金融市场与金融创新.ppt

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1、第三講金融市場發展與金融創新台灣大學財金所黃達業所長2005/03/11目錄壹、金融市場簡介貳、現貨市場參、衍生性市場肆、金融創新與新金融商品伍、金融市場的監理壹、金融市場簡介一、金融市場結構的疑點1.Stocksarenotmostimportantsourceoffinanceforbusinesses2.Banksaremostimportantsourceofexternalfinance3Issuingmarketablesecuritiesnotprimaryfundingsourceforbusinesses4.Onlylar

2、ge,wellestablishedfirmshaveaccesstosecuritiesmarkets5.Indirectfinance(financialintermediation)isfarmoreimportantthandirectfinance6.Financialsystemisamongmostheavilyregulatedsectorsofeconomy1.初級與次級市場2.店頭與交易所市場3.現貨市場與衍生性證券市場二、金融市場的分類三、逆選擇與金融市場結構1.LemonsProbleminSecuritiesMark

3、ets1.Ifcan’tdistinguishbetweengoodandbadsecurities,oneonlypaystheiraveragevalue.2.Result:Goodsecuritiesundervaluedandfirmswon’tissuethem;badsecuritiesovervaluedsotoomanyissued.3.Investorsdon’twanttobuybadsecurities,andmarketdon’tfunctionwell.2.ToolstoHelpSolveAdverseSelecti

4、on(Lemons)Problem(1).PrivateproductionandsaleofinformationFree-riderprobleminterfereswiththissolution(2).GovernmentRegulationtoIncreaseInformation(3).FinancialIntermediationAnalogytosolvinglemonsproblemprovidedbyusedcardealersBymakingprivateloans,avoidfree-riderproblem(4).

5、CollateralandNetWorth四、道德危險及其解決1.權益市場的道德危險及其解決(1)主人代理人問題1.Resultofseparationofownershipbystockholders(principals)fromcontrolbymanagers(agents)2.Managersactinownratherthanstockholders’interest(2)解決之道1.Monitoring:productionofinformation2.Governmentregulationtoincreaseinformat

6、ion3.Financialintermediation4.Debtcontracts2.債權市場的道德危險及其解決(1)借款人想要承擔更多風險(2)解決之道1.NetWorth2.MonitoringandEnforcementofRestrictiveCovenants3.Bankshavespecialadvantagesinmonitoring貳、現貨市場一、股票市場簡介1.股市與系統風險2.資本財定價模型(CAPM)3.套利定價理論(APT)4.債券市場的發展5.證交稅與股市漲跌幅個案研討1.股市與系統風險(1)資產風險=系統性風險

7、+非系統性風險(2)良好分散的投資組合風險僅決定於組合內資產的系統性風險Capital-Asset-PricingModel1.RiskPremium=Re–Rf=[Rem–Rf]2.impliesriskpremium2.股市：資本財定價模型(CAPM)ArbitragePricingTheory(APT)Severalsourcesofsystematicriskrelatedtoeconomy-widefactorsRiskPremium=Re–Rf=ß1(Refactor1–Rf)+2(Refactor2–Rf)+3(R

8、efactor3–Rf)+…3.股市：套利定價理論(APT)4.證交稅與股市漲跌幅個案研討(1)證交稅與證所稅爭議(2)股市漲跌幅放寬與否爭議SimpleLoan