《公司金融》股利政策专题8.ppt

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1、2021/9/81股利政策专题山东财经大学金融学院王俊籽2021/9/82股利政策专题主要教学内容：引言：股利政策之谜关于股利的衡量指标公司股利政策理论公司股利政策决策股利决策的主要类型2021/9/83引言：股利政策之谜一、概念界定：所谓股利政策，是指公司（特别是上市公司）是否发放股利、发放何种股利、发放多少股利、在多个会计年度如何分配股利发放等公司制度安排。股利政策的设定，既反映制度因素，又体现为效率逻辑。前者，股利政策在一定程度上受制于各国法律的强制性规定；后者，由于公司是自身利益的最佳判断者，因而股利政策属于公司内部治理的范畴。20

2、21/9/84问题的提出：股利政策是否影响公司价值？股利政策是否影响股票价格？现金股利与股票股利哪种更合适？对于现有股东和潜在股东、公司管理者而言。高股利还是低股利更适合市场需求？发放现金股利还是留存？是否存在理想的股利政策？......股利政策之谜：公司永远需要股利政策，但没有永远的股利政策2021/9/85理论释疑：1.股利无关论（1961，Miller和Modigliani）2.代理成本理论（1976，Jensen和Meckling）3.信号理论（Miller和Modigliani，1961；Miller和Rock,1985)4.“在

3、手之鸟”理论（以Gorgon和Linter为代表）5.税收客户效应理论（追随者效应理论；最早1961，Miller和Modigliani；此后得到发展）6.所有权结构理论（股东构成理论）引言：股利政策之谜2021/9/86跨国间的实证比较：1.英美等国家：股利支付数额高，灵活性不足，股利政策有几种不同模式，但都支持公司盈利后应当发放股利。最可靠的解释：以市场为基础的公司治理机制，以高度分散的所有权结构为特征，遵循一股一票规则，公司控制权市场活跃，存在机构投资者，股东处于强势地位，债权人权利稳固。引言：股利政策之谜2021/9/87跨国间的实

4、证比较：2.德澳法意等国家：股利分配数额较少，留存现金多用于公司发展，使股东从长远上获得资金收益。较常见的解释：德国类型公司治理机制的核心驱动力是所有权与控制权范式，是以大股东为基础的制度。上市公司数量少，所有权结构复杂，经常背离一股一票规则，股东保护羸弱。近年也出现了股权分散的公司，这些公司股利政策开始接近于英美的做法。引言：股利政策之谜2021/9/88跨国间的实证比较：3.中国等发展中国家股利政策类似于德澳法意，股利支付水平低，各年变动较大，股利支付不连续、不稳定，混合股利明显；再融资动机左右着公司的股利支付政策。公司治理机制也类似。

5、股权结构高度集中——相对集中——相对分散的态势过渡，存在控股股东，内部人控制现象明显。引言：股利政策之谜2021/9/89一、股利的含义及衡量指标（一）股利及其相关概念从语义上推测，“股利”是“股息”和“红利”的缩略语。我国较为一般的看法是：“股息”是指公司根据股东持有的股份，按确定的比率向其支付的盈余；“红利”是指公司在股息之外向股东支付的盈余，支付红利的比率事先并不确定，根据盈余情况临时决定。在大多数场合，股利、股息、红利是不加区分使用的。在实务界，通常将股利分配称为“分红派息”，所谓“分红”是指发放股票股利，又称“送股”，而“派息”则

6、是指发放现金股利。2021/9/810（二）衡量股利发放程度的财务指标与股利相关的概念有：1.每股股利指标每股股利=（分配股利总额÷普通股股数）×100%该指标反映公司支付给普通股股东的股利与股份数量的关系。我国基本是按每10股分配多少股利2.股票收益率指标股票收益率=（每股股利÷普通股每股市价）×100%该指标反映普通股每股股利与每股市价的比例关系与之相对应的概念为市盈率（PE），其计算公式为：市盈率=每股股价÷每股收益2021/9/811（二）衡量股利发放程度的财务指标3.股利支付率指标股利支付率=每股股利÷普通股每股净收益或者：股利支

7、付率=(普通股股利÷普通股净收益)×100%该指标反映公司普通股股利与净收益的比例关系与之相关的概念是每股收益（EPS），其计算公式为：每股收益=（公司税后净收益-优先股股利）÷发行在外的普通股股数2021/9/812二、股利政策的内容1.股利支付率。股利支付率是实际分配盈余占可分配盈余的比率，反映了公司支付股利的水平。2.股利策略。股利策略是指公司采取稳定的股利政策还是剩余股利政策，抑或固定股利政策。3.股利支付的形式。股利支付的形式是指公司支付股利所采取的具体形式，包括现金股利、股票股利、股票回购等。4.股利支付的程序。股利支付的程序是

8、指从宣告发放股利到实际发放股利的程序，具体说来包括股利宣告日、股权登记日、除权除息日和股利发放日的确定。2021/9/8131.剩余股利政策（1）剩余股利政策的含义是指公司根据目