金融投资分析教程.ppt

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1、金融投资分析教程本章網要實務供應G：「除息行情」第一節、盈餘的評價一、每股盈餘(一)盈餘(一)普通股數二、充分稀釋每股盈餘三、追溯每股盈餘四、本益比(一)每股盈餘為過去資料，股價為當前　　　　　資料，且隨時在變(二)採用預估本益比，需注意其風險(三)若公司每股盈餘很低，或是有虧損，　　　　　則本益比不可採用五、合理設價六、盈餘殖利率（益本比）心靈饗宴G：「人生本益比」第二節、股利的評價一、每股股利(一)除息與填息(二)除權與填權二、本利比三、股利殖利率第三節、資產的評價一、每股淨值二、股價對淨值比率第四節、其他觀念與比率一、經濟附加價值二、股利支付率三、盈餘保留率四、股利保障倍數五、股利

2、成長率六、本益比與各種比率的運用關係(一)本益比與股東權益報酬率(二)本益比與股利支付率(三)本益比與股利成長率個案研習G：「七倍本益比」本章公式彙總思考與練習第一節　盈餘的評價一、每股盈餘(EarningsPerShare，簡　稱EPS)所謂每股盈餘即將盈餘除以公司普通股的股數，其中「盈餘」與「普通股數」有進一步解釋之必要。(一)盈餘1.盈餘通常指稅後淨利，但是若損益表中有停止營業部門損益、非常損益、會計原則變動之累積影響數等，將對最後之淨利有重大之影響，故對這些特殊項目應表達其EPS。2.計算每股盈餘，應扣除累積特別股之股利，因為那屬於特別股股東享有。至於非累積之特別股股利，當公司盈餘為

3、正數則亦扣除，若盈餘為負數(即虧損)則不扣除。(在美國則以宣佈與否區分，有宣佈則扣除，沒宣佈不扣除)(二)普通股數1.理論上：普通股數應為「加權平均流通在外普通股數」。2.實務上：多數企業、券商等大都用期末流通在外股數計算每股盈餘。其原因在於簡單扼要方便計算，茲舉例說明每股盈餘之計算，假設甲公司95年稅後淨利為$568,000，年初有普通股100,000股，累積特別股40,000股，股利率10%，7月1日另增資發行20,000股。(我國普通股與特別股面值均為$10)EPS計算如下：1.理論上：EPS＝　　　　　　　　　　　　　　　　　＝$4.82.實務上：EPS＝　　　　＝$4.4二、充分稀

4、釋每股盈餘前述之每股盈餘稱之為「基本每股盈餘」。當公司有發行可轉換証券或認購權証時，則該類投資者，可行使轉換權或行使認股權，而成為普通股股東，以致增加了普通股之股數，因而使得EPS降低了，即所謂稀釋作用。會計上基於穩健原則，必須假定可轉換証券轉換了，認股權証行使了，然後再計算EPS。此稱為「充分稀釋每股盈餘」(這類証券若有反稀釋作用則不必考慮)假設前例甲公司之累積特別股為可轉換之特別股，每股可轉換為普通股一股。則充分稀釋EPS計算如下：1.理論上：充分稀釋EPS＝　　　　　　　≒$3.792.實務上：充分稀釋EPS＝　　　　　　　＝$3.55三、追溯每股盈餘通常公司公佈之報表係比較兩期之財務

5、報表，當公司有股票分割或發放股票股利(盈餘轉增資)，股數雖然增加，但股東權益不變，使得當年每股盈餘受到降低之影響，若與前期比較時，應追溯調整前期之每股盈餘，才能有公平之比較立場。例如前述甲公司95年基本每股盈餘為$4.8，假設96年稅後淨利為$700,000，並於96年3月發放100%股票股利，故其年底普通股數為240,000股、特別股資料不變。則其基本每股盈餘計算如下：96年基本EPS＝　　　　　　　　＝$2.75若與95年比較$2.75比$4.8減少了$2.05，可是事實上96年EPS比95年增加才對。若96年EPS分母仍用120,000股計算，則EPS＝$660,000÷120,00

6、0＝$5.5，比95年多了$0.7($5.5－$4.8)。但會計上不能如此計算，而應追溯調整95年之EPS才對。茲追溯調整如下：95年基本EPS＝　　　　　＝$2.4兩相比較之下96年EPS$2.75比95年之$2.4多了$0.35，其實股東所享有之EPS，96年比95年仍然是多了$0.7($0.35×2)。四、本益比(Price/EarningsRatio)以前述甲公司95年EPS$4.8而言，倘若每股股價為$96，則本益比＝　　＝20表示為獲得$1之盈餘，必須投資$20之成本。如果本益比為30，則表示為獲得$1之盈餘，需投資$30之成本。兩相比較下，當然本益比愈低，則投資成本較低，比較划

7、算。因此投資者多會用本益比做為投資之比較方式。五、合理股價所謂合理股價，係指股票值得加以投資的價位。其公式為：六、盈餘殖利率(益本比)益本比即為盈餘價格比，又稱為「盈餘殖利率」(EarningsYield)，公式為：第二節　股利的評價一、每股股利每股股利意思當然是每股所能分配的股利，亦即公司宣佈發放的總股利除以流通在外股數之意。股利包括現金股利與股票股利(又稱為無償配股或盈餘轉增資)，兩者均為投資人所重視。(