利润增长超预期,获益社区消费价值

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1、Table_BaseInfoTable_Title2015年08月20日公司快报红旗连锁（002697.SZ）证券研究报告Table_Summary超市利润增长超预期，获益社区消费价值投资评级买入-A提升，打造O2O区域龙头维持评级6个月目标价18.08元■公司15H1实现营收26.44亿元，同比增长11.10%。8月18日，公司发布半股价（2015-08-19）14.46元年报，15H1实现营收26.44亿元，同比增长11.10%（15Q1、Q2增速分别为Table_MarketInfo+8.81%，+13.49%）；归母净利润1.18亿元，同比增长10.68%（15Q1、Q2增速交易数据分

2、别为+5.19%，+14.80%）；扣非后归母净利润1.05亿元，同比增长27.70%（15Q1、总市值（百万元）11,568.00流通市值（百万元）4,453.52Q2增速分别为+11.07%，+45.66%），EPS0.15元。超出预期，公司净利大幅增总股本（百万股）800.00长主要系1、增值业务发展较快；2、成熟门店同比增长；3、费用有效控制所流通股本（百万股）307.99致。12个月价格区间7.74/18.49元■毛利率提升，期间费用率下降。公司主营业务毛利率26.90%，同比增加0.13Table_Chart个百分点。其中，日用百货、烟酒类、食品类的毛利率分别问21.15%、19.

3、45%、股价表现19.55%。14年公司期间费用率为21.53%，同比下降0.5个百分点。其中，销售红旗连锁商贸零售沪深300费用率19.75%，同比下降0.66个百分点；管理费用率1.68%，同比增长0.23个145%百分点，主要系员工结构发生变化及收购红艳超市增加的折旧额摊销费所致;财务费用率-0.07%，同比下降0.08个百分点，主要系本期取得定期存款利息影80%响所致。15%■外延扩张夯实门店资源，全力以赴迎接O2O。公司作为四川便利店龙头企业，-50%2014-082014-122015-042015-08上半年先后收购红艳超市（125家门店）、互惠超市（388家门店），目前公司在四

4、川省内共有2122家门店，有效覆盖成都及周边二三线城市，极具线下资源资料来源：Wind资讯禀赋。最近，京东、阿里先后投巨资入股永辉、苏宁，以以实际行动扩充丰富Table_ChangeRate%1M3M12M线下资源。线上线下深度携手，线上企业在完善物流体系、消费场景的同时，相对收益15.6021.96-51.55绝对收益9.214.1012.09线下企业的线上流量也将得到极大的补充。公司深耕四川多年，旗下便利店深度覆盖成都街道社区及周边三四线城市，渠道价值日益凸显，在O2O整合背Table_Author刘章明分析师景下，资源价值迎来进一步提升。京东到家成都站计划于8月底上线，公司以SAC执业证

5、书编号：S1450515050001liuzm@essence.com.cn扎实的线下网点储备有望成为其合作伙伴，未来线上流量有望得到极大提升。021-68765076■上调盈利预测，维持“买入-A”评级。我们上调盈利预测，预计公司15-17Table_Contacter报告联系人年EPS为0.28元、0.31元、0.33元，当前股价对应PE为52倍、47倍、43倍，张璐芳021-68766135维持“买入-A”评级。zhanglf2@essence.com.cnTable_Report■风险提示：消费低迷，O2O战略推进低于预期。相关报告Q1业绩环比增长，社区2015-04-17O2O服务站

6、促进盈利模式Table_Excel1升级摘要(百万元)201320142015E2016E2017E金融业务或将拓展，社区2015-04-07营业收入4,437.04,764.25,621.86,408.86,921.5净利润157.0170.3223.2248.4266.7O2O服务实现升级每股收益(元)0.200.210.280.310.33A股唯一便利店升级垂直社2015-03-24每股净资产(元)2.232.392.612.863.12区O2O服务站盈利和估值201320142015E2016E2017E市盈率(倍)73.767.951.846.643.4市净率(倍)6.56.15.5

7、5.14.6净利润率3.5%3.6%4.0%3.9%3.9%净资产收益率8.8%8.9%10.7%10.9%10.7%股息收益率0.3%0.3%0.4%0.4%0.5%ROIC26.7%31.6%46.8%39.8%52.4%数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司。1各项声明请参见报告尾页。公司快报/红旗连锁公司15H1实现营收26.44亿元，同比增长11.