中国联通与西班牙电信签订换股协议.pdf

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1、中国联通与西班牙电信签订换股协议刘都中国联通(600050.SS/人民币6.43;0762.HK/港币10.74,卖出)公告与西班牙电信签订10亿美元换股协议，根据协议，中国联通红筹公司将获得该西班牙电信运营商0.9%的股份。另一方面，西班牙电信持有中国联通红筹公司的股份将由目前的5.4%增加至8.1%。该交易将伴随一份战略合作协议，预计将于11月初完成。从财务数据上来看，西班牙电信股息率有望实现6-7%，增厚联通的利润约4.5%。由于中国联通的股息率低至1%左右，任何向西班牙电信增加的现金流股息可能不会对联通的净利润产生巨大影响。总体来看，我们预计全年来说联通的每股收益应获得1%

2、的提升。从基础业务来看，西班牙电信能否对中国联通产生重大影响则值得质疑。到目前为止，三家国外电信运营商——西班牙电信、沃达丰及鲜京电信已少数入股中国电信运营商。它们与中国合作伙伴都有战略性合作协议，并任命了一名非执行董事进驻合作中国电信运营商的董事会。但是，所有的国内电信运营商都承认，除了给予一些技术支持之外，外国运营商对其业务的影响有限。尤其在我们认为联通的主要弱点电信服务的推广，由于市场和文化的差异，外国运营商很难提供巨大帮助。目前我们维持原有盈利预测及目标价格不变，并维持卖出评级。2009年9月7日(星期一)璞玉共精金24披露声明本报告准确表述了分析员的个人观点。每位分析员声

3、明，不论个人或他/她的有联系者都没有担任该分析员在本报告内评论的上市法团的高级人员，也不拥有与该上市法团有关的任何财务权益。本报告涉及的上市法团或其它第三方都没有或同意向分析员或中银国际集团提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。中银国际集团的成员个别及共同地确认：(i)他们不拥有相等于或高于上市法团市场资本值的1%的财务权益；(ii)他们不涉及有关上市法团证券的做市活动；(iii)他们的雇员或其有联系的个人都没有担任有关上市法团的高级人员；及(iv)他们与有关上市法团之间在过去12个月内不存在投资银行业务关系。本披露声明是根据《香港证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守凖则》第

4、十六段的要求发出，资料已经按照2009年9月3日的情况更新。中银国际控股有限公司已经获得香港证券及期货事务监察委员会批准，豁免批露中国银行集团在本报告潜在的利益。2009年9月7日(星期一)璞玉共精金25免责声明中银国际证券有限责任公司中国上海浦东银城中路200号本报告是机密的，只有收件人才能使用。中银大厦39楼本报告幷非针对或打算在违反任何法律或规则的情况，或导致中银国际证券有限邮编200121责任公司、中银国际控股有限公司及其附属及联营公司(统称“中银国际集团”)电话:(8621)68604866须要受制于任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域的注册或牌照规定，向任传真:(86

5、21)58883554何在这些地方的公民或居民或存在的机构准备或发表。未经中银国际集团事先书面明文批准下，收件人不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予任何其它人。所有本报告内使用的商标、服务标记及标记均为中银国际集团的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。相关关联机构：本報告及其所載的任何信息、材料或內容只提供給閣下作參考之用，不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的邀请,亦幷未考慮到任何特別的中银国际研究有限公司投資目的、財務狀况、特殊需要或個別人士。本報告中提及的投資產品未必適合所有投資者。任何人收到或閱讀本報告均須在承諾購買任何報告中所

6、指之投資產香港花园道一号品之前，就該投資產品的適合性，包括投資人的特殊投資目的、財務狀况及其特中银大厦二十楼別需要尋求財務顧問的意見。本報告中發表看法、描述或提及的任何投資產品或电话:(852)28676333策略，其可行性將取决于投資者的自身情况及目標。投資者須在采取或執行該投致电香港免费电话:資(無論有否修改)之前諮詢獨立專業顧問。中银国际集团不一定采取任何行动，确中国网通10省市客户请拨打：108008521065保本报告涉及的证券适合个别投资者。本报告的内容不构成对任何人的投资建议，中国电信21省市客户请拨打：108001521065而收件人不会因为收到本报告而成为中银国际

7、集团的客户。新加坡客户请拨打：8008523392尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际集团从相信可靠的来源取得或达传真:(852)21479513到，但中银国际集团不能保证它们的准确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中银国际集团不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。中银国际证券有限公司收件人不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。中银国际集团可发布其它与香港花园道一号本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。这些报告反映分析员在编写报告时中银大