实值、平值和虚值期权.ppt

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1、期权理论价格和风险持仓管理信用交易部2014年2月什么是期权的理论价格？期权价格和股票价格的内在联系？影响期权价格的因素有哪些？通过greeks了解合约的风险持仓管理什么是期权的理论价格？期权定价方法（1）二项式定价方法（2）Black—Scholes公式（3）风险中性定价方法（4）鞅定价方法等期权最经典的理论定价模型是Black-Scholes模型，简称B-S模型，该定价模型是由布莱克和斯科尔斯共同发现的。其中，c表示认购期权理论价格，p表示认沽期权的理论价格，X表示行权价，S表示标的股票价格，t表示期权的剩余期限，r表示无风险利率，N()表示正态分布变量的累积概率分

2、布函数。什么是期权的理论价格？什么是期权的理论价格？历史波动率和隐含波动率波动率一般有历史波动率与隐含波动率，历史波动率是以标的物的历史价格数据计算的收益率年度化的标准差，它是历史价格波动的反映；隐含波动率是通过期权交易过程中的实际期权价格反过来计算出的波动率，叫隐含波动率。它是表示期权价格对未来市场波动率的预期，是对市场价格的真实映射。只要将实际的期权价格、标的物市场价格、定约价格、到期日、利率输入理论期权价格模型，就能计算出隐含波动率。对于股票类资产来说，隐含波动率与价格走势呈相反运动，股票价格经过一段下跌后，由于恐慌人们愿意为看跌期权付出高昂的价格，使得隐含波动率

3、出现急速膨胀；当标的物价格上升时，隐含波动率倾向于下跌。因此，隐含波动率是对市场情绪的刻画，它的异常值往往是反映市场将出现反弹（回调）或反转的重要信号。什么是期权的理论价格？认购期权价格vs行权价格认购期权：股价相同的情况下，行权价格越高，合约价格越低；对于同一只合约，股票价格越高，合约价格越高。期权价格和股票价格的内在联系？认沽期权价格vs行权价格认沽期权：股价相同的情况下，行权价格越高，合约价格越高；对于同一只合约，股票价格越低，合约价格越高。期权价格和股票价格的内在联系？实值、平值和虚值期权期权价格和股票价格的内在联系？内在价值和时间价值期权价格和股票价格的内在联

4、系？期权价格和股票价格的内在联系？时间价值和内在价值期权价格=时间价值+内在价值（交易价值）内在价值=max（0，标的当前价格-执行价格）（认购）=max（0，执行价格-标的当前价格）（认沽）时间价值的因时减值期权的时间价值会随着期权合约到期日的临近而降低，尤其到了行权当天，时间价值接近为0。时间价值和内在价值股价36.8元内在价值时间价值期权价格平/实/虚值30认购8.535认购5.3540认购3.445认购1.4550认购0.65时间价值和内在价值股价36.8元内在价值时间价值期权价格平/实/虚值30认沽1.135认沽2.940认沽5.4545认沽9.050认沽影响

5、期权价格的因素认购期权价格变动的影响因素合约标的市场价格正相关行权价负相关合约剩余期限正相关合约标的波动率正相关无风险利率正相关认沽期权价格变动的影响因素合约标的市场价格负相关行权价正相关合约剩余期限正相关合约标的波动率正相关无风险利率负相关影响期权价格的因素Greeks（希腊字母）希腊字母Greeks应用于现代金融风险管理，度量衍生金融工具、投资组合等对于标的资产价格变动或模型参数变动的敏感程度，如Delta、Gamma、Vega、Theta、Rho等等。Delta(△)Delta值又称对冲值：是衡量标的资产价格变动时，期权价格的变化幅度。用公式表示：Delta=期权

6、价格变化/标的资产价格变化。认购期权的Delta值为正数(范围在0和+1之间)，因为股价上升时，认购期权的价格也会上升。平值认购期权之Delta值会接近0.5。Delta认沽期权的Delta值为负数(范围在-1和0之间)，因为股价上升时，认沽期权的价格即会下降。等价认沽期权的则接近-0.5。Delta例如，上汽集团2月到期执行价格13元的认购期权的Delta值等于0.52，即表示上汽集团股价（目前12.98元）上升1元时，认购期权价格将随而上升0.52元。同样地，如果上汽集团2月到期执行价格13元的认沽期权的Delta数值是-0.48时，表示当上汽集团股价（目前12.9

7、8元）上升1元时，期权金就会下跌0.48元。注意期权的Delta值会随股价大幅变动而有所改变，有关Delta值预期对期权金之影响的变动率只适用于正股价出现轻微变动的时候。因此当股价出现大幅变动时，便不应使用Delta值来预测期权价格的变动。Delta1.衡量部位风险Delta具有可加性，如果投资者持有以下投资组合总体持仓部位风险状况如何呢？可以将所有部位的Delta值相加：1+2×0.47-3×0.53=0.35。可见，该交易者的总体持仓的Delta值为0.35，也就是说这是一个偏多的部位，相当于0.35手股票多头。持仓部位Delta数量