加拿大50架运12订单助力哈飞腾飞

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1、2013年5月29日哈飞股份（600038.SH）军工行业加拿大50架运12订单助力哈飞腾飞军工行业系列报告之五十二◆事件：买入（维持）公司公告称：5月24日，公司与加拿大航空工业有限公司签署战略当前价/目标价：27.86/35.00元合作协议。根据协议内容，加拿大公司在协议签订后的5年内，至少采购目标期限：6个月公司50架运12系列飞机，原则上每年不少于8架，双方将签订商务合同来确定具体的技术及商务条款。上述协议为框架协议，尚未明确加拿大公分析师司采购运12系列飞机的具体型号及相应架次，且协议中含有运12系列飞陆洲(执业证书编号：S0

2、930511010007)机的新机型，该机型尚未定价，因此无法预计合同金额。021-22169322◆点评：luzhou@ebscn.com我们认为，本次加拿大航空工业公司的订单是哈飞固定翼飞机产品出口的又一重大突破。根据东北网报道，本次加拿大订单有可能是运12E和运12F系列飞机。按照运12E单价2500万元测算，本次出口的50架飞市场数据机合计金额12.5亿元。总股本(亿股)：3.37我们此前反复强调，哈飞目前生产现场工作量饱满，车间全员加班已总市值(亿元)：93.99成常态，各型号飞机产品供不应求。加拿大的订单再度印证并强化了这一

3、一年最低/最高(元)：13.84/29.02点。2012年，哈飞生产的运12系列飞机销售创下14架机的历史新高。根近3月换手率：102.84%据此前的购销合同，2013年哈飞预投产量比去年翻一番，计划交付用户12架，创下运12系列飞机年度销售、预投产量及交付量的历史新高。股价表现(一年)◆运12F今年有望完成适航取证批量投放市场50%运12F是运12系列飞机中的高端产品。2012年，运12F002架机已30%实现首飞，001架机完成高原性能飞，试航取证工作取得较大进展。不计10%本次加拿大航空订单，运12F现已收到意向订单34架，我们预

4、计今年将批-10%量投放市场。同时，公司今年将交付20架以上的直9，武直19今年有望-30%批量交付，直-15/EC175去年已开始批量生产，今年已获得100架订单。05-1208-1211-1202-13◆哈飞多型号获得大批量订单重组带来新机型增厚业绩10%以上哈飞股份沪深300面对繁重的科研生产任务，我们认为，哈飞目前面临的产能瓶颈将通收益表现过以下办法解决：1）生产流程优化；2）直升机板块整合后的协同效应；3）%一个月三个月十二个月国家持续进行技改扩产投入；4）重组后配套融资扩大产能。相对9.25-0.3057.23我们认为，公司

5、今年业绩高增长的确定性很强。增发完成后，直-11和绝对17.301.6160.00直-10军机配套零部件生产和AC310、AC301A/AC311、AC313民机制造相关研报业务将成为哈飞新的增长点。所收购资产合并报表后，增厚每股收益10%哈飞直九出口形势极好加班成常态以上。预计2013-2014年EPS0.57元和0.84元，目标价35元，买入评级。·····································2013-05-13救命神鹰就看哈飞业绩预测和估值指标······························

6、·······2013-04-22指标201120122013E2014E2015E2013业绩锁定高增长从一季度开始营业收入（百万元）2,7692,8584,0965,9338,133·····································2013-04-10营业收入增长率22.00%3.20%43.30%44.86%37.07%净利润（百万元）110116192283398净利润增长率-8.22%5.23%65.72%47.72%40.58%EPS（元）0.330.340.570.841.18ROE（归属母公司)（

7、摊薄）7.29%7.24%10.92%14.15%17.00%P/E8681493324P/B66554敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2013-05-29哈飞股份附录：据东北网报道：5月25日，加拿大航空工业有限公司与中航工业哈飞集团在哈尔滨签署了战略合作协议，计划采购哈飞运12E型飞机和运12F型飞机，将其引入加拿大及美洲等地区国际航空运输市场。这将是加拿大首次订购哈飞运12系列飞机。图表1：运12系列飞机运-12是在运-11基础上更换发动机后研制的小型涡桨多用途运输机。2012年，哈飞自主研制生产的运12系列飞机销售创下

8、14架机的历史新高。根据购销合同，2013年，哈运12飞预投产量比去年翻一番，计划交付用户12架，创下运12系列飞机年度销售、预投产量及交付量的历史新高。作为我国出口最早、出口量最大的机型，运12系列飞机已