年7月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.0，较上月回落0.2个百分点。财新制造业PMI终值47.8，低于初值48.2，较上月下滑1.6个百分点。点评：中采与财新PMI同步回落，制造业底部徘徊压力大。7月，中采与财新PMI同步出现回落，其中：中采PMI跌至50.0，继5个月后重回荣枯线边缘；财新PMI终值仅为47.8，远低于预期，创两年内新低，综合来看，需求不振及生产放缓，

2、还有价格加速收缩的趋势明显，制造业仍处于底部区间压力加大。从中采PMI分项指标来看：新订单指数回落0.2个百分点至49.9，重回荣枯线下，同时新出口订单与在手订单均出现下滑，表明内外需依旧疲弱；生产指数回落0.5个百分点至52.4，结束上涨趋势，显示企业生产压力仍不容乐观；原材料库存下滑0.3个百分点至48.4，企业去库存仍在延续；原材料价格指数下滑2.6个百分点仅为44.7，主要是由于石油等大宗商品价格的进一步下滑所致；就业指数下滑至48.0，用工连续21个月呈现收缩状态。中小企业经营困局未改。以中小企业为样本的财新PMI终值仅为47.8，远低于预期和初值，创两年内新低，并且多

3、个分项指标均有恶化迹象，而中采小型企业PMI仅为46.9，比上月下降0.6个百分点，下降幅度远大于大型企业与中型企业，同样表明中小企业的经营困境并未出现明显改善。降费减税，鼓励创新，打破垄断、降低门槛等外部经营环境改善的政策还需要时间才能逐步显现效果，而多次降息降准的货币政策传导渠道还需进一步疏导，因此中小企业经营改善短期还难以看到。经济基础依然薄弱，宽松政策继续加码。从PMI数据来看，我国制造业状况依然不容乐观，经济下行压力依然较大，“稳增长”仍需维持宽松的政策环境。但是猪肉涨价带动CPI上涨预期、同时美联储加息预期可能引起资金外流，以上因素对更为宽松的货币政策形成掣肘，货币政

4、策未来将更加从定向调控的方向输入流动性的可能性较大；财政政策在下半年将成为稳增长的主力持续发力，一方面，“一带一路”、区域经济一体化、七大新型工程包、地下管廊建设等战略项目储备充足，另一方面，盘活存量财政资金、PPP模式等为实现与项目对接提供了有利的保障，但仍需政策的进一步推动。综合来看，未来政策有必要进一步加码。敬请阅读最后一页免责声明1证券研究报告/重大事项点评图1：中采PMI回落，财新PMI大幅下跌53525150494847中采PMI财新PMI荣枯线资料来源：Wind资讯，宏信证券研究发展部敬请阅读最后一页免责声明2证券研究报告/重大事项点评公司评级说明：买入（Buy）：

5、预期未来6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上。持有（Hold）：预期未来6个月内，股价相对沪深300指数的变动幅度介于+5%～+20%。中性（Neutral）：预期未来6个月内，股价相对沪深300指数的变动幅度介于-5%~+5%。卖出（Sell）：预期未来6个月内，股价表现弱于沪深300指数5%以上。行业评级说明：强于大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅强于沪深300指数10%以上。跟随大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅相对沪深300指数的变动幅度介于-10%~10%。弱于大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅弱于沪深300指数10%以上。分析师声明：本人具有中国证券业

6、协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。本公司具备证券投资咨询业务资格的说明：宏信证券有限责任公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报

7、告，并向本公司的客户发布。免责声明：本报告仅供本公司客户使用。报告中的信息来源于已公开的资料，本公司对信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，本公司及与本公司有关联的任何个人，均不会承担因阅读和使用本报告所造成的任何损失及其产生的法律责任。投资者应当自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告的版权为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不