公司资产证券化的融资成本研究.doc

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1、公司资产证券化的融资成本研究摘要：随着经济和社会的发展，公司资产证券化也逐渐的变成我国企业经营过程中进行融资的重要措施，目前债券融资的监管越来越严格，这样的环境和条件对于企业来说是个机遇,可以利用比较好的基础资产展开合适的证券化业务，帮助企业更好的融资，能够降低资产负债率，也能够挖掘和促进企业的未来创收能力。关键词：资产证券；融资成本；研究资产证券化是应用特定资产组合或者特定现金流作为可靠的基础和有效的支持，所发行的是可以进行交易的证券融资形式。以前的传统证券进行发行时，都是以企业作为发展的基础,现在的资产证券化却是使用特定的资产池

2、做为基础进行发行相应的证券。资产证券化是现今的一种融资操作的金融技术，很多企业都应用这种方式进行资本融资，这种证券化最早开始起源于美国，是使用住宅抵押贷款形式的证券。1、资产证券化的融资成本优势现在的企业可以用多种形式进行资金的筹集，每种融资形式的融资成本和风险及投资回报都是同向增长关系，也就是投资者投资某金融产品，必须承担相应的风险同时获得相应的投资回报，高投资回报率就会给企业带来较高的融资成本。一般来说，债务融资的成本要比股权的融资成本低[1],根据数据显示，资产证券化的融资成本在国债和企业债券的融资成本之间（如图1）并且明显低

3、于股权融资成本。债券或股票融资都是应用直接对证券市场发行的形式，而资产证券化融资是先从整体风险当中隔离各种流动性资产，再应用这个流动性资产的信用等级进行资本市场的各种融资活动，是一种间接融资形式。证券化资产具有高等级信用，就会进行很好的融资，比如提高利率或进行折价销售等进行吸引其他融资形式低的市场加入，进而使资金的应用成本低，原始权益人的融资成本也明显降低。并且资产证券化的融资过程，涉及的会计师事务所和资信评级机构等中介机构，需要的中介机构费用也比较低，信用增级担保的费用也很少。所以，企业利用资产证券化开展的融资具有明显成本优势。2

4、、企业资产证券化的融资成本的组成根据企业资产证券化结构（如图2）进行分析和研究资产融资成本的组成，从单SPV交易结构看，有以下几个部分。2.1票面利率证券化产品的票面利率也就是资金的认购成本，它是融资成本的主要组成部分之一。对票面利率产生影响的因素有很多种，比如基础资产的质量、有关类型、相应的主体、一些增信机制、相应的产品评级、市场资金利率的走势等一些因素，都会对票面利率的高低产生相应的影响。券商是计划的管理人，在进行未来的发行票面利率预估时，一般都是参考市场的利率情况、发行人的历史情况、发行情况以及和同行业相同产品相比较进行票面利

5、率成本的预判。2.2券商的管理费券商也就是计划管理人，他在专项计划的存续时间里，负责进行基础资产现金流的归集和监督管理、原始权益人的风险排查和兑付兑息等等一些相关工作，所以每年都会对原始权益人也就是发行者收取相应的一些费用，这个费用是根据专项计划存续时间内的余额的相应比例进行收取的，收取的比例一般是1%。到3%。之间。在实际操作时，一些券商都习惯把这个费用合并到承销费当中进行合并计算。2.3托管费用托管银行进行交易过程中，一般是由托管人进行管理其相应的专项计划账户，同时要执行计划管理人所下达的资金拨付指令。在专项计划存续的时间内，相

6、应的托管银行是按年来收取相应的托管费用，每年所收取的托管费是当期的剩余产品的3%o到5%o乙间。2.4登记托管费登记托管费是进行证券登记结算的机构所收取的相应手续费，这个费用是原始权益人根据计划每次还款给相应的认购人时，进行登记的托管机构根据其还款金额和利息的0.005%收取相应的登记托管费用［2］。2.5证券公司的承销费券商就是计划管理人，在专项计划成立的时候，就会向原始权益人收取一次性的承销费，这个承销费是根据发行规模比例进行收取的，发行的规模和交易结构都会对承销费用产生一定的影响，通常情况下，承销费在6%。到1%不等。2.6担

7、保费为使证券化产品能够增加信用评级，在进行发行时要进行第三方担保。专项计划的设立和存续时间内，担保公司都会收取相应的担保费，其中也有一次性的审费和保后的检查费，所收取的担保费每年一般是评审费和保后的检查费都是一次性收取的，大约100万到150万元；而担保费率是每年所担保余额的1%到1.5%之间，这个比例要依据基础资产的质量和主体信用评级进行决定。2.7评级费用评级机构要对资产证券化业务的主体和产品展开相应的评级，评级机构所收取的费用受到基础资产的类型和其复杂程度的影响，通常情况下，债权类的比较简单的基础资产，评级机构收取的费用是20

8、到30万元，后续的跟踪评级一般是每年3~5万兀。2.8审计费用根据基础资产的类型不同，审计机构也会根据不同的标准进行相应的收费。通常情况是，如果基础资产比较简单，所收取的审计费是20-25万元，在专项计划的成立时所收取的验资费用是50