公司并购与债券投资业务团队理论研讨

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1、公司业务中心>公司并购与债券投资业务团队2016年8月16日｜第2号公司并购与债券投资业务团队理论研讨【研讨要点】如何有效选择并购方式——以一宗资产并购业务为基点的解析【研讨笔记】企业并购已经成为我国经济生活中的重要现象，并购的内涵非常广泛，通常简称M&A(兼并Merger和收购Acquisition）。兼并指两家或以上的独立企业合并组成一家企业，通常情况下是一家优势企业吸收一家或者多家其他相对劣势企业。收购指一家企业购买另一家企业的股权或者资产，以获得对该企业的全部或者部分资产、业务的所有权。企业并购的过程实质上是股东等权利主体不断变换的过程。通常并购的基本方式分为股权并购与资产并购，

2、两者存在较多诸多区别，本文笔者通过一则实务案例展现股权并购与资产并购的不同之处，以便为公司企业并购过程中方式选择提供参考。实例：A公司是一家综合性投资企业，目标公司B公司是一家矿山企业，A公司有意投资进入矿业领域并且此前已并购多家矿山企业。B公司基本情况：注册资本为人民币50万元，三名自然人持股，B公司法定代表人是公司控股股东、控制人，B公司的经营范围为水泥制品、建筑材料工程、销售、土石方挖掘、货物装卸、承包井下采掘、露天采剥和隧道涵洞、土石方等矿山工程，资产较少除了矿山开采设备设施等之外，通过与C公司签订承包合同方式承包经营的矿山开采权、收益权是其最有价值的资产，且B公司有职工30余名

3、均是当地农民及B公司法定代表人的亲属，B公司没有完善的财务账簿、人力资源管理、公司成立时并无真实有效的验资报告、公司章程、公司治理结构均是形式等等。德衡律师集团公司并购与债券投资业务团队服务领域覆盖不同类型公司企业的公司治理、公司上市、公司德衡律师集团客户通讯▪公司并购与债券投资业务团队第2号第1/4页并购与债券投资业务等，长久以来在公司法律服务领域的卓越成绩，赢得了客户的广泛好评。面临的问题：采取何种方式实施并购，股权并购？资产并购？A公司提出的意见是股权收购，出发点非常简单——节税！作为办案律师我们在收到B公司的基本信息并实地调查后，认为存在以下核心问题：其一，股权并购的方式存在较大

4、风险，主要是B公司的财务信息严重缺失，债务情况不可预见，虽然可以通过协已的方式将B公司的股东全部纳入保证人的范围，但是该方式并非万全之策，价值股东均是自然人，保证责任的承担、可实现性极低。其二，B公司资产质量一般，最有价值的资产权益是通过与C公司之间的《承包合同》所获得的（本文中我们暂不解析矿权承包的合法有效性问题），这也是B公司运营过程中的主要业务和营利点，设备设施实际已经出于比较破败的状态，人员也存在老化及技术边缘化状态；B公司管理极不规范，无任何章法可言，完全是作坊式的管理。其三，A公司之所以并购B公司，其所关注的是B公司在当地所拥有的、通过与C公司之间的《承包合同》所获得的矿区的

5、探矿权、采矿权，A公司拟通过获得B公司的上述资产和业务，进而实现进入矿山开采行业，实现投资目的。办案律师在第一时间向A公司出具了风险提示书，并结合存在的三点核心问题提出并购方式的选择——建议进行资产并购，最终通过数轮的沟通、实地调查、谈判，双方最终签订了资产转让合同，A公司实现了对B公司资产和业务所有权的有效交易。解析：那么股权并购与资产并购有何区别？在操作实务中如何选择适用？股权并购是指投资公司通过与目标公司股东进行股东权益的交易，从而控制目标公司的企业并购方式。股权并购的核心是股东权益的交易，是股东重大决策选、选择权、分红权等的交易。资产并购是指投资公司通过受让目标公司的资产取得目标

6、公司的业务，从而取代目标公司市场地位的企业并购方式。通常资产并购中的资产质量均一般，资产并购是对方资产和业务所有权的交易。通常两者的区别主要集中在以下方面：1、并购的主体不同股权并购过程中的主体是投资者与目标公司的股东，目标公司并不是交易的主体，而仅仅是交易行为、交易结果的接受者；而在资产并购的交易中，并购交易的主体是投资者和目标公司，股东在资产并购中仅是参与交易的决策。2、并购的标的不同德衡律师集团客户通讯▪公司并购与债券投资业务团队第2号第2/4页股权并购中，交易的标的是目标公司股东的股权，如选择权、分红权、重大决策权等股东权利、权益；资产并购中，双方交易的标的是目标公司的资产或业务

7、的所有权，通常是投资者通过并购是取得目标公司的市场占有或市场主体地位。3、适用条件不同股权并购使用的条件相对要求规范，比如目标公司应为公司制企业、目标公司管理规范有健全的人事财务管理制度及相应的账薄凭证等，透着这关注的是股东的股权是否完整；而资产并购对目标公司的类型并无严格要求，可以适用各类企业，同时，因投资者并购的是目标公司的资产，所以对目标公司管理的规范性方面也无严格要求，投资者关注的是目标公司的资产是否有瑕疵、是否有价值。4、