武汉大学金融工程学课件——商品价格风险管理.ppt

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1、商品价格风险管理1、商品价格风险2、用于风险管理的金融工具3、应用7/31/202111、商品价格风险定义：由于商品价格的波动而产生损失的可能性。风险的度量：风险状况图商品风险与金融风险1）商品风险早于金融风险，因此商品衍生工具早于金融衍生工具（1848——1972）2）当今社会金融风险超过商品风险，因此金融衍生产品占主导地位。NYMEX原油（第五）CBOT玉米（第十九）7/31/202122、商品价格风险管理中的金融工具工具：期货、期权、互换、混合商品衍生工具商品期货：(1)种类:A、农副产品(约20种)——玉

2、米、大豆、小麦、稻谷、燕麦、大麦、黑麦、猪肚、活猪、活牛、小牛、大豆粉、大豆油、可可、咖啡、棉花、羊毛、糖、橙汁、菜籽油等B、金属（约9种）——金、银、铜、铝、铅、锌、镍、钯、铂C、化工产品（5种）——原油、取暖用油、无铅普通汽油、丙烷、天然橡胶D、林业——木材、夹板7/31/20213（2）期货上市品种的特性：A、价格波动大B、供需量大C、易于分级和标准化D、易于储存、运输（3）基本功能：A、风险转移——套期保值B、价格发现C、套利和投机7/31/20214混合商品衍生工具（1）定义：集中几种产品特性的衍生产品

3、（2）例子：A、石油指数票据——StandardOil’sBondIssue：1986年发行，面值1000$，到期支付为：B、本金指数化黄金债券,面值$1000,到期支付为：7/31/202153、应用套期保值（1）、基本思想——定义、特征、逻辑（2）、基本方法——买方、卖方、综合（3）、基本原则——交易方向相反原则、品种相同原则、数量相等原则、月份相近原则期货的应用：套期保值：多头套期、空头套期投机或套利：期权的应用：石油、黄金等互换的应用:主要用于石油、橙汁、咖啡、可可、玉米、棉花、糖和小麦等。7/31/

4、202164、利用期货进行套期保值的相关技术可能存在的问题——可能效果不理想，原因：需对冲风险的资产与期货标的资产可能不一致；套期报值者可能不知道买卖资产的确切时间；套期保值者可能要求在合约到期之前就平仓基差风险：含义：因对标的资产价格与期货价格可能不一致而产生的风险。基差：基差=计划进行套期保值资产的现货价格-所使用合约的期货价格7/31/20217模型描述：记号：在时刻现货的价格；在时刻现货的价格；在时刻现货的价格；在时刻现货的价格；在时刻的基差在时刻的基差则：7/31/20218情形一：空头

5、套期保值——套期保值者知道时刻出售资产，在时刻对期货做空头：现货持有出售期货空头平仓套期保值的有效出售价格：情形二：多头套期保值——套期保值者知道时刻购买资产，在时刻对期货做多头：套期保值的有效购买价格：7/31/20219由上述可见，套期保值的风险与的不确定性有关，称为基差风险（basisrisk）外汇、股指、黄金和白银的基差很小，其基差风险主要来源于无风险利率水平的不确定性；原油、玉米和铜等商品的基差风险较大情形三：保值资产与标的资产不同，则有效价格为：其中，为被保指资产的价格，为标的资产的价格7/31

6、/202110合约的选择：合约标的资产的选择：选择与被保资产相关性强的期货合约月份的选择：通常选择随后交割月份的期货合约，因为交割月份中的期货价格非常不稳定整体上，两者差别越大，基差风险越大，所以，尽量选择最接近套期保值到期的那个交割月份7/31/202111最佳套期比率：记号：在套期保值期限内现货价格的变化在套期保值期限内期货价格的变化，的标准差，，的标准差，、相关系数套期保值率则：对空头套期保值，在套期保值期内头寸价值的变化为：由此推导最优套期比率：7/31/202112剩余风险：7/31/20

7、2113股票风险管理股票风险工具配置风险管理7/31/2021141、股票风险股票特性：A、无返还性B、价格有较大的波动性C、较大风险性股票风险（1）系统风险——市场风险、购买力风险、利率风险、国际政治风险、汇率风险（2）非系统风险——经营风险、违约风险、流动性风险7/31/202115股票风险的度量A、贝它系数法：B、标准差法：C、VaR法：7/31/2021162、工具配置主要工具：股票期货、股指期货、股票期权、股指期权、组合保险等。股票期货：指单只股票为标的资产产生较晚——产生于80年代后期较早的股票期

8、货交易全球有五家，2000年个股期货交易量逾260万张，占上述五家交易所期货交易量总量的1%不到交易策略：（1）低成本：支付保证金而非全部款项，无印化税（2）便利性：可在一个交易平台上交易许多世界知名公司之股票期货（3）高效率：无现货卖空时的成本和管理负担，可使投资者迅速改变头寸而无须对现货头寸进行调整。7/31/202117股指期货：产生于20世纪80年代初套头比