酒店管理财务 美国地产投资_REITs_(叶予舜).pdf

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1、酒店管理财务美国房地产投资信托基金(REITs)美国REITs的发展历程房地产投资信托基金（RealEstateInvestmentTrusts,简称REITs）是一种以发行收益凭证的方式汇集特定多数投资者的资金，由专门投资机构进行房地产投资经营管理，并将投资综合收益按比例分配给投资者的一种信托基金。它是根据1960年美国国会《房地产投资信托法案》的规定，按一定的法人组织形式组建而成的。美国马塞诸塞商业信托是目前REITs的前身，由于经济利益的驱动，最初以信托作为公司形式是为了规避州法禁止公司以投资为目的持有不动产的规

2、定，随后因其逐渐发展成为规避公司所得税的不动产投资组织。美国最高法院认为商业信托与公司相似，并视同联邦公司组织加以课税，导致其发展一度停滞。由于后来的投资信托法规不断健全，且经济发展态势良好，美国投资信托的发展又日益茁壮起来。着眼于投资信托的优点，1960年，在艾森豪尔大总统任期的最后几个月前，签署了《内国岁人法》，其中856-859条的法文，规定满足了一定条件的房地产投资信托可以免征所得税和资本利得税，这就是最初的房地产投资信托法。从本质上讲，REITs是一种信托投资基金，它通过组合投资和专家理财实现了大众化投资，满

3、足了中小投资者将大额投资转化为小额投资的需求，并在一定条件下可以免交企业所得税。同时，REITs又类似于一个产业公司，它通过对现存房地产的获取和经营来获利，在不改变产权的前提下提高了房地产资产的流动性和变现能力，因此它是一种证券化的产业投资基金。1叶予舜二〇一三年九月十日星期二REITs在美国已有几十年的发展历史了，在美国，REITs的长期表现参差不齐，它们虽然不一定总能缔造高于美国债券的收益率，但却能持续地实现较股票高出300-600个基点的回报。经过近40多年的发展，REITs在美国已经有了相当的规模。目前大约有3

4、00个REITs在运作之中，管理的资产总值超过3000亿美元，而且其中有近三分之二在全国性的证券交易所上市交易。美国REITs的设立条件及种类当然，美国REITs的快速发展得益于其严格的管理规定。依照法律规定，采用公司型模式，并且是封闭型基金。美国的REITs成立并能投入运作必须满足一定的条件。至今为止，美国的REITs市场几乎是全球市场的全部。由于其他国家的REITs产品和市场大都是在2000年以后发展起来的，因此我们主要考察美国REITs的种类。1.按照REITs组织形态分类,可分为契约型和公司型两种。2.按照投资

5、人能否赎回分类,可将REITs分为封闭式和开放式两类：1)封闭式。封闭式REITs发行规模固定,投资人若想买卖此种投资信托的证券,只能在公开市场上竞价交易,而不能直接同REITs以净值交易,同时为保障投资人的权益不被稀释,此种REITs成立后不得再募集资金。2)开放式。开放式REITs的发行规模可以增减,投资人可按照基金的单位净值要求投资公司买回或向投资公司购买股份或认购权证。3.根据REITs资金投向的不同，可以分：2叶予舜二〇一三年九月十日星期二1)资产类（Equity）：投资并拥有房地产；主要收入来源于房地产的租

6、金。资产类REITs的目的在于获得房地产的产权以取得经营收入。他们直接控制房地产资产或通过合营公司来控制该资产。资产类REITs既对具体项目进行投资，如写字楼、住房等，也可以对某个区域进行长远投资。一般情况下，不同的资产类REITs的收益通常是不同的，它主要取决于投资者、经营者的经营策略。资产类REITs受利率影响相对比较小，因为资产类REITs可以通过提高租金来提高其现金流量。所以，资产类REITs在选择投资物业上就要求所选择的物业能持续增值，从而使其租金或房价有不断上涨的趋势。资产类REITs的魁力在于：通过资金的

7、“集合”，为中小投资者提供了投资于利润丰厚的房地产业的机会；专业化的管理人员将募集的资金用于房地产投资组合，分散了房地产投资风险；投资人所拥有的股权可以转让，具有较好的变现性。2)抵押类(Mortgage)：投资房地产抵押贷款或房地产抵押支持证券，收益主要来源于房地产贷款的利息。抵押REITs主要从事一定期限的房地产抵押款和购买抵押证券业务。机构本身不直接拥有物业，而将其资金通过抵押贷款方式借贷出去，从而获得商业房地产抵押款的债权。在过去，抵押REITs既可以投资于现有的物业，同时也可以投资于正在建筑的物业。但是现在的

8、抵押REITs则只通过向现有物业提供短期或长期的抵押贷款服务，以获得各种相关手续费及贷款利差。通常抵押REITs股息收益率较资产类REITs高。不过根据风险－收益原理，高收益意味着高风险。抵押REITs受利率的影响比较大，其风险主要来自利率风险。抵押类REITs的投资魁力在于：为中小投资者提供了介入房地产抵押贷款市场、获得较3叶予